制冷零部件龙头三花智控另辟蹊径 能否延续营收增长“神话”？

投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰

来源：巨丰投顾、好股票应用

内容摘要：

1、三花智控作为行业龙头，业务以制冷原件为主，多项产品市场占有率全球第一。

2、家电板块整体作为地产后周期板块，业绩受到地产端政策影响，疫情后三花智控复苏较为明显，整体业绩增速迅速且稳定。

3、近年来三花智控汽车业务占比提升，乘着全球新能源汽车东风，配合自身过硬实力和耕耘，业绩有较为明显突破，后续可作为公司的主要营收增长点。

夏天已至，空调和冰箱等制冷家电的销量也在随着温度升高而升高，根据数据显示今年4月家用空调总产量2200万台，同比增长超20%，可谓是销量高增。家电板块整体作为地产后周期板块，其业绩受到地产端政策持续优化、以旧换新、消费旺季等利好因素持续推动，而其中家电零部件制造利润也随之水涨船高。

今天我们要看的公司就是家用电器零部件制造业的绝对龙头企业：三花智控，主营业务包括制冷空调电器零部件等，在传统家电业务基础上，还进军了新能源车这个高景气度行业。在拆分主营构成的基础上，我们还将剖析公司未来的业绩增长点在哪里？汽车行业是否会为企业打造新的业绩驱动力？

营收构成

疫情后国内经济继续需求复苏，受一系列保交楼的推进和放松城市限购政策的影响，空调市场延续增长。同时全球新能源汽车的高速发展为公司新的市场和增量空间。

三花智控自1994年成立，2005年上市。多年前就在制冷控制领域建立起完善的技术储备和领先的行业地位，近些年相关领域内成功实施了多次收购，现在是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，最新的营收构成分为两大产品条线：

制冷空调电器零部件业务（59.6%）

空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器等产品市场占有率全球第一。这些都是空调的必备配件，是公司的优势产品，也是立足所在。

汽车零部件业务（40.4%）

车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等市场占有率处于全球领先地位。作为新的业绩增长点，凭借空调零部件的基础和过硬的实力在市场中占据了领先地位。

值得注意的是，除了上述两条营收产品线外，开辟了人工智能新赛道，聚焦仿生机器人机电执行器，全面配合客户进行 产品研发、试制、迭代，为后续开发有技术优势的产品奠定基础。

三花的业务构成与同行非常不同，以同为龙头企业的盾安环境为例，盾安环境也同时涉及制冷与汽车两条业务线，而盾安环境的制冷业务占比88.75%，汽车业务仅占4.15%，经营主线还是以老本行为主，虽然在新能源汽车方便技术先进有多项技术专利，但并没有拓展其市场份额。

公司目前战略目标非常明确，就是对原有业务的升级，将原来以零部件开发生产为主的产品类型向系统化、集成化发展，在巩固原有制冷元件地位的同时，将业务扩宽到新的领域。

经营状况

受疫情后国家大力扶持的房地产和新能源汽车的影响，21年后两条业务线均增长迅速，23 年营业收入245.58 亿元，同比上升 15.04%；制冷空调电器零部件业务营业收入为 146.44 亿元，同比上升 5.86%；汽车零部件业务作为后起之秀，业务高增，汽车零部件业务营业收入为 99.14 亿元，同比上升31.94%，两条业务线均交出一份令人满意的答卷。24年初，由于夏季将至，空调等制冷家用电器销量也被温度推高，公司24Q1营收64.60 亿元，同比增长了13.40%。

三花智控五年财务主要指标（单位：亿元）

（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）

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