长城晨会精选0108|中小市值/非银/医药
（来源：长城证券产业金融研究院）
公 司 动 态 点 评
路德环境（688156.SH）
子公司增资扩股，产能建设有序推进
事件：公司发布关于全资子公司增资扩股引入投资者的公告，金沙路德拟实施增资扩股并引入投资者，贵州生态基金拟以现金人民币3,200万元认购金沙路德新增注册资本3,200万元，增资完毕后，金沙路德注册资本增加至11,200万元，贵州生态基金持有金沙路德28.57%股权，公司持有金沙路德71.43%股权，金沙路德仍为公司合并报表范围内控股子公司。
此次增资扩股有利于改善金沙路德整体资产负债结构，补充营运资金，满足其业务发展需要，符合其长期发展战略规划。本次投资者贵州生态基金实控人为贵州国资委，12月初公司公告子公司遵义路德引入农发饲料公司，增资后农发饲料持有遵义路德25%股权，并协定2025年起酒糟饲料采购量不低于2万吨/年，农发饲料实控人为湖北国资委。我们认为通过子公司引入国资一方面可缓解项目营运资金需求，另一方面推动国资资源与公司业务协同，如农发饲料广泛的销售渠道和丰富的客户资源，有利于公司加速产能建设和市场开拓。
公司已经形成了白酒糟资源化利用的产业化体系，白酒糟发酵饲料已成为公司的主要产品，业务规模持续增长。目前，公司在该业务领域通过直销和经销相结合的模式，产品陆续进入了新希望集团、海大集团、首农集团等多家知名终端客户的采购范围，树立了良好的市场口碑。
投资建议：随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。
风险提示：行业竞争加剧、项目扩产进度不及预期、下游需求不及预期、研发风险、盈利能力下降风险。
行 业 周 报
非银行金融
市场蓄势调整，关注两融资金边际变化-非银周观点
市场受国债收益率波动调整、美国降息预期波动、北向资金波等影响，市场振幅加大，券商板块有所波动调整，市场迎来放量调整。国内外事件将面临重要交织点，市场步入重要观察期。交易节奏而言，我们认为，尽管市场有所调整，仍看好券商板块投资机会，珍惜黄金坑，需密切关注两融资金的边际变化。并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。
长端利率下行，开年保险板块随市场波动调整。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率走势。地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、汇率波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回稳的表态），三季度业绩超预期已兑现，股价或已被相对充分的交易定价。后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。财联社记者报道，2025年开门红启动节奏提前，保费预收转为预录，主力产品向分红险倾斜。头部险企 2025年NBV有望实现两位数增长。此外，要关注个人养老金推广向全国的效果。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。
行 业 周 报
医药
本周板块整体回调，全球首款CLDN18.2单抗在国内获批上市
医药整体回调，血制品跌幅较小。本周申万医药生物板块跌幅为5.56%，跑输沪深300指数0.39个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第10位。二级子板块中，化学制药下跌4.78%；中药II下跌5.31%；生物制品下跌5.44%；医疗器械下跌5.52%；医疗服务下跌7.03%；医药商业下跌7.83%。
化学制药：奥翔药业、鲁抗医药、广济药业、普利制药、亨迪药业领涨，涨幅分别为15.49%、13.9%、13.64%、12.37%、9.2%；九典制药、北大医药、莱美药业、德展健康、尔康制药领跌，跌幅分别为25.01%、15.38%、13.83%、11.66%、11.34%。
中药II：葫芦娃、江中药业、盘龙药业、ST百灵领涨，涨幅分别为6%、2.88%、2.76%、2.14%；*ST吉药、维康药业、长药控股、沃华医药、*ST龙津领跌，跌幅分别为43.03%、17.68%、16.88%、16.44%、14.29%。
生物制品：康为世纪、百普赛斯、特宝生物、派林生物、东宝生物领涨，涨幅分别为5.86%、3.56%、1.65%、1.36%、0.56%；四环生物、康华生物、智飞生物、康泰生物、百克生物领跌，跌幅分别为13.36%、11.91%、11.31%、9.41%、9.31%。
医药商业：开开实业、国发股份领涨，涨幅分别为4.63%、1.2%；海王生物、塞力医疗、润达医疗、健之佳、荣丰控股领跌，跌幅分别为15.63%、15.01%、13.83%、13.38%、12.66%。
医疗器械：热景生物、美好医疗、华兰股份、中源协和、奕瑞科技领涨，涨幅分别为11.53%、5.01%、3.3%、3.15%、1.65%；乐心医疗、爱朋医疗、*ST东洋、迪瑞医疗、麦克奥迪领跌，跌幅分别为18.95%、18.14%、16.13%、15.15%、15.01%。
医疗服务：三博脑科、皓宸医疗、和元生物、泓博医药、贝瑞基因领跌，跌幅分别为14.25%、14.24%、14.02%、12.34%、11.92%。
投资建议：医药板块利好政策频出，行业景气度有望稳步复苏。短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的。中长期看，创新疗法具备较大增量和替代需求，国产 BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的Biotech企业。我们重点推荐：1）仿转创初现成效、国产CLDN18.2靶向药研发进度靠前的奥赛康；2）大单品耐赋康入保放量的云顶新耀；3）院内需求改善、自研创新管线稳步推进的华纳药厂。
风险提示：行业政策大幅波动风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、药品研发不及预期风险。