投资回报不及预期 景兴纸业“甩包袱”止损
本报记者陈家运北京报道
在投资入股的公司连续亏损后，景兴纸业（002067.SZ）决定将其剥离止损。
4月1日，景兴纸业发布公告称，公司全资子公司上海景兴实业投资有限公司（以下简称“上海景兴”）拟将持有的艾特克控股集团股份有限公司（以下简称“艾特克”）约16.4861%股份转让给嘉兴景之绿环保科技有限公司（以下简称“景之绿”），转让价格总计约4710.23万元。
《中国经营报》记者注意到，艾特克主营环境业务，但该公司在2022年和2023年连续两年出现亏损。
对此，景兴纸业证券部人士在接受记者采访时表示，艾特克自2015年开始投资，当时环保行业正处于高景气度，该公司在污水环保技术领域有一定优势，经营情况相对良好，也曾在新三板挂牌。然而，随着行业政策的调整，艾特克的经营状况开始受到影响。
中研普华研究员邱晨阳向记者表示，由于艾特克利润持续下滑，亏损加剧，经营恶化，景兴纸业需要转让子公司减少投资风险，这样可以增加上市公司净利润，维护公司及股东利益。有利于将资源配置到主营业务上，集中精力发展前景好的业务领域。
剥离亏损资产
这一业绩表现与景兴纸业的投资预期相去甚远。
根据景兴纸业公告，上海景兴拟将持有的艾特克约16.4861%股份（对应注册资本1750万元），转让给景之绿，转让价格总计47102290.76元。本次交易完成后，上海景兴将不再持有艾特克股份。
天眼查信息显示，景之绿的大股东为朱在龙，其也是景兴纸业的实际控制人。
艾特克主要从事环保相关的制造和销售，以及环保技术的开发转让。
回溯到2015年，景兴纸业通过增资等方式参股艾特克获得其共计1750万股股份，占其注册资本的16.4861%。
记者注意到，2015年是新环保法实施元年，在标准、督查、处罚、问责等一系列政策之下，企业的环境治理已经逐步从被动变为主动，环保市场潜力不断释放。
当年，景兴纸业表示，艾特克自2006年成立以来，通过近十年的经验积累，已具备成熟的污水处理项目的设计、生产、调试、管理、技术服务等全方位的能力。未来随着国家对于环保事业的投入增加，污水处理行业的发展前景较为乐观，给公司未来发展提供了良好的市场环境，艾特克预计未来具有稳定的获利能力。
公告显示，艾特克2013年及2014年净利润分别为1868.59万元和3151.95万元。
“公司自2015年开始投资艾特克。当时环保行业正处于高景气度，艾特克在污水环保技术领域有一定优势，经营情况相对良好，也曾在新三板挂牌。后期在经营过程中行业出现政策性变化，导致企业经营受到影响。”上述景兴纸业证券部人士表示。
财报数据显示，艾特克在2022年和2023年连续两年亏损，净利润分别为-2130.1万元和-3084.15万元。这一业绩表现与景兴纸业的投资预期相去甚远。
景兴纸业方面表示，艾特克受政策和经济形势影响，近年来整体经营情况不及预期，未能实现公司的投资目标，公司近年来一直在寻找退出投资的方案。同时，由于艾特克存在金额较大的对外担保，导致该公司存在一定潜在的或有风险，为减少公司的投资风险，经协商，最终达成拟将上海景兴持有的艾特克约16.4861%股份转让给景之绿的意向。
加码主业
景兴纸业位于马来西亚的一期再生浆生产基地项目已在2023年四季度成功投产。
“此次转让艾特克有利于景兴纸业将资源配置到主营业务上，集中精力发展前景好的业务。”邱晨阳表示。
在邱晨阳看来，景兴纸业出售非主业亏损资产能更好地优化资产结构，增加现金流入，加速公司制浆造纸主业布局，增强盈利能力。
景兴纸业主要从事工业包装原纸、纸箱纸板和各类生活用纸的生产和销售。该公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸等。
近年来，景兴纸业面临不小的业绩压力，其净利润自2022年开始出现明显下滑。
财报显示，2022年景兴纸业净利润下滑73.34%，扣非净利润下滑77.71%。2023年前三季度，其归属于上市公司股东的净利润约为5028万元，同比减少57.5%。
景兴纸业方面表示，2022年后世界政治经济格局风云突变，各种黑天鹅、灰犀牛事件带来的动荡和潜在的巨大风险，最终反映为全球性的消费需求不振，包装用纸下游市场的需求萎缩。
以瓦楞纸为例，2023年三季度瓦楞纸市场延续下行趋势，交投气氛持续低迷。据卓创资讯数据监测，瓦楞纸市场当年三季度全国均价为3458元/吨，环比跌幅为7.16%，同比跌幅达到11.02%。
卓创资讯瓦楞纸市场分析师李莉向记者表示，2023年三季度瓦楞纸市场难改疲软态势，纸价震荡偏下运行。其中，高点出现在7月初，为3591元/吨，低点为9月底的3383元/吨，高低价格差为208元/吨，波幅达到6.15%。但是，10月瓦楞纸市场拉涨后趋稳运行，AA级120克产品的市场均价为3410元/吨左右。
除了景兴纸业之外，其他上市纸企的业绩在2023年也普遍出现了下滑。
玖龙纸业（02689.HK）公布的截至2023年6月30日的年度业绩显示，公司收入减少约12.1%至567.39亿元，毛利润减少约78.1%至15.3亿元，公司权益持有人应占亏损约为23.83亿元，同比由盈转亏。同时，山鹰国际（600567.SH）在2023年前三季度营收约213.12亿元，同比减少16.26%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1.16亿元，同比减少312.04%。
对此，邱晨阳表示，消费需求萎缩、原材料价格处于高位、成本继续承受压力等因素导致包装行业企业持续下滑。在邱晨阳看来，包装行业利润持续下滑有利于出清部分落后产能，改善供需格局。行业企业也积极通过提价改善利润空间，未来行业原材料成本有望下降，预计行业利润率将逐渐提高。
上述景兴纸业证券部人士表示，近年来，下游需求恢复不及预期及原料成本高压是导致利润下滑的主要因素。“公司也在积极布局上游纸浆业务。2023年四季度，公司在国外布局的废纸浆项目已投产，今年在成本端优势会逐步体现。”
记者注意到，2021年国家开始执行“禁废令”，废纸实现零进口。在此之前，国内一些造纸企业就纷纷选择出海布局，将进口废纸在东南亚加工成纸浆，再运送到国内，以此缓解国内优质造纸原料紧缺的状态。
其中，景兴纸业位于马来西亚的一期再生浆生产基地项目已在2023年四季度成功投产。
2023年10月，景兴纸业公告称，为突破规模扩张的屏障，丰富产品结构，延伸产品市场，进一步提升综合竞争力，以及根据马来西亚年产140万吨项目的实施情况，公司拟增加投资总额并启动二期项目的建设。二期项目计划总投资2.25亿美元，一期项目总投资2.46亿美元。由此，马来西亚项目的总投资调整为4.71亿美元。