汇绿生态的昂贵时差

园林工程还在收缩，光模块厂房已经排到2028年。汇绿生态这场跨界转型，正进入比更换主营业务更昂贵的阶段。

9月27日，公司披露，旗下钧恒科技拟在武汉光谷投资3.09亿元建设研发生产基地，资金来自自有或自筹。项目将升级现有150万支产线，另新增200万支高速率光模块产能，武汉区域规划年产能350万支，计划2028年6月建成。此前披露的武汉本部产能约300万只，产品与统计范围是否一致仍待厘清。

上半年，汇绿生态光电子业务收入9.58亿元，其中光模块收入6.55亿元，同比增长202.83%；AOC有源光缆收入2.53亿元，园林业务收入缩至7920万元。钧恒已有量产和客户基础，产品覆盖10G至800G。不过，产品覆盖不等于高速产品收入占比，核心器件供应、良率与客户结构仍将影响利润空间。

老厂退出、新厂接续，扩产还须兼顾生产连续性。场地变更可能涉及客户通知或重新验证，待设备入场，技术路线与订单需求也可能变化。

上半年，钧恒合并口径净利润8927万元，经营现金流净流出3.53亿元。业务增长占用的资金，还要靠后续交付和回款释放。汇绿生态同期归母净利润2709万元；公司目前持有钧恒51%股权，两项利润分属不同主体和口径，不宜直接比较。

汇绿生态还拟以11.27亿元收购钧恒剩余49%股权，其中现金对价约2.82亿元，并拟募集配套资金。新厂3.09亿元投资有自己的建设节奏，按照现行交易方案，钧恒2028年承诺扣非归母净利润约2.92亿元。

2028年6月，新厂按计划建成时，钧恒当年的业绩承诺已经走过一半。前半年的交付仍要靠现有产线，新产线则需经过调试和客户验证，才能接上后续订单。新厂从六月开始交卷，2.92亿元的利润承诺却从一月就开始计时。