争夺存量房装修市场：东鹏控股上半年净利涨两倍，箭牌家居促销抢份额

在促进家居消费背景下，陶瓷卫浴头部企业东鹏控股（003012.SZ）今年上半年的净利已超过2022年全年。

8月22日，东鹏控股发布2023半年报。财报显示，上半年东鹏控股实现总营收36.28亿元，同比增长15.84%；归母净利润3.84亿元，同比增长224.86%。

2023上半年，公司基本每股收益0.33元/股，同比增长230%；经营活动产生的现金流量净额9.38亿元。截止2023年6月，东鹏控股总资产缩减3.17%至123.56亿元；归母净资产扩大3.73%至74.54亿元。

早在7月中旬，瓷砖龙头企业东鹏控股、蒙娜丽莎（002918.SZ）就前后发布了盈利预告。蒙娜丽莎预计上半年实现扭亏为盈，归母净利润1.68亿元至2.28亿元，同比增长134.46%至146.76%；总营收为28亿元至30亿元。

与之形成较大反差的是卫浴龙头箭牌家居（001322.SZ）。8月21日，箭牌家居公告，上半年实现总营收34.34亿元，同比上涨3.84%；归母净利润1.71亿元，同比下滑28.24%。由于净利下滑将近3成，不达市场预期，截止22日收盘，箭牌家居股价跌停至15.91元/股，8月23日其股价也下跌超过6%。

东鹏与蒙娜丽莎均从瓷砖起家。2021年，东鹏开拓卫浴市场，并把卫浴板块的业务作单独区分，贡献收入超过1成。而箭牌家居的主营业务就是卫浴领域的陶瓷、马桶、龙头五金。

瓷砖业务在东鹏的总营收比例中占比超过8成。

东鹏控股在财报中表示，目前主要产品包括瓷砖/板、卫浴产品，其中瓷砖产品以有釉砖和无釉砖为主。有釉砖主要包括抛釉砖、仿古砖和瓷片，无釉砖主要产品为抛光砖。卫浴板块则包括卫生陶瓷和卫浴产品，其中卫生陶瓷主要包括智能马桶、洗手盆等，卫浴产品包括浴室柜、淋浴房、浴缸、龙头五金等。

此次东鹏的收入增长离不开瓷砖业务的贡献。上半年瓷砖收入31.08亿元，相比去年同期的25.93亿元同比增加19.89%。

对于营收的增长，东鹏控股表示，上半年建筑陶瓷行业呈现逐步恢复趋势，同时仍然面临挑战。受房地产行业影响，行业需求端有所下滑，房地产市场进入存量时代，基于旧改、旧房翻新、二次装修的存量房产再装修市场份额正在逐步增大。

东鹏控股指出，陶瓷行业依赖“量的增长”时代已然结束，“质的增长”正成为新引擎，质的提升与突破成为构筑行业竞争力的重要方向。

不过，东鹏控股目前的销售模式主要分为经销与直销，但公司一直未披露各自的占比。业务的信息披露不算全面。

广发证券曾在东鹏控股2022年报研究报告中指出，东鹏控股主要实行“小商”制，经销商数量众多，且在全国建立了多家直营子公司进行终端产品的销售、推广和服务，因此销售人员数量多。2022年公司总体员工总人数同比减少22%，但销售人员逆势增长。

实则，自东鹏控股在7月发布盈利预告后，股价节节攀升，一扫2021年因大额计提带来净利大幅下滑的颓势，但自8月以来又逐渐回落。此次中报释出后，资本市场也反响平平。

与陶瓷主业相比，东鹏的卫浴板块出现了小幅下滑，卫浴收入4.15亿元相比去年下滑3%。主营卫浴的箭牌即使营收出现小幅增长，净利却下滑了3成。

箭牌家居表示，2023上半年，经销模式收入（经销零售、电商、家装及工程）为29.67亿元，同比增长1.07%，占比86.85%；直销模式（直营电商、直营工程）收入为4.49亿元，同比增长26.82%，占比为13.15%。

经销模式中的零售（门店）收入13.35亿元，同比下滑1.23%。财报显示，截至2023年6月，箭牌家居的终端门店网点合计1.46万家，且增加的网点类型主要为家装店、社区店及乡镇店。

此外，箭牌还总结了电商、家装、工程的收入情况。电商（包含经销电商、直营电商）收入为7.16亿元，同比增长15.01%；家装渠道（主要为经销模式）收入为5.09亿元，同比增长 13.01%；工程（包含经销工程、直营工程）收入8.49亿元，同比下滑1.22%。

总的来看，上半年没有增长特别迅猛的渠道，仅电商、家装的增长在15%左右，比较客观；经销零售收入，以及工程的整体出现了1%的小幅下滑。

也许是一季度的营收出现下滑，二季度箭牌调整策略，销售毛利率调整至28.96%，以至于拉低了上半年总体的毛利率。2023上半年箭牌家居毛利率为29.19%，相比去年同期减少了5.54个百分点。

值得一提的是，箭牌家居的智能马桶毛利率仅为33.03%，相比去年同期减少6.64个百分点。

浙商证券认为，箭牌家居利用全线促销抢份额，虽然利润率短期承压，但是“短期加大促销抢份额，持续推动产品结构优化是必然之举，改革效益将徐徐释放。”