【爱建新能源】蔚蓝锂芯（002245.SZ）首次覆盖：携手Molicel拓展海外高端市场，全球份额持续提升

（来源：爱建证券研究所）

团队介绍

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为■■■■■■亿元，对应PE为■■■■■■倍。考虑公司多业务协同稳健经营，海外产能有序释放，携手Molicel拓展海外高端市场，逐渐开拓BBU+机器人等新应用场景，业绩有望持续改善，给予“买入”评级。

行业与公司情况：1）公司主营锂电池、金属物流和LED三大业务，公司未来的战略核心将聚焦圆柱锂电池产业，打造差异化竞争优势，布局BBU+机器人等新兴场景；LED业务实行高端化差异化战略，持续优化产品结构，盈利能力出色；公司未来增长点主要在于电动工具和智能出行电池市场和BBU+机器人等新场景；2）公司在电动工具电池领域具有强劲的市场竞争力，2024年公司在全球电动工具电池市场份额占比超12%，电动工具无绳化进程仍持续，电芯需求总体呈增长态势；3）积极切入新兴应用场景，较早布局BBU电芯，已实现小批量量产并出货，公司2025Q3确认与台湾能元（Molicel，已进入BBU领域客户供应链并获批量订单）合作，有望进一步打开市场，公司已为宇树、云深处等机器人、大疆无人机供应锂电池电芯；4）公司在LED领域盈利能力出色，坚持高端化差异化战略，持续优化产品结构，2025H1公司LED业务毛利率最高。

有别于大众的认识：1）市场认为国际贸易环境和美国关税政策会影响公司运营，影响公司盈利能力。我们认为公司产品直接出口美国非常少，基本都是FOB，且公司马来西亚工厂投产，在电动工具电芯领域具有稀缺性，关税政策对公司盈利能力影响较小；2）市场认为电动工具电芯领域市场规模较小，公司成长空间有限。我们认为电动工具锂电化是行业趋势，市场空间逐步加大，公司携手Molicel拓展海外高端市场，逐渐推动BBU和机器人等新应用场景，能够进一步加大公司成长空间。

关键假设点：1）锂电池：假设2025-2027年收入增长率分别为40%/32%/30%，毛利率分别为22%/23%/24%；2）金属物流：假设2025-2027年收入增长率分别为10%/8%/6%，毛利率分别为17%/17%/17%；3）LED：假设2025-2027年收入增长率分别为12%/13%/12%，毛利率分别为25%/25%/25%。

催化剂：1）深化和Molicel合作；2）海外产能逐步释放；3）新应用场景进入业绩收获期。

风险提示：1）全球贸易壁垒加剧的风险；2）市场竞争加剧风险；3）新应用场景拓展进度不及预期风险。

文章来源

本文节选自：2025年12月17日发布的《蔚蓝锂芯（002245.SZ）首次覆盖：携手Molicel拓展海外高端市场，全球份额持续提升》

分析师 朱攀

执业证书编号 S0820525070001

如需全文，请联系爱建新能源团队或对口销售。

风险提示

1）全球贸易壁垒加剧的风险：全球部分国家或地区陆续出台了贸易保护措施，来推动本土企业的安全发展，全球贸易壁垒有逐步加剧趋势，可能对公司全球化布局产生不利影响，影响公司盈利能力。

2）市场竞争加剧风险：锂电池行业参与公司较多，技术迭代较快，如果市场竞争进一步加剧且公司未能有效应对，会对公司盈利能力产生影响。

3）新应用场景拓展进度不及预期风险：公司积极布局BBU、机器人等新应用场景，若进度不及预期，将会对公司盈利能力产生一定影响。

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