双胞胎集团牵头重整正邦 生猪产业或迎变局

本报记者蒋政郑州报道

我国生猪养殖行业的市场格局有望发生变化。

根据正邦科技日前披露的信息，双胞胎集团牵头参与前者重整事宜，并计划在4年内将其相关业务整体置入上市公司。

作为江西的两家农牧龙头企业，双胞胎集团与正邦科技总部距离不足1公里，在业务上协同性较高。在经营计划中，双胞胎集团表示，将以正邦为平台，围绕饲料、养殖主业，向生猪屠宰与深加工延伸，形成完整肉食产业链。

这也意味着，又一大型生猪养殖企业即将向下游加码，并进行全产业链布局。整个生猪养殖市场以及屠宰市场，或将产生诸多连锁反应。

江西两大猪企“牵手”

从双胞胎集团总部西门向北直行至南昌市艾溪湖一路右转，再往前步行六七分钟，就可以看到正邦集团的西南门。这段不足800米的路程，链接着江西省两大生猪养殖企业。而正邦科技披露的重整公告，让双方的距离再一次拉近，从此，“命运的齿轮开始转动”。

根据正邦科技发布的相关公告，经过多组意向重整投资人的遴选，江西民营企业双胞胎与信达组成联合体（“产业+国资”），以43.4亿元的资金介入正邦科技的重整工作，未来将在经营方面进行系列调整。

自2021年出现巨亏的正邦科技，于去年10月正式启动预重整程序。截至今年7月20日，共有2835家债权人向管理人申报债权（共3787笔），经过资格审查的债权人合计申报总金额236.19亿元，其中，超过210亿元为普通债权。

从重整计划内容来看，正邦拟转增57亿股，其中31.5亿股由重整投资人有条件受让，合计为正邦提供资金43.4亿元。其余25.5亿元股将通过以股抵债的方式，用于清偿正邦科技及正邦养殖系列公司债务。

转让价格上，产业投资人双胞胎集团以1.1元/股价格受让14亿股，其余16家联合投资人以1.6元/股价格受让17.5亿股；债权人股票抵债价格为11～12.5元/股，总共25.5亿股。

截至8月17日收盘，正邦股价为3.07元/股。一位长期关注破产重整的资深律师告诉《中国经营报》记者，从价格来看，诸多投资人均以不同程度的折价方式入股。债权人的价格较目前正邦科技的股价有较大差距，不过，这在诸多重整案件中也是常态。

从产业发展的角度来讲，更大的变化在于经营方面的调整。

双胞胎承诺，计划在重整完成3年内，令正邦科技的生猪上市规模达到1200万头，生猪上市率超过93%。同时，在重整完成后，将通过资金和资源的注入，快速恢复上市公司的经营和盈利能力，力争实现第一年经营性减亏，第二年扭亏为盈。

相关数据显示，正邦科技在2021年就已经实现1500万头的生猪出栏量。后因债务危机，正邦在2022年缩减生猪产能，全年出栏生猪下滑至845万头。

中国生猪预警网分析师冯永辉告诉记者，正邦核心团队以及基础设施仍然存在。如果获得资金支持，正邦也有望快速恢复产能。

另外，生猪养殖企业能否盈利，一方面需要关注对内的养殖水准，另一方面还得关注整个市场行情。“目前生猪价格已经来到了17元/公斤，基本上到达盈亏线上下。如果未来生猪价格继续上扬，正邦在第二年大概率会实现扭亏为盈。”冯永辉认为，双胞胎与正邦科技的业务存在高度协同，这将缩短两家企业的磨合时间。

在8月16日举办的第二届生猪产业高峰论坛上，双胞胎集团董事长鲍洪星表示，正邦离双胞胎总部的直线距离只有500米，同时双方的业务非常相似，包括饲料、育肥、制料场等场景。

具体动作上，双胞胎集团将协助正邦科技通过外购优质种猪、自培育种猪等方式筹备种猪引种工作；帮助上市公司选择优质养殖户合作，快速投苗，加快恢复生猪出栏规模。

鲍洪星在上述论坛上表示，“双胞胎每个月在市场上需要采购的猪苗（即仔猪）大约为五六十万头。对于正邦而言，它们自己生产的猪苗约40多万头，除了自己育肥的十几万头，还剩余二三十万头，我们可以按照市场的规则来采购。”

一家头部养猪企业相关负责人表示，正邦需要资金和具体业务帮扶，双胞胎都可以给予支持，尤其是后者。这种结合带来的变化，对于整个产业影响较大。

搅动市场格局

如果重整动作顺利，在重整完成后的24个月内，双胞胎集团的生猪养殖、饲料等业务将在4年内注入上市公司，最终实现自身借壳上市。届时，一个更大规模的农牧企业将呼之欲出。

根据财报，截至今年一季度末，双胞胎公司资产为375亿元，净资产为183亿元，账面货币资金超58亿元。

该公司以饲料业务起家，在2022年销售猪饲料近1200万吨。于2017年开始涉足生猪养殖环节，次年出栏生猪百万头。经过5年发展，双胞胎在2022年生猪出栏约1000万头，位居全国第四。

若未来双胞胎资产注入上市公司，其生猪养殖板块规模将获得极大提升。仅以2022年数据作为参考，正邦科技生猪出栏845万头，加上双胞胎出栏的1000万头，其体量已经超过同期的温氏股份（1791万头），位居全国第二，仅次于牧原股份之后。

“正邦有大量的空置猪场，有资金支持的话可快速恢复产能。在三四年内，两家企业的生猪出栏量预计可以突破2500万头，可以处于行业前三的位置。这将大大加快我国生猪产业集中度提升的步伐。”冯永辉说。

冯永辉告诉记者，双胞胎与正邦的结合，属于头部企业的资产重组，为整个行业提供了一个新的样板。未来，我国排名前20的养猪企业，尤其是在第二和第三集团中，还有可能出现类似的并购，“大鱼与大鱼之间的并购”。

在此之前，行业内出现过类似的动作。比如新希望通过收购六和，获得自身体量快速增长。而在国际市场，美国生猪养殖行业集中度的快速提升，头部之间的并购是重要因素之一。

更大的市场变量在于正邦科技未来的发展战略调整。

在经营计划中，双胞胎集团表示，将以正邦科技作为长期战略发展平台，围绕“以饲料、养殖为主业，向生猪屠宰与深加工延伸，形成完整肉食产业链”的发展战略，持续深耕生猪产业。

冯永辉表示，生猪产业链条中70%的利润在屠宰和深加工之后的环节，当养殖端产业集中之后，向下游延伸是必然的动作。从整个市场格局来看，屠宰环节当下产能分散。当养殖企业介入这一领域后，势必会引发屠宰环节向更高质量发展，产业愈发向头部集中。

布瑞克·农产品集购网高级分析师徐洪志对这一战略持谨慎态度。他告诉记者，行业不断有头部企业试水全产业链布局，但至目前为止，尚无成功案例。即便是牧原布局整个上下游，其营收的95%依然来自生猪养殖。屠宰业务产能接近4000万头，但尚未摆脱亏损，产能利用率较低。“养殖企业的布局，初心是为主业提供支持，但距离实现产业价值链、供应链的自上而下的整合目标，还相距甚远。双胞胎能否突破这一局限，尚待观察。”

同时，深加工环节还需要考量养殖企业的更多能力。“深加工产品的溢价更高，但对于产品品牌建设和渠道建设都提出了更高的要求。养殖企业在此并不具备优势，还需警惕一拥而上带来的新的产能消化问题。”中国食品产业评论员朱丹蓬说。

在此之前，正邦科技曾布局肉制品业务，后将其转至正邦集团，由正邦集团下属食品公司独立运营。而双胞胎肉食业务主要包括生猪屠宰、分割加工、冷链配送、熟食加工等，目前已在武汉、成都、广州等重点城市布局。不难看出，要想做好肉制品业务，两家企业未来还有很长的一段路要走。