【东北电子李玖】歌尔股份（002241）动态点评：2024Q2盈利能力改善，AI端侧落地有望受益

公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收403.82亿元，同比减少10.60%；实现归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%。2024Q2公司实现营收210.70亿元，同比增长0.10%，环比增长9.11%；实现归母净利润8.46亿元，同比增长167.89%，环比增长122.77%。

点评：

2024Q2智能声学整机&智能硬件盈利能力明显改善。2024Q2公司毛利率为13.63%，同比增长5.97pct，环比增长4.43pct；净利率3.91%，同比增长2.48pct，环比增长2.02pct。公司盈利能力显著改善，主要原因系全球消费电子行业复苏下，智能声学整机&智能硬件盈利能力明显改善。2024H1各部分营收及盈利能力：1）精密零组件营收63.09亿元，同比增长21.22%，毛利率为22.46%，同比增长1.87pct；2）智能声学整机营收127.89亿元，同比增长38.19%，毛利率为9.83%，同比增长5.78pct；3）智能硬件营收198.46亿元，同比减少32.31%，毛利率为9.24%，同比增长3.37pct。

布局光学精密零组件，AI于AR/VR端落地有望受益。AI技术为智能硬件产品创造更多的软件应用，端侧AI有望以消费电子硬件的产品形态落地，带动声学传感器、精密光学器件等精密零组件的市场需求增长。目前公司拥有VR/MR光学器件及模组、AR光学器件、微纳光学器件、AR光机模组等产品，可应用于AR/VR产品中，有望受益于AI端侧的落地。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司在精密制造领域拥有长期经验积累，在精密零组件、智能声学整机以及智能硬件业务中的VR/AR、智能可穿戴等细分产品线业务进展顺利。预计2024-2026年营收分别为1034.79、1215.00、1356.20亿元，同比分别增长4.98%、17.42%、11.62%，归母净利润分别为25.80、37.34、45.73亿元，同比分别增长137.08%、44.74%、22.47%，对应2024-2026年PE分别为27、19、15倍。

风险提示：下游需求、新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期

（原证券研究报告发布于2024-08-23；李玖证书编号：S0550522030001）