【华龙汽车】银轮股份（002126.SZ）2025年半年报点评：数字与能源业务维持高增速，液冷&人形机器人布局逐步收效

（来源：华龙证券研究）

银轮股份发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营收71.68亿元，同比+16.52%，实现归母净利润4.41亿元，同比+9.53%；2025Q2实现营收37.51亿元，同比+17.89%，实现归母净利润2.29亿元，同比+8.30%。

2. 观点

数字能源业务增长迅速，新获取项目维持高位。分业务来看，2025年上半年乘用车/商用车及非道路/数字与能源业务分别实现营收38.34/24.26/6.92亿元，同比+20.48%/+3.89%/+58.94%，数字与能源业务在下游数据中心液冷需求爆发带动下实现同比高速增长。2025H1公司累计获取新项目超200个，对应项目达产后预计为公司新增年收入55.37亿元，占2024年全年新增项目对应年营收规模的61.03%，其中数字及能源业务新项目对应年营收6.37亿元。公司新获取项目规模维持高位，有望支撑公司持续增长。

海外工厂盈利能力改善明显，经营性净现金流环比改善明显。公司2025H1归母净利率同比-0.24pct至6.97%，主要系毛利率或因毛利率相对较低的乘用车业务占比提升以及年降影响下，同比-1.98pct至19.25%。公司2025H1期间费用率同比-2.48pct至10.57%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.00/-0.22/-0.74/-0.52pct，费用控制能力优秀。2025Q2公司实现经营性现金净流量5.52亿元，较Q1的-1.35亿元大幅增加6.87亿元。公司海外工厂在进一步精益管理的努力下实现业绩大幅改善，其中2025H1北美银轮实现净利润3443.28万元，同比+92.87%，欧洲板块预计2025年全年实现扭亏。

前瞻布局液冷&人形机器人领域，订单&合作逐步落地。液冷方面，公司形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。机器人方面，公司已形成了1+4+N的产品体系，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发并设立合资子公司苏州依智灵巧驱动，专注拓展灵巧手。在产品开发的支撑下，报告期内丰富了与头部客户的合作品类。

盈利预测及投资评级：公司数字与能源业务增长迅速，新增订单维持高位，前瞻布局的液冷和人形机器人业务逐步进入合作落地和订单获取阶段，打开未来成长空间，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前股价对应PE为30.5/24.2/20.2倍，低于可比公司估值水平，我们看好公司液冷及人形机器人等新业务在下游强需求拉动下的成长，因此调高公司评级，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；数据中心算力需求不及预期；测算存在误差，以实际为准。

本文摘自报告：《银轮股份（002126.SZ）2025年半年报点评报告：数字与能源业务维持高增速，液冷&人形机器人布局逐步收效》

报告发布日期：2025年8月30日

报告发布机构：华龙证券研究所

研究员：杨 阳 S0230523110001

联系人：李浩洋 S0230525080001