华西证券-康冠科技-001308-“AI+”产品矩阵日臻丰富，积极布局机器人赛道-251109

（来源：研报虎）

事件概述

　　25Q1-Q3，公司实现营收107.80亿元，同比-5.4%，归母净利润为5.03亿元，同比-9.9%，扣非归母净利润为4.49亿元，同比+1.1%；

　　其中，25Q3，公司实现营收38.45亿元，同比-19.7%，归母净利润1.19亿元，同比-20.6%，扣非归母净利润1.03亿元，同比-21.6%。

　　智能交互显示产品增长稳健，创新类显示产品营收持续高增长。

　　营收端：25Q1-Q3，公司实现营收107.80亿元，分业务看，智能交互显示产品需求稳健增长，收入同比+3.6%，出货量同比+6.0%；创新类显示产品量价齐增，海外增长强劲，收入持续高增长，同比+37.1%，出货量同比+42.0%，自主品牌出海取得显著突破，同时毛利率持续提升；智能电视营收同比-17.3%，出货量同比-12.0%，主要系智能电视战略结构调整，重新聚焦“一带一路”高毛利客户，毛利率呈现边际改善。

　　费用端：25Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.23%、2.23%、4.23%、-1.18%，分别同比+0.25、-0.06、-0.01、-1.21pct。

　　利润端：25Q1-Q3，公司毛利率为12.95%，同比-0.25pct；净利率为4.66%，同比-0.22pct。

　　现金流：公司经营活动产生的现金流净额充裕，达6.81亿元，财务结构稳健。

　　构建AI多元化产品矩阵，积极布局居家陪护等机器人领域。

　　智能显示龙头，产品矩阵日臻丰富。公司作为全球智能显示行业龙头企业之一，行业地位稳固，竞争优势持续强化，其中智能电视业务定位新兴市场，小批量、多型号柔性供应链制造优势突出；智能交互显示业务核心客户稳定，驱动公司智能交互平板业务增长；公司研发创新能力突出，创新类显示新品持续迭代，KTC随心屏、智能美妆镜、专业直播机、VR眼镜、投影仪、智显屏、车载显示产品等多款前沿产品不断推出，助力创新类显示产品营收快速增长。据交易所互动平台信息，公司与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作关系，其采购的车载模组屏产品目前已完成3000套量产交付，产品将被应用于某国产头部新能源汽车的相关车型中，此外，公司在新型显示技术领域持续深耕，已与某国际头部Tier1公司携手合作开发车规Mini LED显示总成项目，随着公司在车载显示市场的积极布局，有望推动车载显示业务实现蓬勃增长。

　　构建以自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，向科技品牌转型。公司通过深度整合AI技术与显示产品，打造了以KTC、皓丽、FPD三大自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，公司积极拥抱AI，已构建涵盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”“AI+娱乐”的多元化产品矩阵，公司发布的KTC品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能，性价比优势显著；同时，公司积极把握机器人与银发经济融合带来的发展新机遇，积极布局机器人领域，围绕居家陪护、养老陪伴等场景开展前瞻专利布局，随着产品设计与功能验证，有望逐步成为拉动业绩增长的新动力。

投资建议

　　结合最新财报情况，我们调整盈利预测，预计2025-2027年，公司实现营收150/174/200亿元(25-27年前值为176/196/215亿元)；预计2025-2027年实现归母净利润7.6/10.0/12.1亿元(25-27年前值为9.7/12.3/14.2亿元)，相应EPS为1.09/1.43/1.72元(275-年前值为1.39/1.76/2.03元)，2025年11月7日收盘价22.40元对应2025-2027年PE为21、16、13x，维持“买入”评级。

风险提示

　　1)原材料价格大幅波动；2)行业竞争加剧；3)终端需求不及预期等。