国投证券-亿帆医药-002019-管线价值陆续兑现，公司迈入创新国际化新征程-250529

（转自：研报虎）

大分子创新药：研发管线取得进展，亿立舒等创新价值兑现

　　公司以亿一生物为依托，强化创新生物药研发布局，目前产品管线不断丰富且陆续获得进展，亿立舒已取得阶段性成果，在中国、美国、欧盟、巴西、阿曼和挪威等34个国家获准上市销售。其中，国内市场方面，公司、亿一生物与正大天晴及其全资子公司天晴南京顺欣签订商业化合作协议，将亿立舒在中国境内的商业化权益独家许可给天晴南京顺欣。正大天晴商业化推广能力出色，有望助力亿立舒销售快速放量。海外市场方面，公司通过独家经销权许可的方式布局海外市场销售，并已于2024年10月底开始陆续向德国、希腊和塞浦路斯市场发货，亿立舒海外市场销售放量可期。

小分子化药：围绕“小、尖、特”实现产品的差异化布局

　　公司围绕“小、尖、特”在化药领域实现产品的差异化布局。其中，境内销售产品包括卡培他滨片、富马酸依美斯汀缓释胶囊、普乐沙福注射液、缩宫素鼻喷雾剂、丁甘交联玻璃酸钠注射液等核心品种；境外销售产品包括注射用唑来膦酸和注射用醋酸曲普瑞林等核心品种。公司聚焦“大产品”策略，持续强化创新事业部的专业化学术推广，推动化药销售持续稳定增长。

中成药：品种布局广泛且拥有多个独家品种

　　公司在中成药领域广泛布局多个品种，独家中药医保产品包括复方黄黛片、小儿青翘颗粒、除湿止痒软膏、皮敏消胶囊、妇阴康洗剂、复方银花解毒颗粒等品种。公司以专科中成药为基础，利用自身营销网络和客户渠道优势，持续强化产品的推广，实现中成药业务稳健发展。

　　投资建议：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润6.09亿元、7.40亿元、8.88亿元，分别同比增长57.8%、21.6%、19.9%。参考可比公司恒瑞医药、科伦药业、健康元、丽珠集团、信立泰、康弘药业的估值均值，2025年给予亿帆医药当期PE30倍，预计2025年EPS为0.5元/股，对应6个月目标价为15.00元/股，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。

　　风险提示：国际贸易环境变化风险；汇率波动风险；行业内竞争加剧风险；产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；计算及假设不及预期风险。