尚太科技机构调研简报，2026年负极材料出货量或将达到45万吨
（来源：鑫椤资讯）
尚太科技(001301)机构调研简报
调研时间：2026 年 4 月 27 日 20:00调研形式：线上电话会议（98 家机构参与）核心结论：短期受外协扩产 + 原材料涨价压制盈利，全年量增利稳；长期依托产能扩张 + 硅碳负极产业化，成长确定性强，机构一致维持买入评级。
一、核心业绩要点
2025 年度（同比 2024）
负极销量：34.35 万吨，+58.63%
营收：79.43 亿元，+51.90%
归母净利：9.46 亿元，+12.82%
分红预案：每 10 股派 8 元（含税）+ 转增 4 股
2026 年 Q1（同比 / 环比）
营收：21.95 亿元，+34.85%/-10.0%
归母净利：1.81 亿元，-24.42%/-22.9%
扣非净利：1.92 亿元，-22.4%/-18.2%
毛利率：19.28%，同比 - 7pct、环比 + 0.91pct
减值计提：信用 + 资产减值合计约0.9 亿元，拖累利润
二、产能与出货要点
产能状态：自有石墨化产能利用率超 100%，外协加工占比持续提升
Q1 出货：约9.6 万吨，同比 + 38%~40%，满产超产
产能规划（2026-2027）
山西四期 20 万吨：2026Q3 末落地
马来西亚 5 万吨：2026Q4 落地
山西五期 20 万吨：2027 年中投产
出货预测：2026 年45 万吨（同比 + 30%）；2027 年同比 + 40%+
三、成本与盈利要点
压力来源
原材料：石油焦持续涨价（26Q1 均价 4511 元 / 吨，4 月 27 日达4830 元 / 吨）
加工端：石墨化外协价格上涨，推高单位成本
盈利影响：单吨净利同比收窄、环比降约 100 元，Q1 盈利承压
应对措施
工艺优化 + 库存管理降本
与下游建立原材料联动定价机制，推进价格传导
26H2 自有新产能投放，降低外协依赖
四、产品研发要点
人造石墨：快充型产品量产，适配主流动力电池 / 储能
硅碳负极：500 吨级产能落地，已批量供货，能量密度优势显著
硬碳负极：适配钠离子电池，推进产业化开发与产线布局
五、2026 年经营计划
扩产能：加快境内外一体化产能落地
强研发：推进新品产业化，布局前沿技术
提效率：发挥全工序一体化生产优势
深合作：深化产业链协同，拓展客户
优治理：完善公司治理，提升管理水平
六、机构核心观点（华泰 + 东吴）
业绩判断：Q1 营收高增、净利承压，符合市场预期
盈利修复：Q2 起价格传导落地，26H2 自有产能释放，全年单吨利润0.2~0.25 万元
盈利预测（2026-2028 归母净利）
华泰：12.05/17.56/21.34 亿元，目标价 106.26 元，买入
东吴：11.00/15.40/19.20 亿元，目标价 118.40 元，买入
核心逻辑：短期盈利修复，长期量价齐升 + 产品升级
七、核心逻辑传导链条
短期（2026 年）
下游新能源车 + 储能需求爆发 → 负极出货高增 → 自有产能不足 → 外协比例提升 + 石油焦涨价 → 成本上行、单吨盈利下滑 → Q1 净利同比下降 →Q2 价格传导 + 26H2 自有产能投放 → 盈利逐季修复
长期（2026-2027）
一体化产能持续落地 → 规模效应 + 成本优势强化 → 硅碳负极批量放量 → 产品结构升级 → 出货高增 + 单吨盈利企稳 →业绩持续高增
八、风险提示
石油焦等原材料价格持续上涨
下游电池 / 储能需求不及预期
新产能建设 / 爬坡进度低于预期
行业扩产加速引发价格竞争加剧