每经热评丨低价给员工也不注销 岩山科技回购股份处置待商榷

每经评论员 杜恒峰

10月30日，岩山科技（SZ002195，股价2.79元，市值159.7亿元）董事会审议并通过了《关于变更回购股份用途的议案》，公司董事会提议不采用集中竞价交易方式减持2021年已回购的股份，并拟将其用途变更为用于员工持股计划，该事项将交由11月20日的股东大会审议。

2021年1月27日，当时岩山科技的证券简称还是“二三四五”，其股价在连续两个“一字”跌停后下探至阶段低位，为此公司董事会提出回购股份以稳定股价，当年4月26日其回购工作完成，回购总股份数1.32亿股，占总股本的2.3015%，动用资金2.5亿元，均价1.858元（分红除权后）。但是，此次回购股份的用途是“用于未来减持”，即在增持完成后1年到3年内以集中竞价交易方式回流二级市场，若超出时限，未减持部分将被注销。

笔者留意到，岩山科技的员工持股计划更偏福利而非激励：一是购买价格位于法定区间下限，即1.45元/股，相当于最新股价打了近五折，也远低于公司此前的回购均价，一旦授予员工，其账面浮盈就有约1.8亿元，其中董事兼副总经理黄国敏、监事会主席张晓霞、董事兼董秘邱俊祺等5人均获配290万股，账面浮盈超过400万元，数倍于年薪；二是业绩门槛低，2024年营收要求为同比增长不低于5%，虽有行业整体不佳的因素，但公司2023年营收将维持在2015年以来的最低位也是客观事实，同时考虑到公司财务负责人、多位副总经理等人均在持股名单中，在营收数据可跨年调整的情况下，达成5%的增长目标具备有利条件。

结合目前市场环境、员工持股计划内容看，岩山科技回购股份的处置理应有更优解。对岩山科技的股东们而言，最理想的结果是，上述股份直接被全部注销，公司总股本减少，每股权益相应增加。当下，活跃资本市场成为潮流，股份回购蔚然成风，上市公司重要股东也纷纷提前终止减持或主动延长限售期，岩山科技在截止日前减持回购股份将遭到严格审视，付诸实施的可能性极小，若不能减持则到时候就自动注销，在股东大会上，投资者们应当对此善加利用；如果公司执意减持，那也是一笔低买高卖的操作，其中的盈利将归全部股东所有，也好过将利益让渡给他人。

员工持股是一个好工具，但前提是要起到激励效果。岩山科技并非互联网信息服务行业的龙头企业，整个行业极高的成熟度也决定了企业很难以市场份额最大化为经营目标，岩山科技将考核指标设置为营收而非净利润，这与企业和行业的发展阶段不相符。公司付出约1.8亿元的代价，如果只换来数千万元的营收增长，这样的投入和回报也是完全不成比例的。

保护投资者利益不是一句空话，岩山科技账面货币资金高达39.8亿元，未分配利润34.46亿元，负债率仅略高于3%，但长期以来吝于分红，上市以来累计现金分红仅8.34亿元，分红率18.33%，如今回购的股份也不愿注销回馈股东，而是低价卖给内部人，投资者何来获得感？