“放弃”一年后执意回购，估值暴增的储能子公司，能成为智光电气的“救命稻草”吗？

10月28日晚间，智光电气交出了一份营收增长却依然亏损的三季报，根据公告，公司前三季度实现营业收入25.07亿元，同比增长32.03%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损5126.58万元。

10月28日晚间，智光电气交出了一份营收增长却依然亏损的三季报。根据公告，公司前三季度实现营业收入25.07亿元，同比增长32.03%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损5126.58万元。

尽管营收已创上市以来新高，但智光电气近两年又一期累积亏损已超过5亿元。连续亏损的阴云下，一场关键的资本运作正在推进。公司计划收购旗下盈利的控股子公司——广州智光储能科技有限公司的少数股权。

业绩：仍未扭亏

智光电气正面临持续的盈利困境。2025年三季报显示，公司前三季度营收25.07亿元，同比上升32.03%，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损5,126.58万元。

这种盈利疲软并非偶然。回溯历史，智光电气2023年、2024年实现归母净利润分别为-1.57亿元、-3.26亿元。2025年上半年，公司归母净利润继续亏损5515万元。

对于连续亏损，智光电气曾解释称，2023年受二级市场下行影响，公司持有的其他非流动金融资产公允价值波动较大；2024年则受控股孙公司“平陆县城区集中供热（一期）PPP项目”《特许经营权合同》提前终止，进行了资产减值损失预计等影响。

在此期间，智光电气还因未按规定披露2023年度业绩预告而被出具警示函。

“我们目标是今年扭亏，目前压力还有点大，但也还在努力。二季度、四季度通常是一个交付高峰期，还有两个多月时间。”智光电气人士在接受媒体采访时表示，公司也正在对低效的资产进行处理。

智光电气的财务压力确实不容小觑。2025年三季报显示，公司资产负债率高达70.26%，远高于行业平均水平。同时，公司流动比率为0.92，低于1，短期偿债能力偏弱，存在一定的流动性压力。

更严峻的是，截至报告期末，公司有息负债为27.01亿元，货币资金仅4.08亿元，现金覆盖能力较弱。财务费用与近三年经营性现金流均值之比高达79.68%。在盈利能力方面，公司毛利率为17.99%，虽高于去年同期的14.39%，但仍低于行业平均的31.57%。

储能亮点

在母公司业绩挣扎的同时，智光储能却展现出强劲的增长势头。数据显示，智光储能在2023年、2024年及2025年1-8月营业收入分别为9.25亿元、10.63亿元、10.60亿元，净利润分别为4076万元、4218万元、6581万元。这一营收规模已占智光电气总营收的四成以上。

更引人注目的是清远独立储能电站的盈利能力。据中报数据，该电站实现营业收入1.17亿元，净利润高达0.74亿元，销售净利率达63%。

对如此高的利润率，智光电气人士解释：“目前广东省内这类电站不多，相对调频好，电站性能好，能调得更远，服务更多。”

2025年以来，公司分别在甘肃、广东、内蒙、新疆等地成功签约大型储能电站项目，中标/签约项目规模超4.4GWh，其中级联型高压直挂储能项目超过2.7GWh。

但同时，储能行业本身的竞争也在加剧。随着越来越多企业进入储能领域，价格战愈演愈烈。据CESA储能应用分会统计，2025年8月，国内锂电工商业储能柜入围报价平均报价0.7789元/Wh，中标加权均价0.8024元/Wh，环比下降8.54%，部分企业毛利率逼近盈亏线。

此外，智光电气对储能业务的依赖度不断提高。在母公司其他业务表现不佳的情况下，如果储能行业出现政策调整、竞争加剧或技术路线变革，公司的抗风险能力将面临严峻考验。

资本迷局

智光储能原为智光电气2018年以1亿元出资设立的全资子公司。此后，智光储能历经3轮融资，估值水涨船高。2023年12月，智光储能增资投前估值已达18亿元，拟增资不超7亿元，即投后估值不超过25亿元。

在引入国开制造业转型升级基金、科泰电源、南网能创等战略投资者时，智光电气放弃了优先认购权，但同时约定了“上翻收购”条款——在2024年3月31日起满12个月至24个月内，向投资人披露上翻收购方案。

“上翻收购”是企业重组中常见的一种操作方式，即投资方原本持有子公司的股权，通过一定的交易安排，将这部分股权转换为直接持有母公司股权。

此次收购最令人不解之处在于，智光电气此次计划收购的大部分股权，正是一年前“放弃优先认购”的部分。对于当时放弃认购的原因，智光电气人士表示：“如果当时公司投资，上市公司的负债率会大幅上升。”

对于此次收购的逻辑，智光电气给出了多方面解释。公司表示，通过提升对智光储能的持股比例，“有利于强化公司在储能领域业务的产业布局，增强对子公司的控制力，增强公司盈利能力”。

当前储能行业前景确实可观。2025年9月，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》等政策发布，明确提出到2027年，全国新型储能装机规模将突破1.8亿千瓦，约是2024年末的2.44倍。

智光电气也在公告中表示，“目前，标的公司在手订单充足，整体呈现进一步快速发展的态势”。公司人士强调，“智光储能在这些资金的帮助下发生了很大的变化，交付能力强了很多。有成长就会有溢价。”

这场交易也引发了关于股东利益的关注。目前，智光电气控股股东为广州市金誉实业投资集团有限公司，持股比例为19.44%。一旦此次发行股份及现金收购资产，加上定增募资后，控股股东的股权可能被稀释。

【责任编辑：李扬子 】