协鑫能科（002015）2025年三季报简析：营收净利润同比双双增长，短期债务压力上升
据证券之星公开数据整理，近期协鑫能科（002015）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入79.35亿元，同比上升5.07%，归母净利润7.62亿元，同比上升25.78%。按单季度数据看，第三季度营业总收入25.13亿元，同比下降11.81%，第三季度归母净利润2.43亿元，同比上升24.43%。本报告期协鑫能科短期债务压力上升，流动比率达0.97。
本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率27.64%，同比增6.12%，净利率11.25%，同比增20.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计10.96亿元，三费占营收比13.81%，同比减10.85%，每股净资产7.6元，同比增5.14%，每股经营性现金流1.44元，同比增35.34%，每股收益0.48元，同比增25.76%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
- 应收票据变动幅度为-54.93%,原因:非大型银行承兑的票据结算减少。
- 应收款项融资变动幅度为-47.79%,原因:大型银行承兑的票据结算减少。
- 存货变动幅度为-60.65%,原因:公司上年末光伏电站等存货于本期销售。
- 持有待售资产变动幅度为85.53%,原因:东台热电厂相关资产转入至持有待售资产。
- 一年内到期的非流动资产变动幅度为210.27%,原因:一年内到期的长期应收款增加。
- 其他权益工具投资变动幅度为145.28%,原因:本期新增对被投资单位不能施加重大影响的股权投资。
- 使用权资产变动幅度为38.33%,原因:业务开展和融资租赁增加，融资租赁租入设备等大幅增加。
- 开发支出变动幅度为-31.92%,原因:前期开发项目于本期转入无形资产。
- 应付票据变动幅度为-98.0%,原因:本期减少票据支付。
- 应付职工薪酬变动幅度为-59.28%,原因:期初计提奖金于本期发放。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为46.35%,原因:本期业务拓展，一年内到期的长期借款及融资租赁款增加。
- 其他流动负债变动幅度为-64.39%,原因:本期已背书但未到期的票据减少。
- 预计负债变动幅度为61.35%,原因:本期预提的大修支出增加。
- 其他综合收益变动幅度为-103.42%,原因:外币报表折算差额变动。
- 专项储备变动幅度为50.95%,原因:计提的安全生产费增加。
- 未分配利润变动幅度为35.03%,原因:本期归母净利润增加7.62亿元，分配股利1.58亿元。
- 营业收入变动幅度为5.07%,原因:本期分布式光伏业务规模扩大，运营收入增加。
- 营业成本变动幅度为2.8%,原因:随收入增长相应增加。
- 研发费用变动幅度为-74.87%,原因:本期费用化的前期研发支出减少。
- 信用减值损失变动幅度为46.86%,原因:本期收回以前年度已计提坏账的应收款项。
- 资产处置收益变动幅度为-112.7%,原因:上年同期发生较大金额的关停电厂资产处置收益和燃煤热电厂的管道处置收益。
- 营业外收入变动幅度为315.01%,原因:本期供应商质量扣款、无需支付的应付款项增加。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为35.34%,原因:本期分布式光伏和储能业务规模扩大，经营性现金流入净额增加。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为55.58%,原因:上年同期对固定资产等长期资产的资本性投入较大，本期投资有所减少。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-101.1%,原因:上年同期公司为收购协鑫新能源下属36个目标公司/标的公司股权而借入并购贷。此外，上年同期对固定资产等长期资产的资本性投入较大，本期有所减少，本期银行借款、融资租赁等筹资净流入减少。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为4.52%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为5.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.37%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为-13.37%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报20份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
- 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为42.14%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为17.98%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达37.23%、流动比率仅为0.97）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达898.29%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在9.46亿元，每股收益均值在0.58元。
持有协鑫能科最多的基金为广发价值优势混合，目前规模为14.83亿元，最新净值1.2449（10月27日），较上一交易日上涨1.78%，近一年下跌17.03%。该基金现任基金经理为王明旭。
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