【中原晨会0910】市场分析、电气设备、计算机专题研究

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：防御行业走强 A股震荡整理

【中原电气设备】电气设备行业专题报告：2024年国网输变电项目前四次变电设备中标数据综合分析

【中原计算机】华大九天(301269)公司半年报分析：业绩短期承压，全年受益行业高景气和国产化两大趋势

主要内容

【中原策略】

市场分析：防御行业走强 A股震荡整理

周一A股市场低开低走、震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2726点附近获得支撑，尾盘股指企稳回升，盘中医疗服务、商业百货、旅游酒店以及多元金融等行业表现较好；黄金、汽车、煤炭以及银行等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为11.84倍、25.59倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额5206亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强。从央行近期表态来看，逆周期调节预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医疗服务、公用事业、电网设备以及多元金融等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：防御行业走强 A股震荡整理》

发布日期：2024年9月9日

【中原电气设备】

电气设备行业专题报告：2024年国网输变电项目前四次变电设备中标数据综合分析

8月28日，国家电网发布2024年第五十五批采购（输变电项目第四次变电设备（含电缆）招标采购）推荐的中标候选人公示。本次中标金额共计121.37亿元，同比增长29.9%，占2023年度输变电项目招标总额的17.94%。

组合电器、变压器、电力电缆、开关柜本次中标金额占比较高。本次招标共有18个分标标段，组合电器、变压器、电力电缆、开关柜中标金额分别为33.59、28.43、16.34、8.19亿元，占比分别为27.67%、23.42%、13.46%、6.74%。

组合电器中标金额33.59亿元。中标金额排名靠前的企业为中国西电、平高电气、思源电气、朝日重电、泰开电控，中标金额分别为7.66、6.17、3.37、3.20、2.93亿元，份额为22.79%、18.36%、10.04%、9.53%、8.72%。

变压器中标金额28.43亿元。中标金额排名靠前的企业为特变电工、山东电工、中国西电、保变电气、泰开集团、正泰电气，中标金额分别为6.86、6.34、3.93、2.95、1.41、0.97亿元，份额分别为24.14%、22.30%、13.81%、10.39%、4.95%、3.42%。

电力电缆中标金额16.34亿元。中标金额排名靠前的企业为山东电工、汉缆股份、亨通集团、特变电工、江南电缆、宝胜集团、曙光电缆，中标金额分别为1.57、1.19、1.13、1.09、0.85、0.78、0.63亿元，份额分别为9.63%、7.29%、6.93%、6.70%、5.21%、4.78%、3.86%。

开关柜中标金额8.19亿元。中标金额排名靠前的企业为长高电新、许继电气、平高电气、国网英大、平高集团、泰开集团、特锐德，中标金额分别为0.70、0.54、0.53、0.47、0.42、0.42、0.30亿元，份额分别为8.58%、6.59%、6.53%、5.78%、5.11%、5.09%、3.64%。

投资建议：随着新型电力系统建设持续推进，新能源发电占比持续提升，大范围输送电能需求不断增加，电网建设进入加速期，电网主网投资有望继续保持高位，建议关注电网相关一二次设备龙头企业。

风险提示：统计遗漏和误差，电网投资额不及预期，国家电网公司招标规则改变，原材料价格剧烈变动

摘要选自中原证券研究所研究报告：《电气设备行业专题报告：2024年国网输变电项目前四次变电设备中标数据综合分析》

发布日期：2024年9月9日

【中原计算机】

华大九天(301269)公司半年报分析：业绩短期承压，全年受益行业高景气和国产化两大趋势

公司Q2收入增速放缓，业绩短期承压。2024Q2公司收入2.30亿元，同比下滑6.01%，较Q1下降了39.60 PCT；Q2净利润0.30亿元，同比下滑了51.80%。公司2023H1收入占比提升，给2024H1带来较大增长压力。在国产化和行业景气度恢复的大背景下，我们认为公司后续仍然发展值得期待。

公司处于投入期，人员增长和股权激励方面仍有较大压力。上半年销售、管理、研发三大费用率总计增长了7.11PCT至111.92%。2023年是公司人员增速达到了40%，因而2024年的人员工资方面压力也会相应提升。2024H1股份支付费用达到1.00亿元，全年预计总金额2.03亿元，较2023年的0.056亿元明显增大。

国产EDA厂商迎行业景气度提升和国产替代双重利好。2024年电子产业景气度持续回升，1-7月我国电子信息制造业累计收入增速7.9%，较上年同期提升了11.7 PCT。2024年，随着华为手机芯片的技术突破和美国对华GPU芯片禁令的不断深入，我国芯片自主化能力持续提升，国产化替代的趋势日益明显。

上市以后，公司开始加速从点工具和局部领域向EDA全流程工具进行覆盖，努力形成国产替代能力，迎接市场发展机遇。

公司外延式步伐加快。2022年收购了从事存储器/IP特征化提取工具开发的芯達科技和数字前端的亚科鸿禹，2023年投资了睿晶聚源及从事芯片相关EDA软件和IP开发的菲斯力芯，2024年入股芯片数字前端形式化验证EDA软件供应商阿卡思，并在7月入股两家投资基金。

在研究成果方面，2024年公司发布了全定制设计平台生态系统 PyAether、版图寄生参数分析工具 ADA、基于 GPU 平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT；7月瑞萨电子导入了公司的Skipper工具作为其版图管理方案；2024年公司电路仿真工具 ALPS获得三星4nm认证，总计有6款产品获得了汽车电子领域的ISO 26262 TCL3 和 IEC 61508 T2 国际标准认证；两本基于公司EDA平台编撰的高校教材获得出版。

首次覆盖，并给与公司“增持”的投资评级。我们看好芯片领域国产化的趋势，EDA作为其中最要的一环，也将迎来产品替代的利好趋势。这其中，公司作为国内EDA龙头，正在形成从点工具和局部领域向EDA全流程工具覆盖的发展路径，长期发展值得期待。预计24-26年公司EPS分别为0.45元、0.60元、0.92元，按9月6日收盘价71.59元计算，对应PE为160.44倍、118.53倍、77.77倍。

风险提示：国际局势发展的不确定性；公司产品推进不及预期的风险；短期高投入对业绩的拖累。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《华大九天(301269)公司半年报分析：业绩短期承压，全年受益行业高景气和国产化两大趋势》

发布日期：2024年9月9日