华西证券-康冠科技-001308-智能电视及交互显示业务稳健，创新类显示业务打造新增长极-250626

（转自：研报虎）

康冠科技：专注智能显示三十载，业务版图日臻丰富

　　康冠科技成立于1995年，主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品及智能电视等。作为全球智能显示行业龙头企业之一，公司收入体量稳健上行，行业地位稳固，竞争优势持续强化。25Q1，公司实现营收31.42亿元，同比+10.8%，实现归母净利润2.15亿元，同比+15.8%。

智能电视：定位新兴市场，柔性供应链优势突出，有望充分享受增长空间

　　智能电视业务稳健增长，构成公司营收基本盘，2024年康冠电视出货量排名全球前三；全流程软硬件定制化研发设计，小批量、多型号柔性化制造优势突出，快速响应小批量客户的差异化定制需求，获得稳定增长；采用差异化策略，智能电视业务主要服务于国际知名品牌中小区域市场及各区域市场本地龙头品牌客户，毛利率相对稳定。

智能交互显示：核心客户稳定，政策驱动下增长可期

　　公司智能交互平板产品主要销往欧洲、北美等主流市场及新兴市场国家，以服务全球前十大品牌客户为主，主要客户包括智能交互显示产品全球首创企业SMART、全球前三大教育显示品牌企业普罗米休斯等；据公司招股书，SMART、普罗米休斯占公司2021年收入比重分别为10.16%与3.92%。据群智咨询，2022年，普罗米休斯与Smart以13%与11%的市占率位居全球交互平板出货量第二与第三；据洛图科技，2024年，海外交互平板市场中，ViewSonic、SMART、普罗米休斯、Newline占据Top4席位，其合并的出货量份额(CR4)为43.4%。公司与大部分头部教育平板品牌商及众多知名会议设备品牌建立稳定合作关系，核心客户在智能交互平板市场份额稳固，驱动公司智能交互平板业务增长。

创新类显示：研发创新能力突出，新品持续迭代

　　2022-2024年，创新类显示产品收入从4.20亿元增至15.19亿元，期间CAGR为90.1%，占营收比重从3.6%增至9.7%；25Q1，创新类显示产品(含三个自有品牌)收入同比+50.4%。1)随心屏：2024年，KTC定位偏高端的新品搭载超薄OLED屏幕并引入移动电影院产品概念，除KTC闺蜜机轻奢版外，还布局了闺蜜机Pro、闺蜜机AI版本等，产品矩阵逐步丰富，并通过布局跨境电商平台带来新增量。2)AI眼镜：2025年6月11日，公司在火山引擎原动力大会展出AI交互眼镜，硬件采用渐变墨镜镜片，具备全时兜底闲聊、AI闪记及图像视觉理解功能。3)智能美妆镜：2022年，公司自有品牌FPD推出智能美妆镜产品，为全国首款镜屏一体式专业级美妆镜，具备智能分屏化妆教学、一键模拟明星妆容、AI测肤及专业肤质分析、随心切换环境光等功能，且可以通过智能AI语音控制，实现智能人镜交互。

投资建议

　　我们调整盈利预测，我们预计2025-2027年，公司实现营收176、196、215亿元(25-26年前值为182/200亿元)，同比+12.8%、+11.5%、+9.5%；预计2025-2027年实现归母净利润10.5、12.7、14.6亿元(25-26年前值为11.8/14.7亿元)，同比+25.8%、+21.2%、+15.1%，相应EPS分别为1.50、1.81、2.09元(25-26年前值为1.72/2.14元)，2025年6月25日收盘价22.21元对应PE为15、12、11x，我们考虑到公司智能电视与智能交互显示业务增长稳健，创新类显示业务构建新的增长极，由“增持”评级上调为“买入”评级。

风险提示

　　1)原材料价格大幅波动；2)行业竞争加剧；3)美国关税风险等。