【山证汽车】银轮股份2024年报点评:乘用车与数字能源协同发力,全球化经营持续向好

查股网  2025-04-24 07:58  银轮股份(002126)个股分析

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(来源:山西证券研究所)

【事件】

近日,银轮股份发布2024年报,全年实现营收127.02亿元,同比+15.28%;实现归母净利润7.84亿元,同比+28%。2024Q4公司实现营收34.97亿元,同比+15.57%;实现归母净利润1.79亿元,同比+6.4%。

乘用车业务持续放量,数字能源打开新的成长曲线。分行业来看,2024年公司乘用车类营业收入70.9亿元,同比增长30.63%;数字与能源类营业收入10.27亿元,同比增长47.44%,成为新增长亮点。公司以“二八战略”为指引,智能热管理系统获得市场高度认可,相继斩获一大批重大项目,如柴油发电机超大型冷却模块、储能液冷空调、重卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜 IGBT 碳化硅冷板、算力中心冷却机组等,随着公司进一步加大布局,数字与能源业务有望持续贡献增量。

盈利能力继续提升,运营效率持续改善。2024年公司毛利率为20.12%,同比略下降1.45pct,主要原因系汽车行业价格战下零部件降价所致。全年净利率为7.04%,同比+0.68pct,盈利能力不降反升,显示出公司强大的精细化制造能力。公司海外运营水平持续提升,北美自营业务收入同比增长50.47%,利润扭亏为盈;欧洲板块营收同比增长31.29%,经营能力有所改善。

海外拓展成效显著,初步构建全球热管理供应体系。公司坚定推进全球化战略,2024年,中国地区、北美地区、欧洲地区分别实现营收94.15、20.35、7.41亿元,同比分别实现增长10.16%、60.23%、17.16%。2024年公司将更多资源投入到海外产能建设,灵活运用中国元素,打造具备银轮特色的全球市场开拓体系。公司通过属地化布局与同步开发,YBS管理系统在海外事业部全面落地,各区域供应链建设进一步完善,增强抗风险能力,已初步构建全球热管理供应体系,为客户提供一体化、本地化服务。

新定点项目储备充分,多元化研发成果助力扩张。2024年公司新定点项目超300个,生命周期内预计年化销售贡献90.73亿元,其中新能源业务达68.43亿元。公司通过研发不断拓展业务范围、提升新能源整车热管理系统技术水平,其中插片式微通道换热器研发、储能用冷水机组开发、轴径流风机空调箱研发等项目均实现关键客户定点和批量供货。面对新一轮科技革命与产业变革,公司紧紧围绕热管理核心技术展开布局推动技术持续突破。通过与核心客户的深度协同研发,精准对接市场需求与产品方向。

【投资建议】

短期,商用车销量企稳回升,新能源汽车渗透率逐渐提升,公司主业稳健向上,盈利能力有望持续改善。中长期,公司已经形成了较为完善的新能源汽车+数字与能源热管理产品布局,未来有望成为全球热管理行业Tier1。

我们预测2025年至2027年,公司分别实现营收150.51/175.50/201.37亿元,同比增长18.5%/16.6%/14.7%;实现归母净利润10.13/12.69/15.63亿元,同比增长29.3%/25.3%/23.2%,对应EPS分别为1.21/1.52/1.87元,PE为21/16/13倍,首次覆盖,给予“增持-A”的投资评级。

【风险提示】

宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争风险;汇率波动风险;关税风险。

财务数据与估值

资料来源:最闻,山西证券研究所资料来源:最闻,山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源:最闻,山西证券研究所资料来源:最闻,山西证券研究所

分析师:刘斌

执业登记编码:S0760524030001

研究助理:贾国琛

邮箱:jiaguochen@sxzq.com

报告发布日期:2025年4月23日

【分析师承诺】

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