天邦食品预盈大幅缩水，猪企密集定增苦熬周期

本文来源：创业圈 作者：黄宇昆

继新希望下修预告业绩后，又有上市猪企宣布利润大幅缩水，给投资者带来了一只“黑天鹅”。近日，天邦食品（002124.SZ）宣布2022年归母净利润从此前预计盈利9.5亿元-11.5亿元修正为盈利4.5亿元-5.5亿元，缩水一半。

新希望、天邦食品、傲农生物、东瑞股份等上市猪企的股价最近一段时间均连续下挫，天邦食品的股价更是创下了四年来的新低。

自去年11月起，生猪价格连续回落。监测数据显示，今年4月第3周全国生猪平均价格为14.36元/公斤，较去年11月第1周的26.87元/公斤下跌46.56%。

香颂资本董事沈萌对记者分析称，今年以来生猪价格低位运行，主要是因为市场供需供大于求，猪肉价格无法得以释放。

面对当下猪价低迷，猪周期下行的艰难时期，上市猪企流动资金紧张的状况尤为明显。天邦食品3月公布的定增预案显示，拟募资不超过27.20亿元，其中7.2亿元将用于补充流动资金。据记者统计，今年以来，除天邦食品外，罗牛山、傲农生物、东瑞股份等多家上市猪企都发布了定增预案。

下修净利润预期，股价跌至四年新低

年报发布前夕，天邦食品给投资者带来了一只“黑天鹅”。4月23日，天邦食品发布业绩预告修正公告，2022年归母净利润由此前预计的盈利9.5亿元-11.5亿元修正为盈利4.5亿元-5.5亿元，扣非归母净利润由亏损3.7亿元-5.7亿元修正为亏损9.4亿元-10.4亿元。

天邦食品表示，由于今年一季度生猪市场行情及北方地区疫病情况发生了较大变化，生猪实际市场价格与此前公司以生猪期货价格为参考依据所做的预计有一定程度差异，且一季度山东、河北等北方区域生猪疫病影响程度也超出了行业的预期，公司2022年末部分消耗性生物资产和生产性生物资产产生了在资产负债表日超出原有预期的减值。

受此影响，天邦食品股价连续下挫，4月27日最低跌至5.23元，创下了四年来的新低。

这并非今年首家下修业绩预期的上市猪企，此前，新希望、新五丰两家上市猪企在发布业绩预告后也都先后下调了利润，亏损数额增大。而下调利润的原因基本一致，即生猪价格的不断下跌导致生物资产重新计提减值。

从计提减值的规模来看，天邦食品重新测算后的生物资产减值合计约6.18亿元，其中消耗性生物资产计提减值4.4亿元，生产性生物资产计提减值1.78亿元；新希望则在原有预期上增加12.35亿元的计提减值，其中消耗性生物资产增加计提减值4.88亿元，生产性生物资产增加计提减值7.47亿元。

4月25日，天邦食品及该公司董事会秘书章湘云收到宁波证监局下发的警示函。具体来看，天邦食品在转让史记生物技术（南京）有限公司（下称“史记生物”）51%股权时，导致前期存续的以履约保函的形式为史记生物子公司史记生物（绥化）种猪有限公司的猪场租赁业务提供3000万元的担保事项，被动形成对关联方的担保事项，其未及时履行关联交易审议披露程序。

史记生物曾是天邦食品旗下主要从事种猪业务的全资子公司，去年6月，天邦食品作价10.2亿元将其持有的51%股权转让。天邦食品表示，本次出售是为了更好保证公司整体战略的体现，回收资金有利于整体发展。

事实上，天邦食品近两年来一直走在“卖卖卖”的路上。2021年，天邦食品出售了生物制品业务、水产饲料业务和部分猪用饲料业务，产生投资收益6.8亿元（税前），虽一定程度上弥补了部分亏损，但奈何生猪市场价格下降幅度太大，2021年天邦食品“扭盈为亏”，实现归母净利润负44.62亿元，同比下降237.50%。

天邦食品的归母净利润去年之所以能实现盈利，主要也是得益于史记生物的股权转让产生投资收益约14.50亿元，去除这部分因素影响，天邦食品2022年扣非净利润仍为负。

上市猪企密集融资，缓解流动性压力

今年以来，生猪价格持续低位运行。Wind数据显示，生猪（外三元）价格在去年10月见顶后一路下跌，虽然今年一季度略有回升，但总体仍处于低位。

沈萌对记者分析称，此前一轮因为非洲猪瘟导致供求失衡、推动猪肉价格短期快速攀升后，各类资本都跨足进入生猪产能扩张的行列，所以在考虑生猪生产周期的条件下，市场供需又进入严重供大于求的状态，猪肉价格在长期供大于求的压力下无法得以释放。

从销售端来看，上市猪企今年一季度都取得了不错的销售数据。根据天邦食品披露的商品猪销售情况，今年一季度，该公司销售商品猪132.79万头，销售收入20.44亿元，销售均价14.67元/公斤，同比变动分别为32.22%、44.93%、21.01%。

此外，牧原股份一季度销售生猪1384.5万头，收入234.15亿元；温氏股份销售生猪559.54万头，收入98.91亿元；新希望销售生猪471.51万头，收入71.75亿元。

生猪行情低迷下，上市猪企面临着不小的资金压力，有不少上市猪企选择定增融资来缓解流动性。

3月2日，深交所受理了天邦食品的定增申请，根据定增预案，天邦食品拟向不超过35名对象发行不超过5亿股股份，募资总额不超过27.2亿元，其中20亿元用于天邦股份数智化猪场升级项目，7.2亿元用于补充流动资金。数据显示，2020年末、2021年末和2022年9月末，天邦食品的资产负债率分别为43.25%、79.93%和76.45%。

天邦食品表示，随着该公司产能拓展的持续投入和经营规模的逐步增长，叠加猪周期低位的不利影响，2021年资产负债率大幅上升。与行业内其他上市公司相比，该公司资产负债率较高，通过本次定向募资将有效改善资产负债结构，提高债偿能力以及后续融资能力。

除天邦食品外，东瑞股份拟定增募资不超过10.3亿元，其中2.6亿元将用于补充其流动资金项目；傲农生物拟定增募资不超过18亿元，其中5.4亿元将用于补充流动资金，目前两家公司的定增申请均已进入交易所的问询阶段。

沈萌对记者表示，在猪肉价格和股票价格都处于低位的时候定增，不是一个好的时间窗口，但是与保留生存希望相比，融资成本高是可以妥协的选择，引入新的资金后可以降低资产负债率。