清仓骨折卖主业,转型All in大健康,澳洋健康:资产减值+连年亏损,披星戴帽在路上
负债累累,步履维艰,敢问路在何方?
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作者|亦枫
编辑 |小白
澳洋健康(002172.SZ,公司),原本主营业务是粘胶短纤,后于2015年作价6.5亿从母公司澳洋集团手中收购澳洋健投谋求转型,主营业务变更为粘胶短纤+大健康双轮驱动。
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2021年,公司更进一步,剥离粘胶短纤业务,专注于大健康产业。
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近年来公司营收呈下滑趋势,净利润也持续为负。彻底转型的第一年,2022年也未能扭亏为盈,净亏损0.2亿。
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连年亏损的同时,公司的经营性现金流也表现欠佳,自2018年起基本为负,造血能力明显下降。
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粘胶短纤深陷泥沼,行业回暖一卖了之
澳洋健康于2007年上市,那时公司名称还是澳洋科技,粘胶短纤年产量为10.7万吨,占全国总产量的9.8%,位列第三,妥妥的行业龙头之一。
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但近年来,粘胶短纤的经营情况却不容乐观。疫情的影响,各种原料辅料市场价格上涨,以及需求端价格的低位运行,给公司带来巨大挑战。
公司自身也没能在激烈的竞争中脱颖而出,赛得利(已退市)、中泰化学(002092.SZ)、三友化工(600409.SH)三家龙头企业的产能已经超过整个行业产能的50%,而公司占全国总产量比例却下滑至6%。
2017年,公司投资20亿购建“16万吨/年差别化粘胶短纤维项目”,2019年完工投产。然而,2020-21年,公司化学纤维生产量却不增反降,同比分别下滑1.3%,36.3%。
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产量没上去,这20亿工程项目带来的折旧却是实打实的:转固后,2020年公司的折旧费用同比上升33%。
多方因素压力下,公司粘胶短纤业务营收逐年下降,毛利率持续为负。
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2018年开始,粘胶短纤价格已连降三年多,2021年开始才有所起色。
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行业不景气,业绩下滑本是常事,毕竟就算是行业龙头中泰化学、三友化工,这几年毛利率也在下滑。
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但公司却仿佛已经对粘胶纤维业务“心灰意冷”,铁了心要彻底转型大健康。
2021年,公司彻底剥离粘胶业务,将相关资产全部出售给了行业龙头赛得利。
苦营多年的业务以一个极低的价格“打包贱卖”。标的资产的评估价格为24.1亿,交易价格却仅为17.4亿,同年计提了7.6亿资产减值损失,导致当年巨亏10.7亿。
对此,交易所也进行了问询。
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公司表示,交易对价低于评估价格有两个原因:
公司也提到,赛得利近年来并购活跃,说明其本身也存在并购需求。那么,即使公司议价能力较弱,至于打七折“贱卖”吗?
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经济性贬值是由于外部条件变化引起资产闲置、收益下降而造成的资产价值损失。评估机构认为2021年行业开工率(资产预计可被利用的生产能力/资产原设计生产能力)为80%,经济性贬值为14.5%。
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而公司认为,其自身粘胶纤维业务经营情况低于行业整体水平,三年平均开工率为54.3%,因此以低于评估结果的价格出售标的资产。
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既然是预计可被利用的生产能力,那么评估机构根据行业在2020年第四季度后行业开工率走势进行预计判断,使用80%还算合理。
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公司却简单地用自身过去三年的平均开工率直接计算,给人一种“仔卖爷田不心疼”的感觉。
另外,根据业内上市公司披露的收购案例,虽然这几年行业不景气,但均未出现大幅折价的情况。
比如,吉林化纤(000420.SZ)于2021年作价1.4亿购买了吉林宝旌31%的股权,与估值仅相差不到2000元;2022年吉林化纤作价5,403万元购买了国兴新材料2%的股权,该价格依然与评估价格基本一致。
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如此“急吼吼”低价出售资产的目的,主要有两个方面:一是剥离亏损业务;二是偿还负债。
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说是“跳楼价”甩卖,并不为过。
公司的资产负债率一直呈上升趋势,且近年来明显高于可比公司,自2020年公司资产负债率已达到接近85%的警戒水平,且随后直奔99%。
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有息负债率也是如此,2022年高达54%。2020-22年利息费用分别为1.5亿、1.4亿、0.7亿。
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虽然公司出售粘胶短纤资产后,获得的现金基本都用来还债,2021-22年公司负债总额分别下降16.7亿、10.9亿,但也因为在2021年计提了大额减值,公司目前已半只脚迈入资不抵债的泥潭。
若2023年无法扭亏为盈,公司很有可能会被ST处理。
剥离亏损业务本身没错,但为了降低负债低价处理资产,最后反而因减值即将资不抵债,确实有些讽刺了。
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All in大健康,业绩尚无起色
2022年是公司剥离粘胶短纤后的第一年,但根据新鲜出炉的年报,公司2022年依然亏损。
对此,公司表示亏损原因主要为以下四个方面:
除了第一点以外,其他三项均为非经常性损益,公司的经调整净利润也确实在2022年扭亏为盈。
但是,公司在全面聚焦大健康产业后,首年经调整净利润仅为0.8亿,经调整利润率为4%。这效果似乎也难以令人满意。
同期可比公司盈康生命(300143.SZ)、通策医疗(600763.SH)的经调整利润率分别为9.9%、31.4%。
公司的大健康业务分为医疗服务和医药物流。
医疗服务方面,公司旗下主要有澳洋医院、澳洋医院三兴分院、顺康医院、港城康复医院、优居壹佰护理院、张家港澳洋护理院共6家医院及护理院,总床位超2,300张。
其中,澳洋医院为三级综合医院,已于2020年通过JCL认证。
医药物流方面,公司是国家AAAA级物流企业。GSP标准的仓储总面积32,000平方米,通过B2B模式,向下游客户配送药品、器械等,累计下游客户8,000余家。
2022年,公司营收20亿,两块业务基本各占一半。
规模不小,但与可比公司相比,二者增长均较为缓慢,大部分时间低于可比公司。
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公司的医疗服务和医药物流业务2015-22年营收年均增长率仅分别为5.8%、2.5%。
6家医院之一的港城康复医院是2018年的定增项目,共投资1亿,2019年完工,2020年投入运营。在公司的医、康、养护联动发展模式中,“康”应该主要就是指代港城康复医院。
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然而,该项目投产后年效益分别为-107万、387万、402万,累计实现效益占累计预计效益的比例仅为5.8%。
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该次定增还有另外三个项目,分别为澳洋医院三期项目、科研中心项目、医疗信息化项目。其中,澳洋医院三期项目完成了效益目标,但另外两个项目直接被砍了补流。
在定增公告书中,公司口口声声说科研实力是医院能否可持续发展的重要标志,但最终,该定增项目被取消,而且公司2022年研发开支为0。
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在被交易所问询时,公司表示研发活动的开展并非公司未来发展的主要方向。
如此前后矛盾的说辞,实在令人难以信服。
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总的来说,公司低价处置原业务资产,短期内给自身带来资不抵债的危机。
转型后净利润依然亏损,且多年来新业务增长缓慢,前景堪忧。
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