宁波银行(002142) 稀缺性和高成长性兼备 核心竞争优势稳固

宁波银行定位“了解的市场，熟悉的客户”形成清晰的战略蓝图：区域布局上，从浙江到长三角到全国经济发达地区拓展;客群打法上，从小微到大对公到大零售联动;业务布局上，由存贷款到结算代发到多元化金融服务全面协同;风险管控上，先清包袱、增厚拨备再分红，每一步都是做深做透一个市场、一类客群，确保风险可控、利润可预期以后，再迅速开拓复制到新的市场。目前宁波银行在江苏、浙江其他地市市占率仅为1.14%、1.93%，提升空间广阔，民营经济营商环境相关政策还有发力空间，与宁波银行的客群特征和战略优势相契合。

机制优势突出 战略执行到位

宁波银行较早建立起现代化公司管理制度，股权结构多元化。核心管理团队均是宁波银行老将，战略定力强。在稳定的核心管理团队有序更迭的基础上，我们认为宁波银行在经营管理机制上形成的优势既难以复制的又是能够贯彻和持续，主要体现在：①高管、员工自身利益与宁波银行发展深度绑定，薪酬、股权激励充足;②在自身熟悉、风险可控的领域精耕细作，针对足够了解的客群有能力赚到更高的风险溢价;③战略执行到位，高投入高产出打法走通，人力资源杠杆用足。

我们认为宁波银行相对于同业的核心竞争力已经形成，短期业绩波动不改长期成长性本色。主要体现为：①上市银行中唯一一家连续15年不良率从未高于1%的银行，较早建立垂直审批制度，审批官隶属总行，规避道德风险，而后审批、风险体系全方位优化，巩固风控优势。②多元化金融服务能力具备稀缺性，“五管二宝”等结算代发类业务在争夺客户基本盘、提升渗透率上成效显著，2018年-2022年公司银行客户数CAGR为17.49%，零售公司客户数CAGR为16.67%，私人银行客户数CAGR为47.49%，结算客户沉淀有望转化为贷款类客户;③零售发力点为消费贷，定价韧性更强;财富业务批发做，大零售和财富管理业务空间广阔;对公客户沉淀有望转化为财富客户。

投资建议

宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，市场份额稳步提升，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通，多个利润中心均能提供业绩支撑，是同时具备稀缺性和高成长性的国内银行业标杆。由此，我们认为宁波银行ROE未来长期稳定维持在城商行第一梯队是可预期的，预测公司2023年-2025年营业收入分别同比增长12.81%/12.53%/12.16%，归母净利润分别同比增长22.25%/16.35%/13.20%，维持“买入”评级。