斥资125亿溢价收购，“海尔系”入主上海莱士

海尔集团的大健康版图再添一子，

A股又一桩百亿收购案尘埃落定。

6月18日晚间，上海莱士公告称，股东Grifols,S.A.（下称“基立福”）与海尔集团公司（下称“海尔集团”）的股份协议转让完成过户登记。基立福以125亿交易对价，将上市公司20%的股份出售给海尔集团的全资孙公司海盈康（青岛）医疗科技有限公司（下称“海盈康”），股份数量合计为13.29亿股。

此次交易完成后，上海莱士实际控制人变更为海尔集团，基立福仍持有上市公司4.37亿股，对应的表决权将委托给海尔集团或其指定关联方行使，海尔系上市公司也由此增至6家。

基立福出售上海莱士股权，上市公司迎新主

本次交易前，基立福是上海莱士的第一大股东。公开资料显示，基立福是总部位于西班牙的全球血浆制品龙头企业，在马德里、纳斯达克两地上市。

2020年，上海莱士完成了海外并购重组，基立福系公司的重要战略投资者，获配上海莱士股份17.66亿股。2021年起，上海莱士成为基立福白蛋白相关产品、GDS（血液筛查系统、血液筛查检测试剂以及血液筛查试剂盒）产品在中国大陆地区的独家经销商。

去年3月，基立福持有的上海莱士股份解禁，到了6月中旬，基立福启动筹划股份变更。次月市场消息称，华润集团拟从基立福手中收购上海莱士的股份。

最终，海尔集团在一年后成为上市公司实际控制人。海尔集团本次收购的每股价格为9.405元，若按照上海莱士首次公告日收盘价计算，溢价率约18%。2020年，基立福获配上海莱士股份的成本为7.5元，算上近几年的分红，基立福的浮盈约20%。

转让控制权的同时，基立福与上海莱士及海尔集团还签下一份新的合作总协议约定，即在生物科学和诊断领域，就基立福在中国目前已有和未来开展的所有业务经营，达成排他性合作和战略合作关系。

上海莱士与基立福签署协议，将现有白蛋白独家代理协议的期限修改为十年，自交割日起生效，并授予上海莱士对该协议再次续延十年的权利。基立福承诺，自2024年至2028年期间，保证向上海莱士供应白蛋白的年度最低供应量、并按照不高于基立福过往收取的价格以及届时的市场上具有竞争力的价格向上海莱士供应白蛋白；对于2028年后的五年期间，在2028年底前的六个月内与买方善意协商白蛋白的年度最低供应量，但不应低于2028年的最低供应量。

“海尔系”阵营再扩容

随着海尔集团入主，结束了上海莱士自2021年8月23日以来无实际控制人的日子。同时，海尔集团持股比例超过5%的上市公司数量扩容为6家，上海莱士以外，还有海尔智家（600690.SH）、海尔生物（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）、雷神科技（872190.BJ）和青岛银行（002948.SZ）。入局上海莱士是海尔集团扩充大健康版图的新动作，该集团旗下的海尔生物已经涉足血液产业链。

目前，国内正常经营的血液制品企业不足30家，行业进入壁垒高。作为国内血制品行业的头部企业，上海莱士被海尔集团溢价收购事项受到市场广泛关注。

基本面来看，上海莱士的主营业务分为生产销售模式和代销模式，生产销售的主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、特异性免疫球蛋白、凝血因子类产品等，代销业务是销售基立福的进口人血白蛋白。

2023年财报显示，上海莱士的血液制品生产及销售实现收入78.21亿元，核心产品白蛋白实现营收49.35亿元，占营收比重61.97%。白蛋白产品中，自产白蛋白和进口白蛋白分别实现收入14.3亿元、35.04亿元，占总营收比重分别为17.97%、44%。

可以看出，独家代销基立福的进口白蛋白是支撑上海莱士营业收入规模的核心产品。对比天坛生物（600161.SH）、华兰生物（002007.SZ）、泰邦生物等主要竞争对手，上海莱士的自产白蛋白的收入规模并没有优势。财报显示，天坛生物、华兰生物2023年的人血白蛋白产品实现营收分别为22.47亿元、29.26亿元。

某生物制药行业分析师对第一财经记者称，近几年国内血制品整合速度明显加快，行业集中度持续提高。考虑到上海莱士和基立福的长期合作协议，且上海莱士拥有独家代理经销权，海尔集团入主后有希望为上市公司制定更长远的战略规划。

2019年以来，上海莱士的股价一直处于低位横盘，海尔集团的入主能否引得资金对上海莱士的估值遐想，或许值得投资者关注。截至6月19日收盘，上海莱士股价报7.74元，总市值514亿元。