【奥飞娱乐】25H1财报点评:婴童及玩具主业略有承压,看好下半年潮玩毛绒品类拓展
(来源:传媒欣声)
8月26日,公司发布2025年半年报。2025年上半年公司营业收入实现11.98亿元,YOY-8.17%;归母净利润实现0.37亿元,YOY-32.71%;扣非归母净利润实现0.33亿元,YOY-46.22%;经营活动现金流净额实现0.94亿元,去年同期为0.92亿元,YOY+2.77%。
拆分收入看,公司各业务板块均面临一定压力。①婴童用品受关税影响,小幅下滑:收入5.87亿,YOY-2.88%,营收占比49%,毛利率41.55%,同比-2.15pcts;②玩具销售略有承压:收入4.59亿,YOY-5.2%,占比38.3%,毛利率39.13%,同比-0.22pcts;③影视类因季度确认节奏而有所波动,全年预期相对稳定:收入1.41亿,YOY-22.22%,营收占比11.8%,毛利率55.74%,同比+0.18pcts。
费用端看,业务开拓使得销售/研发费用率略有提升。公司整体毛利率稳定约42.3%,上半年公司积极开拓国内潮玩品类业务,销售费用率略有提升为13.8%,YOY+1.3pcts,研发费用率略有提升为7.2%,YOY+1.1pcts。
业务侧看,各板块持续深耕,积极创新,看好公司在IP潮玩布局的成长性。①玩具板块:看好潮玩业务行业景气度及公司产品创新竞争力,上半年“玩点无限”完成品牌升级,势能持续提升,在巩固叠叠乐品类类优势的基础上,积极开拓如叠叠乐配件、大盲盒、键帽等各类产品,并通过恋与制作人、恋与深空、防风铃等多方联动以及线下快闪活动带动话题破圈,下半年计划通过工艺升级及产品创新打造超级叠叠乐,以“实用谷子+随身配饰”标签进入毛绒产品赛道;此外传统玩具板块积极开发外部热点IP合作,看好业务增量;②婴童板块:已积极应对关税,下半年加速品类拓展+渠道开拓;③内容及IP:长线运营高国民度IP,深耕精品内容创作,探索年轻向内容布局(如喜羊羊衍生短剧、IP运营快闪等等),长线看好公司IP商业化价值。
投资建议:公司主业虽然在上半年面临一定压力,尤其是关税对婴童业务成本的影响、潮玩谷子高景气对传统玩具业务挤压的影响,但我们认为公司已积极应对。展望未来看, 我们看好公司在IP孵化运营、产品开发设计、渠道铺设等全产业链综合能力。我们下调了此前预期,预计公司2025/26/27年归母净利润分别为0.97/1.50/1.81亿元(此前预期为1.42/2.26/2.68亿元),当前股价对应25/26/27年PE为149/97/80倍,维持“推荐”评级。
风险提示:IP孵化周期长投入高但回报率不稳定;市场竞争加剧;关税和汇率等对公司海外业务产生影响。




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