双驱发力！鱼跃医疗冲刺“全球前三”

近日，鱼跃医疗（002223.SZ）披露2025年三季报，前三季度营收65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润14.66亿元，同比下滑4.28%；其中第三季度单季净利润，同比骤降35.99%。

表面看，业绩“增收不增利”，但上半年外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，营收占比提升至13.03%，前三季度海外收入延续高增态势，海外业务已成为公司稳健发展“第二增长曲线”，这家国内家用医疗器械领军企业的全球化布局正驶入“快车道”。

本文3350字，9分钟

来源 | 颐通社（ID：Medisophy）

▍四千亿美元市场，从区域突破到全域深耕

据弗若斯特沙利文数据，2020-2024年，全球市场规模从4566亿美元增长至6230亿美元，年复合增长率超8%；预计2035年，将攀升至11576亿美元。全球医疗器械市场规模，约是中国市场的4-5倍。

不过，全球医疗资源分布不均，欧美市场占比超70%，是高端产品核心阵地。东南亚等新兴市场，则因人口基数大、医疗器械渗透率低，暗藏可观的增长潜力。

作为国内家用医疗器械领域的领军企业，近年来，鱼跃医疗始终以“技术出海+本地深耕”为双轮驱动，锚定这些核心区域，通过“子公司+本地团队+战略合作”模式，实现深度渗透，形成了欧洲、北美、东南亚三层协同网络。

欧洲，是鱼跃医疗全球化“起点”，也是打开全球高端市场的关键入口。

2017年，鱼跃在德国设立海外首家子公司，踏出全球化布局重要一步。

德国作为欧洲最大经济体，不仅是中国医疗器械出口欧洲第一大市场，更是欧盟CE认证、MDR认证核心区域，拿到这两项认证，等同于获得进入全球多数市场 “信任通行证”。

为快速突破欧洲市场准入壁垒，鱼跃采取“并购+研发合作”双路径。

2018年，公司收购德国Metrax GmbH公司，将全球知名AED体外除颤器品牌普美康（PRIMEDIC）纳入麾下。

同时，在布局德国研发中心，并与TV南德意志集团开启长期合作，加速产品认证进程。

截至2025年，急救产品HeartSaveY/YA系列、myPAD系列AED，已获得欧盟MDR认证，呼吸治疗产品也顺利进入德国、法国等重点国家市场，完成在欧洲核心品类初步布局。

更具战略意义的是，2025年9月，鱼跃在欧洲成立科学顾问委员会，专门邀请睡眠和呼吸系统疾病领域资深医生加入，从产品开发与科学实证层面，强化呼吸治疗领域竞争力。这意味着公司从“产品输出”转向“产学研协同”，深度融入当地医疗生态，在欧洲高端市场奠定长期发展基础。

北美，是全球医疗器械第一大市场，是所有全球化医械企业“必争之地”。

此前，鱼跃旗下的呼吸机、制氧机等核心产品，虽已通过美国FDA认证，但本地渠道不足，始终制约市场拓展。

2024年，这一局面彻底打破，鱼跃在美国设立子公司，并于2025年初，完成对美国便携式制氧机企业Inogen9.9%股份认购，同时签署长期战略合作协议。

借助Inogen成熟的本地渠道，鱼跃实现北美市场 “快速起量”。

2025年前三季度，鱼跃呼吸治疗产品通过该渠道，顺利切入北美家庭场景，电子血压计等家用产品，也同步落地，完成“从0到1”突破。

财报数据显示，前三季度北美市场收入实现“显著增长”，成为海外业务的重要增量来源。

值得注意的是，双方合作还延伸至联合研发与供应链优化。

公司表示，未来将依托Inogen本地资源，推进更多产品的FDA注册，逐步形成“呼吸治疗+家用检测”多品类布局，进一步抢占北美家用医疗器械市场份额。

如果说欧美是鱼跃高端市场“突破口”，东南亚，则是全球化版图中的“增量蓝海”。

该区域人口超6.5亿，人口基数优势，叠加医疗器械自给率与渗透率低，市场潜在空间同样巨大。

鱼跃在东南亚的布局，以“属地化”为核心，深度融入当地市场。

2021年，鱼跃在泰国设立子公司，通过组建本地团队、推进产品注册、优化供货渠道，成功将产品纳入泰国当地保险体系，实现业务 “快速增长”。

这种“从产品输出到生态共建”模式，被业内称为“泰国模式”，成为鱼跃在东南亚扩张的“样板间”。

2025年9月，鱼跃印尼子公司正式成立，标志着“泰国模式”开始向越南、马来西亚等东南亚国家复制。

据机构调研信息，目前，泰国区域收入仍保持“强劲增长”，印尼子公司已启动本地化产品开发，针对当地气候与消费习惯，优化制氧机、血压计等产品功能，预计未来3年将成为东南亚市场核心增长极。

▍三大板块撑起出海底气

财报显示，2025年上半年，鱼跃研发投入2.95亿元，同比增长9.44%，研发费用规模，位列国内上市医械企业前四。

前三季度研发投入增至4.45亿元，同比增长9.76%，累计授权专利达1495项，覆盖核心零部件与智能化技术，有效驱动技术创新与新品迭代，高端产品占比持续提升，毛利率水平进一步升至50.35%。

公司在呼吸治疗、血糖管理、急救设备三大核心板，构建了丰富产品矩阵，为全球化布局稳步推进，提供坚实支撑。

呼吸治疗板块，是公司“压舱石”业务，已实现“全球领跑”。

制氧机产品连续14年蝉联全球产销量第一，市占率超40%，2024年，全球销量达130万台。

第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机技术指标，跻身国际领先梯队，智能制氧机搭载物联网模块，可远程监测用户血氧数据，适配家庭与临床多场景。

在海外市场，呼吸治疗板块，是当之无愧的“破局先锋”。欧洲市场，突破德国、法国等重点国家；北美通过Inogen渠道，实现放量；东南亚则凭借高性价比，抢占基层市场。

糖尿病管理，是近年来重点突破领域。

随着国内糖尿病患者健康需求持续释放，公司推出的“安耐糖”系列持续葡萄糖监测系统（CGM）快速崛起。

这款产品的市场表现同样亮眼，2025年4月上市后，配套APP下载量自6月起，稳居国内苹果应用商店同类首位。618期间，在京东平台销量暴涨165%，直接推动公司血糖管理及POCT业务，上半年同比增长20%。

在海外市场，该系列已启动欧盟CE、美国FDA注册，预计2026年正式进入欧美市场，成为继呼吸治疗之后，又一“出海主力”。

急救设备领域，依托2018年收购德国普美康品牌，快速跻身国内第一梯队。

2024年，AED产品国内市占率升至11.68%，急救解决方案及其他板块营收2.39亿元，同比增长34.05%，业务进入放量周期。

同时，公司与欧洲头部AED经销商SafeLife集团，达成战略升级合作，推动产品全面进入欧美急救市场。

据测算，全球紧急医疗服务产品市场规模，2030年将达648.9亿元，鱼跃急救业务，有望借全球化实现“弯道超车”。

尽管，鱼跃医疗出海业务发展势头迅猛，但当前仍需应对多重挑战。

一方面，面临全球供应链成本上涨、欧美本土品牌降价竞争等外部压力；另一方面，存在短期费用承压，同时，海外市场信用期管理与回款效率，也有待进一步优化。

更深层的问题在于，鱼跃的全球化仍处于早期阶段。外销收入占比13.03%，与真正的全球化企业仍有差距。

欧美高端市场准入壁垒高，渠道建设周期长，需要持续投入。东南亚市场虽然增速快，但客单价低，短期内难以贡献显著利润。三季度单季净利润下滑35.99%，部分原因正是海外业务前期投入拖累。

这是全球化必经的阵痛期。