血液制品业绩“大考”：多家龙头净利下滑 上海莱士“逆袭”

21世纪经济报道记者季媛媛

4月28日晚间，上海莱士（002252.SZ）披露了2026年一季度“成绩单”。报告期内，公司实现营业收入15.09亿元，归母净利润3.16亿元，归母扣非净利润3.20亿元，同比仍下滑，但三项指标环比数据可观，均实现20%以上的增长，其中归母净利润环比增幅达197.19%。

就在此前一周内，已有数家血制品上市公司密集披露了一季报，“营收利润双降”仍是行业普遍状态。在整个行业被地方集采、医保控费、增值税调整与渠道高企库存等多重压力裹挟的背景下，上海莱士核心指标的环比回升引发市场的关注。

一位券商医药行业分析师向21世纪经济报道记者指出，2025年龙头企业的存货周转天数普遍激增，应收账款周期拉长，现金流恶化趋势明显。在行业整体“增收不增利”的大环境下，上海莱士财务数据的“逆行”表现显得尤为亮眼。

在行业拐点仍未清晰、增速放缓已成常态的2026年，上海莱士的表现究竟是改革效果的正面验证，还是恰逢营销周期的技术性回弹？

行业“晴雨表”失准

进入2026年一季度，国内血液制品行业经历了一场深层次的压力测试。

上海莱士在投资者互动平台上将原因概括为“受血液制品地方集采、医保控费及DRG/DIP支付改革等行业政策影响，叠加市场竞争环境变化、渠道库存阶段性调整等因素”。DRG/DIP改革下，医院对白蛋白等产品严格执行报销门槛，院内实际用量显著缩减。

与此同时，自2026年1月1日起，生物制品3%增值税简易征收政策正式终结，绝大多数血制品全面适用13%的一般计税税率，这直接导致全行业利润端进一步承压。

这些因素直接体现在了博雅生物和华兰生物等头部企业的业绩上。

4月24日，血制品龙头企业博雅生物 (300294)公布2026年一季报，公司营业收入为3.21亿元，同比下降40.1%；归母净利润为3022万元，同比下降78.3%；扣非归母净利润为2032万元，同比下降80.1%；经营现金流净额为-1.27亿元，同比下降202.1%。

另一头部企业华兰生物（002007）4月26日公布2026年一季报，公司营业收入为7.62亿元，同比下降12.2%；归母净利润为2.3亿元，同比下降26.4%；扣非归母净利润为2.27亿元，同比下降24.3%；经营现金流净额为-639万元，同比下降145.1%。

截至发稿，天坛生物方面尚未披露一季报，但市场普遍预计其业绩同样不容乐观。从其2025年财报可见一斑，天坛生物2025年实现营业收入61.68亿元，同比微增2.26%；归属于上市公司股东的净利润仅为10.91亿元，同比下降29.59%；扣非净利润为10.76亿元，同比下降29.13%。

国内血制品行业整体利润端承压，行业内营收分化、业绩普遍回落。在此背景下，上海莱士一季度的环比数据有多大的说服力？

客观来看，去年四季度公司盈利基数极低是环比高增的重要客观因素。据机构推测，2025年四季度因战略性的主动去库存，上海莱士当季归母净利润基数约在1亿元上下，一季度做到3.16亿元，环比增长了近两倍。

上海莱士方面在接受记者采访时解释，同比变化受行业及增值税调整等系统性因素影响较大，公司选择聚焦环比及终端真实动销情况来反映经营趋势的持续改善。

更值得关注的是，在2024至2025年间血制品行业历经高采浆量投放（2024年全国采浆量约1.34万吨，同比增长约11%；2025年突破1.4万吨），行业供需在2025年出现逆转，叠加医保控费及终端价格下行、库存高位运行，终端销售普遍承压。

在此背景下，上海莱士自2025年起在行业内率先启动了以“终端动销”为核心的营销体系变革。上海莱士方面向记者表示，公司主动放弃了以价换量、追求发货规模的传统模式，全面深化落地集团化营销体系变革，依据实际动销情况安排发货，打破行业长期存在的供需错配惯性。

在浆站与产能供给端，上海莱士2025年全年采浆量突破2000吨，同比增长超8%，高于行业平均增幅；浆站总数增至55家（含分站），位列行业前三；生产基地扩增至6个核心区域。在进口白蛋白冲击仍在高位、国内采浆成本持续攀升的环境下，上海莱士终端动销层面的改善绝非一蹴而就。

此外，公司毛利率有所承压，也受到行业共性因素影响。2026年1月1日起增值税简易计税政策终结后，由于血浆采购等成本缺乏足够的进项税发票，企业实际税负增加。

SR604能否构筑第二增长曲线？

如果说营销变革是止血和稳住当下的工具，那么上海莱士更让资本市场关注的卡位，是在血友病靶向治疗这一蓝海赛道的提前布局。

据上海莱士方面介绍，其自主研发的血友病创新药SR604，是全球首个靶向活化蛋白C（APC）的血友病单克隆抗体药物，属First-in-class。其I/Ⅱ期关键数据远超预期，展现出“临床试验零血栓、每1-2月一针、广谱覆盖”的差异化临床优势。

公开信息显示，目前SR604针对血友病A/B及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症的Ⅱb期临床试验已完成全部患者入组，全面进入关键疗效验证阶段，III期临床准备工作同步启动；新增的血管性血友病适应症II期剂量探索也已开始患者入组。上海莱士方面向记者表示，SR604将面向长期的预防治疗临床需求，与传统凝血因子产品按需治疗的核心场景形成差异化协同。

记者注意到，海外市场近年血友病非因子疗法及基因疗法正处于关键迭代窗口期。技术路线上，全球范围绝大多数非因子疗法虽百花齐放，但部分路线的高抗凝作用存在潜在的“血栓”风险；而SR604通过特异性结合并抑制APC的抗凝活性，从作用机制上力图规避这一安全性隐患。

与此同时，中国血制品企业技术升级所需的投入与差异化转型，已是行业性的必答题。目前国内血制品企业产品同质化严重，人血白蛋白加静丙占营收的70%以上，凝血因子等高端产品占比不足20%，血浆综合利用率仅65%，远低于85%的国际平均水平。SR604若顺利投产上市，将成为公司贯彻“脱浆”（创新生物药管线）战略的核心成果，但目前仍处在临床阶段，何时能贡献盈利及市场份额，仍是变量。

在传统血制品领域，公司也在寻求适应症破圈。据披露，其与国家顶级临床机构团队合作发起的ARISE研究，在国际上首次评估人血白蛋白用于急性缺血性脑卒中取栓术后脑保护作用，相关成果发表于《自然·通讯》。目前更大规模的ARISE-2研究已正式启动，该循证突破若转化为临床指南推荐，将为传统白蛋白打开新的临床应用空间。

从股东结构看，海尔集团入主后，正在逐步将集团化治理架构、医工创新平台、AI数字化、产研协同等能力与上海莱士的平台进行嫁接。但冰冻三尺非一日之寒，技术布局的研发成果和数字化带来的财务回报仍处于量变阶段，市场需持续观察。

在可验证的短期回报层面，公司数智化建设已在生产端产生了实质性影响。公司推进的MES、QMS、EQMS三大核心系统已覆盖5家子公司，其中QMS质量管理系统试点落地后，核心流程效率有较大幅度提升；研发端尝试将AI分子模拟技术嵌入抗体筛选环节。

在产业整合与资源扩张上，上海莱士已完成对南岳生物的收购整合，这使原本为行业关键变量的采浆资源进一步集中。目前公司浆站数达55家，采浆量占行业总采浆量的约15%。进口白蛋白代理业务仍是公司营收的重要构成部分，其业务稳定性及毛利率趋势也是行业竞争格局演变的重要观察窗口。

上海莱士这一轮“以改革构建增长韧性”的行动能否持续带动公司在血制品领域站稳存量并攻下增量，仍需要更多季度的财务数据来加以验证。在增值税政策切换、集采常态化推进、新品研发高投入持续跑表的多线推进下，要同时稳住终端毛利、创新药进度和渠道现金流，并非一朝一夕之功，战略决断力和执行力缺一不可。但是，这个行业需要先行先试者。