永新股份为什么能连续22年实现高ROE

（来源：财经思享汇）

永新股份客户包括雀巢、伊利、玛氏、卡夫、百事、美赞臣、宝洁、高露洁、箭牌、雕牌、华润三九等国内外行业龙头。

作者 | 王璇

编辑 | 管东生

巴菲特曾说，如果看一家公司时只能选择一个指标，那么这个指标就是ROE（净资产收益率）。

就单独年份来看，2025年同花顺收录的5534家A股上市公司中，ROE超过10%的公司仅有125家，占比2.26%。其中，连续多年保持ROE高位的更是凤毛麟角。

永新股份（002014.SZ）于2004年上市，2025年ROE为17.3%。值得注意的是，这已经是公司上市以来第22年ROE保持在10%以上，平均每年ROE为14.49%。

2004-2025年公司ROE情况

同为塑料包装行业的金富科技（003018.SZ）2025年ROE为6.35%，紫江企业（600210.SH）为16.15%，力合科创（002243.SZ）为2.42%。

2025年永新股份与同行业其他公司ROE对比

虽然总市值排名第四，但公司是2025年同花顺全球行业塑料包装类下ROE最高的公司。

公司为何能连续多年获得高位且稳定的净资产收益率？除了“稳”，公司未来还有哪些看点？

壹 | 高ROE从哪来？

决定ROE高低的有三项指标，分别是销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

公司销售净利率常年稳定在9%以上，在同行业公司中处于较高水平。

2025年永新股份与同行业其他公司销售净利率对比

具体来看，公司的主要产品为彩印包装材料、塑料软包装薄膜。这两类产品占到公司2025年总营收的90.8%。上游原材料的价格波动直接影响着公司的毛利率，而石油深加工产品是公司生产主要的原材料，其中能源采购价格占到生产总成本的30%以上。

以2025年为例，公司原材料采购中，合成树脂类占到采购总额的73.19%，而其上半年与下半年的平均价格相差了405.97元。原材料价格的起伏会直接传导至厂商的利润端，行业内多数中小厂商没有议价权，只能被动承受周期波动。

2025年公司主要原材料采购情况

对此，公司的做法是通过纵向布局，向上游延伸覆盖部分原材料的生产，把波动消化在体系内部。

目前公司已形成“塑料薄膜—油墨—彩印复合包装”的全产业链布局。

彩印包装材料是公司第一大收入来源，2025年该品类实现收入25.50亿元，占总营收的68.49%；上游配套的塑料软包装薄膜业务实现收入8.31亿元，同比增长14.70%；油墨业务实现收入1.73亿元，同比增长11.29%。两大上游环节不仅对外销售贡献增量，更重要的是为公司主业提供成本缓冲。

一体化优势直接体现在毛利率的稳定性上。2025年，在行业整体盈利承压的背景下，公司彩印包装材料毛利率仍达25.42%，始终保持在稳定区间。核心原材料自主可控，既能对冲涨价压力，又能把控产品品质，形成成本与品质的双重壁垒。

公司的总资产周转率在同行业中同样处于领先水平。

总资产周转率越高，意味着企业资产运营效率越高、资产运用越充分，从而对净资产收益率起到正向促进作用。

2025年公司与同行业其他公司总资产周转率对比

权益乘数则和资产负债率息息相关。

截至2025年末，公司资产负债率为41.68%，在行业中处于中等水平，有息负债结构健康，账上货币资金与交易性金融资产储备充裕。可以看到，公司持续高水平的ROE主要来源于公司实际经营，并非大力加杠杆所致。

2025年公司与同行业其他公司资产负债率对比

除了自身的盈利能力，高度分散的优质客户是公司另一大壁垒。

公司客户以食品饮料（占50%）、日化（20%）、医药（10%）等为主，包括雀巢、伊利、玛氏、卡夫、百事、美赞臣、宝洁、高露洁、箭牌、雕牌、华润三九等国内外行业龙头，并通过了BRCGS等多项国际高端认证。大品牌的供应商门槛高，审核周期长，一旦进入客户供应链体系，替换成本很高。因此，公司的客户壁垒和定价能力较强。

除此之外，永新股份的客户结构也比较健康，2025年，公司前五大客户合计销售额仅占总营收的21.74%，单一最大客户占比仅为5.50%，不存在大客户依赖风险。

持续的盈利能力以及稳定的需求端给了公司大手笔分红的底气。

公司2025年度累计现金分红总额为3.37亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的76.89%。

高分红建立在两大基础上。一是扎实的经营现金流，常年为正且与利润匹配的经营现金流，是公司敢于分红的底气；二是克制的资本开支，公司的产能扩张始终围绕主业展开，现有项目都是基于目前技术与客户的延伸，投入可控、回报可预期，现金流完全覆盖。

贰 | 不止于“稳”

软包装行业向来被市场视为缺乏想象力的传统赛道。但在稳的基础上，公司依然跑出了自己的加速度。

出海正成为公司亮眼的增长点。

2025年公司国际市场实现营业收入5.60亿元，较上年同比增长24.04%，营收占比从2024年的12.81%提升至15.05%。更重要的是，海外业务毛利率高于国内市场，实现了真正的量利齐升。

2025年公司不同地区营业收入占比情况

除了零散的外贸订单，公司也在布局本土化服务。2025年，公司泰国办事处正式设立，标志着公司从单纯的产品出口，转向本地化服务与运营。

一方面，伴随中国快消品牌、食品企业的出海浪潮，公司作为头部包装供应商同步跟进，承接客户海外产能的配套需求；另一方面，凭借品质认证与成本优势，公司可以直接开拓海外本土品牌客户，在全球市场抢占份额。

从全球视角看，软包装是万亿级大赛道，公司当前海外收入占比仅15.05%，未来还有很大的提升空间。出海战略的推进，正在打破国内行业的增长天花板，成为公司加速度的重要来源。

除了市场布局，公司还在业务上进行了升级迭代，从赚低毛利的加工费向高毛利的技术溢价迈进。

塑料行业面临低端产能过剩的问题，但高端功能包装材料依然供不应求。公司没有陷入低价内卷，而是把研发投入砸向高附加值赛道，推动产品结构升级。

2025年，公司塑料软包装薄膜业务毛利率同比提升4.56个百分点至14.83%。公司持续加码高阻隔、轻量化、可回收的绿色包装材料研发，契合全球下游品牌的ESG转型趋势。这类产品技术壁垒高、盈利性远好于普通包装，是行业未来的核心增长点。

研发投入是产品升级的底气。

公司研发费用情况

2025年公司研发投入达1.56亿元，占营业收入的4.19%；累计拥有授权专利313项，建有国家级企业技术中心、国家地方联合工程实验室等多个高端研发平台。

随着高端产能陆续释放，公司正在从按平米卖包装的加工厂，转向提供整体包装解决方案的服务商。深度参与客户的产品设计与研发，赚技术与服务的钱，而不是单纯的加工费。这种盈利模式的升级，比营收增长更有长期价值。

除了主线业务的增长，其他两处布局也在为公司积累长期复利。

一是高景气细分赛道的布局。公司启动年产2000吨宠物食品包装材料、4500吨精密注塑制品扩建项目，切入宠物经济等快速增长的细分赛道。这些赛道需求增速远高于传统食品包装，能为公司提供增量收入。

二是智能化改造带来的效率提升。公司推进智能工厂建设，通过生产全流程的数字化改造，持续优化人均产出与产品良率，对冲人力成本上涨的长期压力。

虽然公司已经做了众多准备，但是如果地缘政治扰动国际原油价格大幅波动，还是会对公司业绩造成冲击，这一点也是投资者观察永新股份业绩时不可忽视的要素。