紫光股份全资收购新华三计划搁浅 200亿元收购案再生变

本报记者 吴清 北京报道

紫光股份（000938.SZ）对ICT龙头新华三的百亿收购再生变数。

近日，《中国经营报》记者从紫光股份方面获悉，其全资子公司紫光国际已完成对新华三30%股权的收购，不过将放弃剩余19%股权的优先购买权。

记者注意到，紫光国际与HPE开曼和Izar Holding于2024年5月24日签订《股份购买协议》，以支付现金的方式购买HPE开曼持有的29%和Izar Holding持有的1%新华三股权，两部分交易金额合计21.43亿美元（约合人民币151.12亿元）。

自2016年，紫光股份就从惠普手里拿下新华三51%股权，成为其控股股东以来，紫光股份对新华三的“追逐”就不曾停下脚步，不过这项耗资数百亿元涉及紫光、新华三、惠普等巨头的巨额收购却频生变数，一直到如今拿下30%股份后暂时放弃了全资收购计划。为何此时放弃全资收购方案？会给相关市场方及资本市场带来哪些影响？这再度引发外界广泛关注和讨论。

完成30%股份收购 暂停全资收购计划

紫光股份最新发布的公告显示，紫光国际购买新华三30%股权已完成，标的资产已全部过户登记至紫光国际名下，紫光国际持有的新华三股权比例由51%变为81%。

截至目前，紫光国际已全额支付交易款项，并完成相关资产的过户手续。

不过，公告同时显示，在新华三30%股权完成交割后，剩余新华三19%股权存在多种远期处置安排。紫光国际将放弃剩余新华三19%股权的优先购买权，HPE开曼有权随时将剩余新华三19%股权出售给满足特定条件的第三方。这意味着，紫光国际全资持有新华三的构想暂时搁浅。

公开资料显示，新华三是紫光集团旗下的核心企业，在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机、企业网路由器等市场位居第一梯队。

新华三起源于华为数据通信部，此前已经几经易主。其前身是由华为与美国3com的合资公司华三，最初业务聚焦于交换机和企业级路由器。

2006年，3com收购华为持有的华三49%股权。2009年，惠普27亿美元收购3com，华三成为惠普旗下企业。2013年后，惠普又作价173亿元将华三51%的控股权出售给紫光股份在香港注册成立的全资子公司紫光国际，两者在2016年5月成立了新华三集团。

2015年11月，惠普拆分为专注消费者业务的惠普、专注企业级业务的HPE，新华三集团成为HPE服务器和存储产品的中国独家销售。2016年5月，紫光国际收购新华三集团51%控股权，另外49%股权依然在HPE手中。

按照当时紫光国际、HPE、新华三签署的《新华三集团有限公司股东协议》，双方合资3年之后、满6年之前，即2019年5月1日至2022年4月30日，HPE可向紫光国际出售持有的新华三全部或者部分股权。

2023年1月3日，紫光股份宣布，将通过全资子公司紫光国际收购新华三49%的股权，交易完成后紫光国际将持有新华三100%股权。

当时，紫光股份计划的是定增与收购同步，由紫光国际向新华三股东HPE实体合计支付35亿美元，拿下49%股权。按当时汇率，这笔交易得耗资247亿元人民币。紫光股份还发起定增，拟募资不超过120亿元，全部用于支付收购款。

4个月后，紫光股份突然宣布，收购暂缓，定增先行。不过此后，定增迟迟未能获批。

于是，2024年5月，紫光股份放弃定增，下调收购比例，从49%降至30%，通过支付现金完成收购，不过当时依然推进着全资收购计划。

但是目前，这一计划已经搁浅。

放弃背后的考量 未来空间几何

业内多认为，新华三是紫光股份营收和利润的主要来源，是紫光股份继续增持新华三的主要原因。

记者查阅财报发现，2020—2023年，紫光股份的营业收入分别为597.05亿元、676.38亿元、740.58亿元、773.08亿元，净利润分别为32.43亿元、37.92亿元、37.42亿元、36.85亿元。

而同期，新华三实现的营业收入分别为367.99亿元、443.51亿元、498.0亿元、519.39亿元，净利润分别为27.7亿元、34.34亿元、37.31亿元、34.1亿元。

也就是说，新华三实现的收入占公司的比重近70%，净利润占紫光股份的比重则达90%。新华三对紫光股份的重要性不言而喻。

与此同时，同期紫光股份的其他核心子公司表现都差强人意。紫光数码、紫光软件2023年的净利润均不到3亿元，而紫光云则还未摆脱亏损。

其实对于收购计划可能出现的变动，紫光股份也有一些预期。

在2023年1月的公告中，紫光股份方面就曾表示，本次交易尚需履行公司及相关方的内部决策程序，并需在完成政府相关部门的审批后方可实施，能否实施尚存在一定的不确定性。

对于全资收购计划的搁浅，一位长期关注该项收购的科技产业分析师对记者表示，可能主要有以下几方面原因：一是资金压力大，要完成49%股权的收购要近250亿元的巨资；二是监管审批及相关要求；三是当新华三变成全资子公司，其可能会进入美国制裁名单，而让惠普持有一定部分，反而有利于公司国际化发展。

财报显示，截至2024年6月30日，紫光股份账面上的货币资金为133.31亿元。即使完成目前30%股份的收购，也需要150多亿元，会让紫光股份资金压力陡增。紫光股份方面表示，公司拟向银行申请不超过100亿元贷款，来完成此次股份收购。

截至2024年上半年，紫光股份的资产负债率为53.74%，如果增加100亿元贷款，资产负债率将大幅攀升。

不过好在此次交易拿下30%的股权，业内普遍认为，紫光股份盈利能力将增强。

国联证券分析师张宁对记者表示，2024年上半年，新华三30%股权对应利润为5.46亿元，为上市公司同期归母净利润的54.60%，交易完成将增厚上市公司归母净利润，提升每股收益。“交易完成后，公司持股比例增至81%，将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性，有利于将更多的资源和资金投入研发，拓展更广阔的国内外市场，深化第二增长曲线。”张宁说。

紫光股份并未对新华三设置业绩承诺，但对其未来业绩寄予了厚望。

据预测，2024—2030年，新华三营收持续增长，累计净利润可达约410.66亿元。不过现实相对骨感。

新华三近年业绩增长开始放缓，2021—2023年，新华三的收入增长率分别为20.5%、12.3%、4.3%，收入增速持续下降。2023年净利润则同比下降2.5%。新华三总裁兼CEO于英涛去年年底发内部信，要求公司中高层干部主动降薪10%—20%，执行期为一年。

持续降本增效的成效初显。今年第一季度，新华三的收入增速回归两位数达14%，净利润同比增长8%。同时公司正加快打造海外市场为收入增长的第二曲线。公司方面提出，未来要实现1000亿元营收的目标。

就收购方案及未来计划等相关问题，记者通过电话、邮件等多种方式联系采访紫光股份方面，截至发稿，暂未收到回复。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）