恒邦股份注入金矿资源再起波澜：“时间不确定”，“不一定买”

●自2019年成为山东恒邦冶炼股份有限公司（证券代码：002237，证券简称：恒邦股份）控股股东，江西铜业股份有限公司（证券代码：600362，证券简称：江西铜业）计划将公司及其控股股东旗下优质的黄金板块资产注入恒邦股份。此事有了最新进展：恒邦股份决定在江西铜业所持石坞金矿42.24%矿权权益转成江西黄金股权后，决策是否受让经调整的江西铜业所持江西黄金股权。

●后期还需要经过“决策是否受让”，恒邦股份提示了多重风险，包括上述矿权权益转成股权“存在时间不确定的风险”，以及该项资产收购存在“最终无法达成的风险”。

●金价暴涨，多家相关企业预告了亮眼的业绩数字。但恒邦股份过去数年，因为“自有矿山资源有限”等原因，营收增长较快但净利润增长较慢，公司没有发布2024年业绩预告。

01

“最终无法达成的风险”

为积极履行避免同业竞争承诺，江西铜业计划将所持石坞金矿矿权及江西黄金全部股份出售给恒邦股份。

2024年10月11日，注意这个日期，恒邦股份收到江西铜业出具的转让函——

恒邦股份可在收到本函4个月内，在江西铜业所持石坞金矿42.24%矿权权益尚未转成江西黄金股权的情形下，履行关联交易审批程序，优先受让；亦可待江西铜业所持石坞金矿42.24%矿权权益转成江西黄金股权后，受让经调整的江西铜业所持江西黄金股权。

就在4个月之后，2025年2月10日晚间，恒邦股份公告选择后者，并且要“决策是否受让经调整的江西铜业所持江西黄金股权”。

“决策是否受让”，这简单几个字，本身意味着不确定性。齐鲁资本通注意到，恒邦股份同时提示的多重风险，似乎恰好能够解释需要决策的原因。

首先是“矿权权益转成股权时间不确定的风险”，同时，即使此事完成，恒邦股份还不一定会注入该资产——

本公司需要对石坞金矿进行资源、技术等专业尽调，并根据需要委托相关专业机构出具相应的专业结论和报告，亦需对江西黄金进行尽职调查及根据需要委托相关专业机构出具相应的专业结论和报告，公司尚未与各方签署任何协议或约束性文件。

公司收购上述资的必要性和可行性需要根据尽调结果进一步研究论证，且需履行公司、标的公司及各相关方必要的决策、审批程序后方可实施，存在该事项最终无法达成的风险。

更进一步，即使顺利实施资产注入，恒邦股份提示“矿山开发风险”，其中一条表示：

矿山开采需要进行一系列的固定资产投资和技术投入，同时还受自然条件和地质条件约束，该金矿尚未开始建设，存在建设周期长、投产后实际产量达不到预期的风险，亦可能因自然保护区、生态红线等调整等原因，存在矿山无法开采的风险。

按照上述流程，相关资产注入上市公司的结果出炉还需要不少时间。

对此事，投资者已经期待了数年。2019年江西铜业控股恒邦股份，当初承诺在五年内解决同业竞争问题，但至今未实现。2024年5月，证监会向江西铜业发出督促函，要求其解决与恒邦股份的同业竞争问题。

恒邦股份“压哨”给出这样的进展，让不少投资者评论表示不满。

02

盈利能力何时能改善？

近年来，在金价不断攀升的市场环境下，投资者对黄金相关资产的关注度极高。

上市公司2024年业绩尚未发布，目前多家金企发布业绩暴涨预告。

比如湖南黄金（002155）预告，预计2024年盈利78,256.54万元至92,929.64万元，同比增长60%至90%，业绩上涨主要原因是公司金、锑产品销售价格同比上涨。

不过，恒邦股份未发布2024年业绩预告。

而过去数年的业绩表明，恒邦股份营业收入增长较快、但净利润增长缓慢。其营业收入从2019年285.36亿元增长至2023年的655.77亿元，实现翻倍增长；同期净利润也实现了连年增长，从3.06亿元增长至5.16亿元，增长幅度接近7成。

对此，恒邦股份解释，主要是因为公司从事黄金冶炼行业，自有矿山资源有限，黄金主要以外购矿产金以及购入黄金（合质金、来料加工）为主，黄金冶炼加工的毛利率较黄金开采的毛利率低。

齐鲁资本通注意到，2024年上半年，恒邦股份黄金产业营业收入为258.71亿元，占比63.14%，其毛利率为1.41%；2023年上半年黄金产品营业收入133.85亿元，占比41.53%，毛利率3.19%。2023年黄金产品营业收入331.78亿元，占比50.59%，毛利率1.87%。

仅从这些数字来看，其黄金业务规模在增长，但毛利率却降低了。

这种情况下，投资者期盼恒邦股份注入金矿，一改过去“受制于人”的局面，抓住“泼天富贵”。

自江西铜业控股上市公司以来，一晃数年，而上市公司每隔1年都要换一次董事长。近期，第4人董事长上任——今年1月24日，董事会选举肖小军为董事长，他出生于1974年，高级工程师。曾任江西铜业贵溪冶炼厂熔炼车间副主任、主任、党总支书记，江西铜业贵溪冶炼厂工会主席、副厂长，江西金德铅业股份有限公司党委书记、董事、董事长、法定代表人。

新人新气象，期待上市公司能够改变过去数年净利润增长缓慢的情况。

（转自：齐鲁资本通）