国信证券-滨江集团-002244-深耕杭州拿地积极,上半年归母净利润同比+59%-250902

查股网  2025-09-02 13:43  滨江集团(002244)个股分析

(来源:研报虎)

  上半年归母净利润同比+59%,主要受益于交付规模增长。2025H1,公司实现营业收入454亿元,同比+88%;归母净利润18.5亿元,同比+59%;归母净利率4.1%,同比下降0.7pct;毛利率12.2%,同比提升2.7pct;归母净利润占净利润整体的比重为69%,同比下降26pct;销售管理财务费率合计2.1%,同比降低1.6pct;资产和信用减值损失与收入的比值合计1.3%,同比增加1.9pct。

  上半年拿地积极,持续深耕杭州。2025H1,公司签约销售金额528亿元,同比-9%,行业排名第10。2025H1,公司新增土储项目16个,其中杭州14个,占比88%,继续巩固杭州市场份额;新增土储计容建面101万㎡,同比+15%;拿地总价333亿元,同比+49%,其中权益地价占比55%;以拿地金额/销售金额计算的投资强度为63%,同比提升25pct。截至2025H1末,公司总土储中有73%位于杭州市内,同比提升3pct;其余17%位于浙江省内(除杭州),10%位于浙江省外。截至2025H1末,公司预收账款为1015亿元,可结转资源相对充沛,为未来两三年的收入利润规模提供保障。

  财务状况良好,融资成本下降。截至2025H1末,公司货币资金为295亿元,同比+12%;三道红线财务指标仍保持“绿档”,剔除预收账款的资产负债率为58%;净负债率为7%;现金短债比为3.1倍;平均融资成本为3.1%,同比下降0.6pct。

  投资建议:综合考虑公司待结转资源和利润率水平,我们略上调盈利预测,预计公司2025-2026年的归母净利润分别为29.0/31.2亿元(原值为26.6/29.7亿元),对应每股收益分别为0.93/1.00元,对应当前股价的PE分别为11.5/10.7倍,维持“优于大市”评级。

风险提示:公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期