从牵引绳到投资半亩花田，代工巨头源飞宠物跨界成效几何？

21世纪经济报道记者朱艺艺

尽管洗护品牌半亩花田母公司的赴港上市进程暂缓，但其明星股东已被推至聚光灯下。

一众资本中，不仅有美妆同行丸美生物（603983.SH）、林清轩（2657.HK），还有宠物代工巨头源飞宠物（001222.SZ）的身影，其通过旗下产业基金温州源飞翼展创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“源飞翼展”）间接持有半亩花田母公司7.49万股股份，持股比例0.36%，为此支付资金1500万元。

这并非源飞宠物首次涉足消费品行业。

（图片来源于源飞宠物公告）

就在8月6日，源飞宠物宣布与信远正合（杭州）私募基金管理有限公司及其他合伙人共同设立私募基金信远星河（青岛）创业投资基金合伙企业（有限合伙），基金规模2701万元。

作为有限合伙人，源飞宠物以自有资金认缴合伙企业出资额2349万元，认缴出资比例86.9678%。

21世纪经济报道记者梳理发现，源飞宠物先后参与投资共青城金鲲、源飞翼展、信远星河等多个产业基金，累计出资达2.51亿元。

频频押注投资，“宠物牵引用具第一股”源飞宠物有着什么样的考虑？

累计2.51亿元投资产业基金

源飞宠物在公开表态中表示，公司以宠物用品与食品为核心主业，投资半亩花田系其在主业稳健推进过程中对优质消费品牌的阶段性关注与参与。

对于半亩花田，源飞宠物提及，“一方面，国货替代趋势持续深化，天然洗护需求保持增长；另一方面，半亩花田在原料端、产品研发及渠道运营方面已形成较为完善的体系，并在多品类拓展与全渠道协调发展中展现出持续的成长韧性”。

值得一提的是，源飞宠物在投资领域并非新手，对消费“资本圈”早有关注。

21世纪经济报道记者梳理过往公告可知，早在2022年11月，源飞宠物与北京方圆金鼎投资管理有限公司（简称“北京方圆金鼎”）及其他有限合伙人参与投资共青城金鲲股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“共青城金鲲”）。该产业基金目标募集总规模2亿元，源飞宠物作为基金的有限合伙人拟出资合计3000万元，占合伙企业15%份额。

源飞宠物提到，共青城金鲲基金将重点关注宠物、养老等消费领域，借助合作方专业的经验，积极布局相关消费产业链。

需要指出的是，出现在共青城金鲲有限合伙人名单中的还有依依股份（001206.SZ）、天元宠物（301335.SZ）等A股上市宠物企业，“宠物朋友圈”阵容豪华。

随后在2023年7月，源飞宠物再次牵手北京方圆金鼎，共同出资设立温州源飞翼展创业投资合伙企业（有限合伙）。该产业基金计划总规模2亿元，公司作为有限合伙人拟出资1.98亿元，占合伙企业99%份额。

公告指出，该基金主要投资于中国境内外的高成长性的未上市企业股权，兼顾投资于新三板已挂牌企业股权、股权类基金份额和普通合伙人认为符合合伙企业利益及法律规定允许投资的其他投资机会。

几乎同时，源飞宠物还与北京方圆金鼎的一致行动人西藏富扬创业投资管理有限公司签订了《合作协议》。西藏富扬将协助源飞宠物寻找合适的标的公司，向其推荐优质标的项目，并促成相关项目的并购等事项。

到了2026年8月，源飞宠物与信远正合（杭州）私募基金管理有限公司及其他合伙人签署合伙协议，共同设立信远星河（青岛）创业投资基金合伙企业（有限合伙）。

其中，公司作为有限合伙人以自有资金认缴合伙企业出资额2349万元，权益比例为86.9678%。

源飞宠物在公告中指出，该基金“主要投资于增长高、成长快，具有较大发展潜力的优质项目”。

根据上述布局，21世纪经济报道记者粗略推算，源飞宠物在产业基金方面已累计出资2.51亿元。

根据企业工商信息，共青城金鲲的对外投资案例包括智能宠物用品领域的小壹（小壹智能科技扬州有限公司）、宠物创新药服务商腾创（上海建毅腾创生物医药科技有限公司）。

在源飞翼展的对外投资名单中，除了半亩花田母公司，还有宠物用品代理销售服务商凯尔资（凯尔资（北京）科技有限公司）、潮玩销售商黑玩（成都日升丘山品牌管理发展有限公司）。

值得关注的是，在宠物牵引绳领域，凯尔资不仅代理海外高端品牌拉夫威尔（Ruffwear），还布局自有品牌devopet，与源飞宠物业务高度契合。

（凯尔资的业务布局，图片来源于网络）

从温州宠物玩具小厂到国内宠物牵引用具龙头，源飞宠物凭借OEM/ODM模式起家，为美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart、欧洲宠物用品连锁店Pets at Home以及国际大型连锁零售商Walmart、Target等提供贴牌代工服务，支撑公司营收快速起量。

2022年~2025年，公司境外收入为9.17亿元、8.84亿元、11.24亿元、13.79亿元，占总营收的比重分别为96.11%、89.16%、85.78%、79.51%，尽管占比逐年下降，但仍然是公司营收的核心来源。

不过，单纯海外代工的利润天花板有限，还需应对原材料涨价、客户议价、汇兑损失等多重挑战；同时，国际宠物巨头加速在华布局。在此背景下，源飞宠物与中宠股份（002891.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）等A股上市宠物企业纷纷发力国内自主品牌。

可以看到，源飞宠物自2023年以来通过收购主营宠物处方粮的电商企业杭州肥圆网络科技有限公司、设立杭州源飞数字科技有限公司等动作，搭建国内品牌运营团队，布局匹卡噗（PIKAPOO）、库飞康飞（KUMFI COMFY）等自有品牌矩阵，加入国内宠物主粮市场竞争。

（图片来源于源飞宠物ESG报告）

另一个重要动作是，2025年4月，源飞宠物还宣布，拟将公司IPO原募投项目“年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目”变更为新募投项目“2.2万吨宠物干粮项目”，项目总投资额约1.72亿元。

国内市场的拓展正经历爬坡期：源飞宠物境内收入从2022年的0.37亿元增长至2023年的1.07亿元，占比也从3.89%大幅提升至10.84%，在此基础上，公司2024年~2025年境内收入分别为1.86亿元、3.55亿元，占公司全年收入的比重分别为14.22%、20.49%。

值得关注的是，作为公司重点拓展品类的宠物主粮，2025年实现营收1.65亿元，同比增长73.18%。

不过，代工巨头的转型在利润端承压，源飞宠物2025年归母净利润1.16亿元，相比2024年的1.64亿元下降近三成。

对此，源飞宠物在今年4月的机构调研中解释，2025年净利润下滑主要受几方面因素影响，包括“公司在国内自主品牌业务拓展过程中加大了品牌推广、渠道建设和市场投放力度，销售费用同比增加较多”“公司个别投资项目出现亏损，对当期利润造成一定拖累”等。公司表示，“后续将持续加强投资项目管理和投后跟踪，提升资源配置效率”。

财报显示，2025年，公司控股子公司柬埔寨爱淘（源飞宠物持股51%，中宠股份持股49%）实现净利润0.79亿元，盈利稳定；相比之下，杭州肥圆、杭州源飞分别亏损约0.43亿元、0.20亿元。