四川双马溢价184%收购减肥药原料商 标的借腾挪神奇化债净资产秒增6.7亿

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

披露并购一个半月，A股公司双成药业股价暴涨5.5倍，在并购重组潮涌的当下，让无数人眼红心跳。主营建材水泥的四川双马（000935.SZ）也一头扎了进去。

10月21日晚间，四川双马发布公告，公司拟出资15.96亿元收购深圳市健元医药科技有限公司（简称“深圳健元”或“目标公司”）92.1745%的股权。

深圳健元成立于2009年，是一家多肽产品的自主研发、生产、销售与定制研发生产相结合的生物医药企业。GLP-1靶点多肽类，正是时下热点的减肥药原料。

基于此，10月22日，四川双马开盘涨停，10月23日股价回落2%。

根据公告，本次收购交易价格，参照评估值，增值率约为184.40%。

备受关注的是，该交易颇为神奇。

2023年底，深圳健元净资产为负数，今年10月，本次交易的交易对方对深圳健元进行了一番资产腾挪，股东注资，然后深圳健元向股东归还借款。也就是说，股东实际上不出一分钱就帮助深圳健元化债6.09亿元，使得其净资产秒增约6.7亿元。

只是不知道，本次收购，四川双马能否达到预期？

追热点收购股价涨停

股价已经大涨的四川双马借助一桩收购案，股价再度起飞。

K线图显示，始于今年9月18日，四川双马的股价开始上行，到10月17日，股价从10.39元/股涨至最高19.13元/股，区间最大涨幅达84.12%。

在经历了两个交易日调整后，10月22日，早盘，四川双马以涨停开盘，全天表现为一字板涨停，收报18.78元/股。

四川双马再度上涨，且强势一字板涨停，主要源于一桩收购案。

10月21日晚间，四川双马发布收购资产公告，公司拟使用自有及自筹资金，向深圳市星银医药有限公司（简称“星银医药”）及深圳市星银投资集团有限公司（简称“星银集团”）购买深圳健元92.1745%的股权，交易总价约为15.96亿元。其中，公司拟以13.60亿元购买星银医药所持有的深圳健元78.5458%的股权；以2.36亿元购买星银集团所持有的深圳健元13.6287%的股权。

星银集团的实际控制人为自然人刘庭福，星银医药系星银集团的控股子公司。

根据公告，深圳健元成立于2009年，是一家多肽产品的自主研发、生产、销售与定制研发生产相结合的生物医药企业。公司建有一个研发中心和两大生产基地，化学合成多肽总产能现已达数吨级规模，位居行业前列。

深圳健元具备完整高效的多肽研发、生产及销售体系，提供全方位的多肽产业化服务，包括多肽类原料药研发生产业务、多肽定制研发生产（CDMO）业务等，该公司收入以多肽类原料药业务为主。多肽类原料药产品主要包括司美格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等20多个品种，其中司美格鲁肽、替尔泊肽等5个品种已完成美国FDA DMF备案。

公告称，深圳健元在多肽领域深耕多年，近年来，受益于GLP-1靶点多肽类药物在全球市场的快速增长，其整体营业收入大幅增长，主要收入分布于美国、欧洲及中国等地区。

GLP-1靶点多肽，是多肽类减肥药的原料，正是时下的热点。

追逐热点，四川双马的股价得以强势涨停。

标的公司净资产神奇剧变

四川双马的本次资产收购背后，存在神奇的操作。

根据公告，截至2023年底，深圳健元资产总额为6.71亿元、负债总额为7.33亿元、净资产为-6185.74万元，而到了今年6月底，其资产总额、负债总额、净资产分别为7.51亿元、1.42亿元、6.09亿元。

上述三个指标中，出现性质变化的是净资产，短短半年时间，由负转正，今年6月底较年初增加约6.70亿元。

本次收购，以今年6月30日为评估基准日，深圳健元评估值为17.32亿元，较净资产约6.09亿元增值11.23亿元，增值率184.40%。

热点资产，1.84倍评估增值率并不算高。但是，如果与2023年底的净资产相比，增值率高达29倍左右。如此高的增值率，是否合理，就值得怀疑了。

二者的差异，就出在净资产性质上的剧变。

那么，深圳健元的净资产为何会在短短6个月的时间内，由负转正，并暴增6.70亿元呢？

根据公告，深圳健元、湖北健翔及深圳健翔（三家公司合称“公司集团”），原本分别为星银医药及星银集团控制的三家生产或经营多肽类产品的企业，除深圳健元持有湖北健翔15%股权外，相互之间并不存在股权关系。

截至今年6月30日，公司集团共计欠星银医药借款本金及利息合计6.08亿元。

今年10月，深圳健元股权重组时，星银医药以6.08亿元向深圳健元注资，深圳健元分别向深圳健翔及湖北健翔注资，注资完成后，公司集团于同月向星银医药归还了前述借款本金及利息。

欠股东星银医药借款本息6.08亿元，星银医药注资，注资完成后，星银医药收回6.08亿元借款本息。如此腾挪，星银医药不需要出一分钱，就帮助深圳健元完成了净资产的剧变。

如今，借助四川双马收购，星银医药不仅收回了子公司的欠款，还卖出了相当不错的价格，而四川双马也获得了合理的增值率，真可谓是“多赢”。

四川双马原本主要从事水泥建材生产业务，大约在2016年前后，公司跨界，增加私募股权基金投资管理业务。

经营业绩方面，2018年以来，四川双马营业收入持续下滑，2017年，公司营业收入为27.48亿元，到2023年，已经缩水至12.19亿元。

与营业收入持续下降相比，公司实现的归属于母公司的净利润（下称“净利润”）相对稳定，年度净利润总体上在9亿元左右。但在今年上半年，净利润猛降75.06%，为1.13亿元。

2023年及2024年上半年，深圳健元实现的营业收入分别为3.20亿元、2.16亿元，净利润分别为1.41亿元、6232.88万元，今年上半年的净利润不及2023年全年的一半。

跨界追热点，四川双马能如愿以偿吗？

责编：ZB