2.2亿换来全资控股，苏宁易购能否走出债务“沼泽”？

从苏宁易购自身的财务状况来看，近年来其营收和净利润的表现并不乐观。

来源丨资本传记

责编丨刘芸汐

8月11日，苏宁易购发布的一则债务和解公告：苏宁易购与家乐福就相关债务达成和解，将通过货币资金支付2.2亿元人民币，待款项支付完成后，双方债权债务关系彻底结清，苏宁易购也将全资控股家乐福中国。这一和解，看似为双方多年的纠葛画上了句号，但背后却折射出苏宁易购在债务困境中艰难挣扎的现状。

回溯苏宁易购与家乐福的合作历程，2019年6月的那场收购曾被寄予厚望。当时，苏宁易购全资子公司苏宁国际斥资48亿元人民币，收购家乐福中国80%股权，意图实现协同效应，在零售市场开拓新的版图。协议还约定了剩余20%股权的买卖期权。然而，现实却给了苏宁易购沉重一击。家乐福中国在收购前就已显疲态，2017年亏损10.99亿元，2018年亏损5.78亿元 。被收购后，受外部环境、消费需求放缓以及低价竞争等因素影响，其经营状况并未好转，2022 - 2024年分别亏损28.32亿元、12.54亿元和5.46亿元，成为苏宁易购沉重的负担，对其现金流造成巨大压力。

由于家乐福中国及其关联公司未按约定支付知识产权费用，家乐福集团提起仲裁，要求苏宁易购支付剩余16.67%股权的收购款10亿元及相关费用。这场仲裁犹如高悬的达摩克利斯之剑，让苏宁易购的债务风险进一步加剧。如今，2.2亿和解落地，虽然减轻了公司的偿债压力、降低了费用支出及经营管理风险，还解除了对苏宁国际应付股权收购款的12亿元担保责任，初步估算还将带来约11.1亿元的债务重组收益，但这只是苏宁易购债务“围城”中的一次短暂突围。

从苏宁易购自身的财务状况来看，近年来其营收和净利润的表现并不乐观。营业收入从2020年的2522.96亿元下降至2024年的567.91亿元，累计下降约77.5%。尽管降幅逐渐收窄，2025年一季度收入为128.94亿元，同比增长2.50%，显示出边际改善的延续，但整体规模仍大幅缩水。净利润方面，在2021年因巨额亏损扩大至441.79亿元后，虽亏损幅度逐年收窄，2024年实现净利润6.11亿元，2025年一季度盈利0.25亿元，但其盈利改善并未伴随收入增长，主要依赖投资净收益的增加及资产减值损失的收窄。

更令人担忧的是，苏宁易购的偿债能力依然脆弱。资产负债率从2020年的63.77%持续攀升至2024年的90.63%，2025年一季度为90.38%，明显高于申万行业可比公司中位值70.54%，资本结构失衡，抗风险能力较弱。审计机构指出，公司流动负债高出流动资产408.59亿元，331.89亿元应付款项逾期未付，168.10亿元的银行借款触发了违约或提前还款条款，经营活动现金流净额与带息负债比仅为0.11，偿债能力接近崩溃。流动比率和速动比率均低于安全线，短期偿债能力持续偏弱。

此前，苏宁易购以1元的象征性价格出售旗下荷兰家乐福的4家区域子公司股权，虽然预计带来约5.72亿元的归母净利润，但也反映出其通过资产处置缓解债务压力的无奈之举。此次与家乐福的和解，只是苏宁易购漫长债务化解之路的一个节点。未来，苏宁易购若想真正摆脱债务“围城”，关键在于聚焦家电3C核心业务，提升核心竞争力，实现收入的可持续增长。同时，要进一步优化资本结构，降低负债水平，改善偿债能力。否则，即使解决了与家乐福的债务纠纷，也可能会面临其他债务风险的挑战，在市场竞争的浪潮中艰难前行。