中电鑫龙2025年经营现金流微增7.6%，但连续三年扣非净利为负
停牌多日后，安徽中电鑫龙科技股份有限公司（[002298.SZ](002298.SZ)，原中电兴发）终于披露了2025年年度报告。这份迟来的年报揭开了公司过去一年的经营全貌：尽管全年亏损幅度较上年大幅收窄，但连续三年的亏损状态仍未扭转，第四季度单季暴亏超4.5亿的异常表现，以及靠出售资产实现的现金流暴增，都让这家曾经的智慧城市龙头的转型之路蒙上了一层阴影。
中电鑫龙2025年经营现金流微增7.6%，但连续三年扣非净利为负，转型能否破局？
据年报数据显示，2025年全年，公司实现营业收入17.95亿元，同比下降8.08%；归属于上市公司股东的净利润为-4.23亿元，同比减亏72.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7.13亿元，同比减亏54.36%。值得注意的是，这已经是公司连续第三个会计年度，扣除非经常性损益前后的净利润孰低者均为负值，不过审计报告显示，公司持续经营能力并未存在重大不确定性。
分季度业绩现极端分化Q4单季亏损吞噬全年成果
拉长时间线来看，公司2025年的业绩表现呈现出极为明显的季度分化特征，前三季度的经营修复态势，在第四季度被突如其来的大额计提彻底打破。
分季度数据显示，公司第一季度实现营收4.77亿元，归母净利润4221.65万元；第二季度营收4.84亿元，归母净利润亏损2366.08万元；第三季度营收5.81亿元，归母净利润盈利870.68万元。不难看出，前三季度公司整体处于盈亏平衡的边缘，尽管营收逐季有所波动，但并未出现大规模的亏损。
但进入第四季度，公司业绩却突然“变脸”：单季度营收仅为2.53亿元，较前三季度的平均水平近乎腰斩，而归母净利润更是直接亏损4.50亿元，不仅吞噬了前三季度累计的2726万元盈利，还直接导致全年亏损超4亿元。
究其原因，公司在年报中坦言，第四季度的大额亏损主要系对并购北京中电兴发时形成的商誉计提减值所致，本次计提金额达到2.46亿元。不过公司同时强调，北京中电兴发的资产质量正在持续改善，资产结构也得到了显著优化，持续经营能力得到了切实巩固，为公司未来的发展奠定了基础。
费用端有保有压研发投入占比基本持平
在费用端，公司2025年的期间费用呈现出有保有压的调整态势，整体围绕降本增效的方向进行优化。
具体来看，2025年公司销售费用为1.52亿元，同比下降15.82%，主要系公司收缩了非核心业务的营销投入，优化了销售团队的成本结构；管理费用为1.51亿元，同比增长16.27%，主要系报告期内公司的管理及运营相关费用有所增加；财务费用为2379.04万元，同比增长11.65%，主要系融资成本的小幅上升。
与此同时，公司的研发投入也出现了小幅下滑。2025年公司研发费用为6356.15万元，同比下降8.32%，不过研发投入占营业收入的比例为3.54%，较上年的3.55%基本持平，并未出现大规模的研发收缩。这也意味着，公司在降本的过程中，并未过度压缩核心的研发投入，仍在维持技术层面的基本布局。
从客户结构来看，公司前五名客户合计销售金额为4.43亿元，占年度销售总额的比例为24.69%，其中第一大客户的销售金额就达到2.64亿元，占比14.68%，客户集中度相对较高，也意味着公司对头部客户的依赖度仍然存在一定的风险。
现金流靠卖资产暴增经营现金流仅微增7.59%
与业绩的低迷形成反差的是，公司2025年的现金流表现却颇为亮眼，不过这一亮眼表现的背后，却是靠出售资产实现的一次性回血，主营业务的现金流改善其实十分有限。
数据显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为8640.46万元，同比仅增长7.59%，这一增速远低于市场的预期，也说明公司主营业务的回款能力并未出现实质性的改善。
与之形成鲜明对比的是，投资活动产生的现金流量净额达到1.39亿元，同比暴增9182.90%，这一近乎夸张的增速，主要系公司本期收到了出售广西联通特许经营权的款项，属于一次性的非经常性现金流入。
此外，筹资活动产生的现金流量净额为-5950.03万元，同比减亏27.47%，主要系公司偿还了部分债务，收缩了融资规模。受此影响，公司期末的货币资金达到6.01亿元，较上年末的4.30亿元大幅增长，不过这一资金的增加，主要还是来自于出售资产的一次性收入，而非主营业务的盈利积累。
资产端来看，截至2025年末，公司总资产为43.26亿元，同比下降17.24%；归属于上市公司股东的净资产为18.21亿元，同比下降9.75%。应收账款为9.68亿元，较上年末的11.60亿元有所下降，合同资产为4.84亿元，较上年末的5.07亿元小幅下降，说明公司的回款情况略有好转，但整体的应收规模仍然偏高，回款压力依然存在。
股东人数超15万大股东持股稳定外资小幅加仓
股东层面，截至报告期末，公司的普通股股东总数为155873户，较年度报告披露日前上一月末的156699户略有下降，股东户数仍然维持在15万以上的高位，筹码相对分散。
持股5%以上的股东方面，第一大股东、实际控制人瞿洪桂持有公司7154.25万股，持股比例为9.67%，报告期内持股数量未发生变动；原控股股东束龙胜报告期内减持了600万股，期末持股2760.50万股，持股比例降至3.73%。
值得注意的是，前十大流通股东中，外资机构出现了小幅加仓的动作。其中，MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC.期末持股184.58万股，报告期内增持了66.16万股；高盛公司有限责任公司则新进持有183.23万股，成为公司的前十大股东之一。此外，华夏中证电网设备主题ETF也新进持有290.31万股，成为公司的机构股东之一。
人事方面，报告期内公司独立董事陈新于2025年2月18日离任，完成了董事会的人员调整。
连续三年亏损仍未扭转转型破局仍待时间验证
总的来说，2025年的中电鑫龙，虽然实现了亏损幅度的大幅收窄，资产质量也有所改善，但连续三年的亏损状态仍未得到根本扭转，主营业务的增长乏力、商誉减值的拖累、客户集中度偏高等问题，仍然是公司需要面对的核心挑战。
尽管公司方面强调，北京中电兴发的资产已经企稳回升，未来有望为公司贡献业绩，但从目前的情况来看，公司的转型之路仍然充满了不确定性。一方面，公司的营收已经连续两年下滑，2024年营收同比下降12.74%，2025年再次下降8.08%，主营业务的增长动力仍然不足；另一方面，公司依靠出售资产实现的现金流改善并不具备可持续性，未来能否依靠主营业务实现盈利转正，仍然需要时间来验证。
与此同时，智能电网、智慧城市行业的竞争也在不断加剧，马太效应愈发明显，头部企业的市场份额不断提升，对于中电鑫龙这样的腰部企业来说，想要在存量市场中突围，难度可想而知。未来公司能否借助资产优化的契机，实现业绩的反转，仍有待市场的进一步检验。
截至发稿，公司股价尚未复牌，后续的经营进展，投资参考网将持续关注。
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