东海研究 | 宁波银行(002142):规模增长强劲,减值计提与不良处置保持审慎

查股网  2024-09-03 14:56  宁波银行(002142)个股分析

证券分析师:

王鸿行,执业证书编号:S0630522050001

邮箱:whxing@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件:宁波银行公布2024上半年报告。上半年公司实现营业收入344.37亿元(+7.13%,YoY),归属于母公司普通股股东净利润136.49亿元(+5.42%,YoY)。6月末,公司总资产为3.03万亿元(+16.67%,YoY),不良贷款率0.76%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率420.55%(-11.08pct,QoQ)。上半年宁波银行净息差为1.87%,同比下降6bp。

对公投放强于季节性,个人投放弱于季节性。Q2宁波银行贷款保持快速增长,相对行业优势明显。结构上来看(图1所示),对公贷款同比大幅多增(行业同期少增)体现较强区域需求及自身主动发力。个人贷款明显少增,与行业趋势相符,主要是三方面原因:一方面,个人经营性贷款及消费类贷款去年投放量较大,今年到期量较大;另一方面,居民各类信贷需求偏弱;再者,公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。公司所处区域产业扎实,在本地具有较强竞争力,预计对公板块仍能驱动贷款保持较快增长。

存款较快增长,定期化有所上升。从季节性特征来看,公司全年揽储主要集中在Q1,随着“开门红”考核压力下降,Q2存款通常净流出。今年Q2存款环比则是净流入,同比增速相应提升(图2所示),明显强于行业。由于存在定价优势,治理“手工补息”对中小银行影响正面,公司Q2存款增长或受益。行业层面,挤水分影响放缓,M2或温和回升,公司上半年存款实现快速增长为全年奠定基础,预计较行业仍会保持明显优势。结构上(图3所示)来看,定期化程度随行业上升,反映居民需求较弱背景下个人与企业部门资金循环仍受阻。在居民需求改善之前,定期化趋势或仍持续,后续关注促消费政策力度及效果。

资产端下行明显,净息差延续收窄。测算Q2单季度息差1.84%,同比下降约2bp。资产端,因贷款与债券利率均随市场明显下降,整体生息率下降较为明显。测算Q2生息率3.98%,同比下降约18bp,降幅较Q1扩大,或主要与前述贷款增长结构分化(收益较高的零售贷款占比下降)及债券重定价节奏有关(去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显,投资组合中低息券种占比或提升)。负债端,存款降息效果不够显著,同时受定期化影响上半年付息率同比上升3bp至2.12%。现阶段零售需求较弱仍对生息率形成压力,但下半年重定价放缓,资产端下行压力或明显缓解。负债端来看,公司揽储节奏指向付息率明显改善或于明年Q1才体现。综合来看,年内息差下行压力有望放缓。

中间业务收入受政策及市场因素。受降费政策,市场风险偏好降低、资本市场表现较弱等影响,公司财富管理与资产管理同比继续明显下降(图4所示),对手续费及佣金收入拖累较为明显。7-8月资本市场仍较为低迷,现阶段中收或依然承压。考虑到下半年基数较低,以及宏观政策发力或促进市场风险偏好提升,中收降幅或明显收窄。

投资收益表现亮眼。交易性资产方面,受益较好债市行情及较强投资能力,上半年年化广义投资收益率(持有浮盈+处置收益)达到3.88%(测算值)。其他债权投资(FVOCI)方面,其他综合收益增长迅速(图5所示)指向其浮盈增长较快,除前述两个驱动因素外,投资规模也是重要驱动因素。若后续处置,兑现投资收益或对当期损益形成较大驱动。

零售信用风险随行业上升,减值计提与不良处置保持审慎。前瞻性指标方面,关注类贷款占比较Q1末上升28bp至1.02%(图6所示),与行业趋势相符,体现宏观层面压力;逾期贷款占比较2024Q4末下降1bp至0.92%。动态来看,测算上半年不良生成率(加回核销,年化)进一步上升至1.19%,为近年最高水平。结构上,预计主要是经营类、消费类零售客群扰动,与行业趋势相符,体现居民就业及收入压力;对公资产质量低位稳定,体现本地实体良好韧性。公司减值计提与不良处置保持审慎:贷款减值损失同比+20.10%,核销额同比+129.81%,收回已核销贷款同比+48.99%。拨备覆盖率因核销力度较大进一步下降。当前行业零售风险上升较为普遍,后续信用成本或仍普遍面临上行压力。由于收入增长较快、拨备较厚,预计公司能够保持较大确认与处置力度、资产质量将保持优异。

盈利预测与投资建议:受规模增长较快、息差降幅收窄驱动,Q2公司利息收入保持较快增长。下半年手续费降幅有望收窄,投资收益有较好弹性,收入预计保持较快增长。同时,随着行业零售客群风险边际上升,不良生成与处置或延续较大力度。我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为680.42、742.52、832.86亿元(原预测为659.99、719.70、798.65亿元),归母净利润分别为270.45、295.38、338.31亿元(原预测为279.75、306.94、346.14亿元)。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.50、33.83与37.65元,对应8月30日收盘价PB为0.66、0.60、0.54倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出,营收有望保持较快增长。同时,凭借营收与拨备优势,公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。维持公司“买入”投资评级。

风险提示:行业零售资产质量大幅恶化;净息差大幅收窄导致收入失速。

// 报告信息 //

证券研究报告:《宁波银行(002142):规模增长强劲,减值计提与不良处置保持审慎——公司简评报告》

对外发布时间:2024年09月01日

报告发布机构:东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明:

1.市场指数评级:

2.行业指数评级:

3.公司股票评级:

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