炸了！TCL中环业绩暴雷，市值已蒸发1500亿

撰文 | 杨波

曾经市值2000亿的光伏龙头，业绩暴“雷”了！

市值已蒸发1500亿

1月27日，硅片龙头之一的TCL中环（002129）发布业绩预告，2023年预计归属于上市公司股东净利润42亿元至48亿元间，预计同比下滑30%-38%左右；扣非后净利润31亿元至36亿元之间，同比下滑44%-52%。

而根据各大券商的盈利预测中位数，净利润预期为77.89亿元。换言之，TCL中环实际业绩表现远低于预期。

我们注意到，2023年前三季度公司净利润为61.88亿元。照此计算，公司四季度净亏损14亿元至20亿元。

如果从单季度来看，2023年前三季度净利润分别为22.53亿元、22.83亿元、16.52亿元。其中，一二季度还能维持增长，增长比例为72%、43%。到了第三季度净利润同比减少约21%。然后到了第四季度，非但没有守住盈利，还出现大规模亏损。

对投资者而言，这样的业绩表现，实属晴天霹雳。

受到业绩预告的影响，公司股价也“崩”了。1月29日，股价直接低开跌停。1月30日继续大跌8.65%。

受行业景气度的影响，2018年至2022年，TCL中环股价曾暴涨10倍，市值最高曾超过2000亿元。

（TCL中环复权月线图）

然而，随着光伏市场供过于求，从2022年开始，二级市场上TCL中环的股价就已经“杀”疯了。以2022年7月的股价高点计算，最大回撤已超过73%，市值损失超1500亿元。

这样的业绩，让投资者直呼“受不了”。

对投资者而言，相当于遭遇“膝斩”后，再来个“脚踝斩”啊！

光伏价格跌到“非理性”

TCL中环这颗业绩“雷”，究竟是怎么造成的？

据公司披露，2023年业绩主要受到以下因素影响——

一是产品“量增价跌”。

TCL中环表示，因为光伏产业链价格下降进一步提升光伏发电经济性，所以去年全球光伏新增装机规模大幅增长。但是，产能扩张导致竞争博弈加剧，另外光伏制造本土化与贸易逆全球化升温，导致产品价格已经跌至“非理性区间”。总之一句话，太难了。

二是技术迭代，减值损失。

TCL中环表示，去年N型技术产品快速迭代，行业产能面临结构性调整，落后产能面临停产出清。公司在去年也加大了计提。据东吴证券测算，公司计提减值亏损约8-10亿元。

然而，有投资者提到，TCL中环可能还有一个更大的雷，就是500多亿元的固定资产，里面有没有淘汰的落后产能需要报废？下一步是否需要计提固定资产减值呢？不过要验证这个问题，还要等到年报公布以后。

三是资产处置损失。

去年9月，公司卖掉了上游参股公司新疆戈恩斯（协鑫集团控制）的股权，造成投资收益亏损6-8亿元。

新疆戈恩斯是一家多晶硅企业，2021-2022年及2023年上半年，净利润为45.36亿、82.52亿和20.23亿元。若按照持股比例计算（27%），这两年半时间里理论上能给TCL中环合计贡献净利润近40亿元。

若按照当时新疆戈恩斯净资产157亿元计算，TCL中环拥有的权益价值42.39亿元。但是，当时TCL中环转让这27%股权时，定价不到7亿元。所以，当时引发了投资者大量的质疑。至于转让原因，TCL中环只说了“基于公司业务发展需要”。

那么，光伏行业现状究竟有多“惨”？

我们以TCL中环收入占比超过70%的光伏硅片产品为例，据同花顺iFinD数据，以主流品种的平均价格计算，硅片价格经历2021年和2022年持续走高后，2023年产品平均降价超50%。

难怪TCL中环直呼“非理性”。

又面临新一轮大洗牌

回顾中国光伏20年的发展经历，其实已经经历了大概3轮大洗牌。第一轮是2008-2009全球金融危机期间，第二轮是2012-2014年欧美双反阶段，第三轮是2018年光伏5.31新政。

因此，当前光伏行业可能正在经历第四轮大洗牌。

上世纪90年代末和新世纪之初，天合光能、阿特斯、英利集团、无锡尚德、赛维LDK等老牌光伏企业先后创立，拉开了我国光伏业加快发展的序端。特别是无锡尚德于2005年在纽交所上市，创始人施正荣成为全国首富，瞬间引爆了光伏创业潮。当时，光伏产能急剧扩张，硅料价格从2005年的40美元/公斤暴涨到2008年的500美元/公斤。

不可谓不疯狂。

然而，2008年美国金融危机席卷全球，随着欧美装机需求下降，国内的光伏组件厂商迎来了大洗牌，大量中小厂家退出产能。这是第一轮。

随后，中国光伏行业渐渐恢复，可到了2011年，再次遭遇重创。

2011年，欧美等国为了保护本土光伏企业，对中国光伏实施“双反”政策，引发了国内光伏企业第二轮洗牌。在这轮洗牌中，无锡尚德、赛维LDK破产倒闭，英利集团陷入困境。这是第二轮。

为了挽救我国光伏行业，国家启动了扶持政策。2013年7月，国务院发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，全面支持中国光伏产业内循环。

在政策扶持下，中国光伏产业又“活”了。截至2015年底，我国光伏发电累计装机容量4318万千瓦，成为全球光伏发电装机容量最大的国家。

随之而来的，又是一次产能的大狂飙。

直到2018年，“光伏5.31新政”出台，暂不安排光伏电站指标，且下调光伏补贴额度，由此行业再次迎来一轮洗牌。这是第三轮。

然后到了2020年下半年之后，在中国需求恢复及海外装机量快速增长的驱动下，光伏行业再次走牛。也是在这个期间，光伏行业诞生了很多十倍股，比如通威股份、隆基绿能、阳光电源等。

如今，光伏产能严重过剩。2023年上海SNEC光伏展期间，天合光能董事长高纪凡指出，中国光伏产业面临产能过剩、技术迭代和国际环境三大挑战。这应该是第四轮了。结语

回顾中国光伏产业的历史，其实周期性非常明显。而产生这种周期的本质原因，可能源于人性的贪婪和恐惧。

隆基绿能总裁李振国前期更是喊出了类似万科王石“活下去”的口号，他表示，就像2012年-2014年的光伏行业洗牌一样，今后两三年会有超过一半的企业被淘汰出局...

好不惨烈！

光伏产业是中国战略性新兴产业之一，对于调整能源结构、推进能源生产和消费革命、促进生态文明建设具有重要意义。也希望未来光伏产品能够加速走进普通百姓生活，造福更多人类。

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