溢价180.86% 大港股份拟1.52亿元收购新纳环保77.70%股权

http://ddx.gubit.cn  2023-09-12 01:29  大港股份(002077)公司分析

  记者 李超 北京报道 来源:经济参考报

  同一块资产,在天奈科技(688116.SH)眼里是“鸡肋”,但在大港股份(002077.SZ)眼里则是“香饽饽”。两家公司一拍即合,一个愿卖、一个愿买,代价是资产需溢价180.86%。大港股份近日披露了这笔交易,拟现金收购镇江新纳环保材料有限公司(简称“新纳环保”)77.7%股权(包括天奈科技此次出售的52.81%股权)。公司称这是为了实施“双主业”战略,加快环保资源服务主业战略布局。天奈科技则称,综合考虑新纳环保的业务规模、发展阶段以及公司自身主营业务战略布局而筹划了这次交易。

  《经济参考报》记者注意到,除了交易溢价较高外,此次交易要求“速战速决”,收购协议生效日起三个交易日需一次性全额支付股权转让款。然而,此次交易并未设置业绩对赌条款,近年来业绩承压的大港股份能否玩转新纳环保,仍有待观察。

  业绩承压

  欲借收购培育新的业务增长点

  大港股份是镇江新区第一家国有控股上市公司,公司从事的主要业务为集成电路和园区环保服务。其中,集成电路业务以集成电路封装测试为主,园区环保服务主要包括码头、仓储、供水、固废处置、租赁等业务,主要为镇江新区内企业提供相关服务。

  尽管身处热门赛道,但大港股份近年来盈利能力整体呈下滑态势。Wind数据显示,2019年至2022年,大港股份加权净资产收益率分别为-15.61%、3.43%、4.47%、1.55%,公司销售毛利率分别为-4.42%、40.85%、27.88%、23.48%。2022年,公司集成电路业务实现营业收入3.83亿元,同比减少18.06%,占当期公司营业收入的比重为67.31%,毛利率为22.91%,同比减少7.89个百分点。今年上半年,受外部经济环境及行业周期波动等因素影响,大港股份集成电路业务营收同比减少30.13%,毛利率同比减少18.84个百分点。

  正因如此,大港股份亟需培育新的业务增长点。此外,2023年是大港股份提升公司发展质量的关键一年,公司提出要加快形成大环保业态格局。

  根据交易协议,大港股份拟与新纳环保股东天奈科技、张建宇、夏荣华、李亚东、向君签署协议,以现金15151.50万元收购新纳环保合计77.70%的股权。新纳环保主要业务为有机溶剂NMP(全名为“N-甲基吡咯烷酮”)废液的回收利用。经营模式主要为两种:一是代加工模式,为客户提纯废液NMP收取加工费;二是购销模式,向上游供应商采购NMP废液,经加工提纯后出售给下游客户。NMP是一种有机物,在锂电池、微电子、高分子材料、清洗剂、医药、农药、颜料等行业中被广泛应用。

  大港股份称,新纳环保NMP产品主要应用于锂电池行业,市场需求旺盛。新纳环保自设立以来持续深耕于NMP的回收利用,现有一期4.5万吨/年有机溶剂NMP回收利用项目(再生3.6万吨/年NMP新品),拟于2023年内扩建6万吨/年有机溶剂NMP回收利用二期项目(再生5万吨/年NMP新品),项目扩建完成后预计总体可回收利用NMP废液10.5万吨/年(再生8.6万吨/年的NMP新品)。二期项目规划建设期为7-8个月,预计2024年二季度投产运营,因一期项目已具备配套基础设施,二期项目只需增加部分精馏塔设备,故二期项目总投资约为2000万元。此次收购将使公司进入NMP回收利用行业,进一步拓宽环保资源服务产业布局,增强公司市场竞争力和可持续发展能力,符合公司战略发展需求,为实现公司的长期战略规划奠定基础;有利于培育新的业务增长点,并形成产业赋能发展;有利于产业结构布局的持续优化。

  不设业绩对赌

  一次性现金支付收购款

  尽管大港股份将新纳环保的未来描绘得“一片光明”,但天奈科技却“轻描淡写”。《经济参考报》记者注意到,本次股权转让前,天奈科技既是新纳环保的控股股东,也是新纳环保的第一大客户。

  2018年10月,天奈科技投资设立新纳环保,最初持股58.33%,仅仅两个月后,自然人股东张建宇就将其持有的16.67%股权以0元价格转让给天奈科技。至2018年12月,天奈科技持股比例为75%,另外三名自然人股东李亚东、夏荣华、向君分别持股10%、10%、5%。当初设立的目的是自行回收并生产NMP,以应对碳纳米管浆料的主要原材料NMP价格波动风险。

  然而,新纳环保业绩表现并不突出。天奈科技财报显示,2019年至2022年,新纳环保净利润分别为-85万元、-209.57万元、-343.16万元、969.77万元。

  在此期间,新纳环保2020年1月还进行了一次增资,值得注意的是,增资人就是此前突然撤出的张建宇。他出资700万元,取得增资后新纳环保9.59%股权。

  仅仅三年过后,张建宇又将其持有的新纳环保股权转让给大港股份,当初他投入的700万元如今增值到1870.05万元,投资收益可观。

  张建宇到底是谁?为何能够占尽天机,在天奈科技、大港股份之间游刃有余的博取最大收益?9月11日,记者致电天奈科技,接听电话的人员称不清楚相关情况。

  评估报告显示,以2022年12月31日为基准日针对新纳环保以收益法进行评估,新纳环保净资产账面值6991.70万元,评估值为19637.06万元,净资产评估增值12645.36万元,增值率为180.86%。

  收购公告显示,2023年1月至5月份和2022年度新纳环保净利润分别为611.60万元和867.39万元,这一数据与天奈科技披露的数据也有出入。

  值得注意的是,本次交易未设置业绩对赌条款,且要求买家一次性现金支付股权转让款。此外,天奈科技为新纳环保第一大客户,截至2023年5月31日,新纳环保对天奈科技应收账款余额为1335.87万元。