中国重汽(000951) 重卡上行周期持续受益

中国重汽预计2023年实现归母净利润10.05亿元-11.12亿元，同比+369.6%-419.6%;2023年扣非归母净利润9.97亿元-10.90亿元，同比分别+438.9%-489.2%。2023Q4归母净利润3.50亿元-4.57亿元，中值同比2022Q4增长5.44亿元，环比2023Q3+152.85%，增长2.45亿元;Q4扣非归母净利润3.58亿元-4.51亿元，中值同比2022Q4增长5.54亿元，环比2023Q3+177.40%，增长2.59亿元。

重卡行业来看，2023Q4实现产批量22.0/20.4万台，同比分别+71.9%/+37.3%，环比分别+4.5%/-6.3%，行业同比保持高增趋势，环比基本持平，其中出口实现6.59万台;中汽协口径，中国重汽集团批发销量实现4.29万台，同环比分别+29.2%/-30.4%，同环比表现相比行业略差。中国重汽作为重汽集团核心整车业务，Q4销量逆势同环比增长，规模效应提振带动毛利率同环比明显改善且进一步摊平费用率，公司2023Q4费用率或小幅下滑，驱动业绩强兑现。

以强产品力为抓手，公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力：展望后续，随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动，叠加出口保持的强劲势头，重卡行业的复苏形势明显。公司抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势;加快重点产品开发，确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业;围绕燃气车、大马力等细分市场，确保细分市场占有率持续提升，加快产品优化升级和结构调整，精准实施营销策略，驱动产销量不断增长，盈利能力进一步提升。

考虑行业周期上行以及公司盈利能力向好，我们上调公司2023年-2025年盈利预测，归母净利润由之前的9.0亿元/13.9亿元/19.0亿元上调至10.5亿元/15.1亿元/19.0亿元，分别同比+393%/+43%/+26%，对应EPS分别为0.90元/1.28元/1.61元，对应PE估值分别为15/10/8倍，维持“买入”评级。