大扩产能，高溢价收购关联企业，圣农发展肉鸡产能增加“一个小目标”
圣农发展（002299.SZ）将要每年多养1亿只鸡。
近日圣农发展公告称，拟以自有资金1.75亿元收购德成农牧（全称“平潭德成农牧产业投资合伙企业（有限合伙）”）77.70%的合伙份额，收购完成后，德成农牧及其下属子公司圣越农牧（全称“甘肃圣越农牧发展有限公司”）预计将自2023年9月起纳入公司合并报表范围，圣农发展的白羽肉鸡产能规模将由现有超6亿羽/年扩增至超7亿羽/年。
目前，福建圣农控股集团有限公司（简称“圣农集团”）持有上市公司圣农发展的5.43亿股，持股比例为43.68%，为控股股东。本次圣农发展拟收购的德成农牧合伙份额包括圣农集团持有的10.79%合伙份额、付雪平持有的35.97%合伙份额、赵筱兰持有的21.58%合伙份额和李惠阳持有的9.35%合伙份额。
德成农牧为有限合伙企业，平潭融诚德润私募基金管理有限公司（简称“融诚德润”）为普通合伙人（GP），圣农发展将作为有限合伙人（LP）；目前，德成农牧出资总额为4亿元，实缴出资为1.39亿元。
以2023年5月31日为评估基准日，德成农牧100%的合伙份额评估值为22509.64万元，基于该评估值，交易各方确定了上述德成农牧77.70%合伙份额的交易价格。
7月26日，圣农发展再次发布公告，在上述交易的基础上，由公司作价161.87万元一并购买融诚德润持有的德成农牧0.72%合伙份额。本次收购完成后，圣农发展将持有德成农牧100%的合伙份额；同时，交易对方承诺将自公司股东大会审议通过相关议案后，协助圣农发展在3个月内完成对德成农牧的清算注销工作，并最终实现圣农发展对圣越农牧直接持股60%。
截至公告披露日，德成农牧及其子公司圣越农牧均不存在对外担保或提供财务资助的情形，但是，圣越农牧存在累计存续的接受圣农集团担保共计11.04亿元，以及接受圣农集团提供的财务资助共计7.75亿元。
在评估基准日，德成农牧的净资产为3539.37万元，交易对价相比于评估值，100%合伙份额增值近1.90亿元，增值率达535.71%。另外，2022年全年和2023年1至5月，德成农牧的净利润均为负数，分别亏损1.54亿元和0.21亿元。
根据对外投资情况，德成农牧主要投资并持有圣越农牧60%股权。圣越农牧产业链涵盖了白羽肉鸡父母代养殖、孵化、饲料加工、商品代养殖、屠宰及产品销售等环节，现有白羽肉鸡年产能接近1亿羽，产能、产量持续处于爬升阶段，并计划将在2025年建成年产能1.2亿羽的完整且配套白羽肉鸡产业链。
预计到2025年，圣越农牧拥有15个种鸡养殖场、41个肉鸡养殖场，相比于目前在用数量均有大幅增加，另外还预计拥有孵化场、肉鸡加工厂、饲料厂各2个。
圣农发展表示，自2019年德成农牧入股圣越农牧以来，经历了恢复生产、规范管理、产能扩增等诸多建设，并取得多项指标高增长。2023年5月份德成农牧净利润已经实现盈利，2023年二季度德成农牧实现盈利566.05万元（未经审计）。德成农牧经过多年努力，旗下的圣越农牧终于盈利，但是，刚实现盈利就被圣农发展以数倍的增值率“接手”。
公告称，圣越农牧产品销售现已遍及全国各地，并与多家知名企业建立了长期战略合作伙伴关系，具备销往俄罗斯、蒙古等国及中国香港、中国澳门等地区的资质。
2022年，圣越农牧全年收入9.08亿元，在2019年至2022年期间，圣越农牧收入复合增速达34.26%。2022年，圣越农牧屠宰量达3690万羽，预计2023年屠宰量将突破6500万羽，2024年将超过8000万羽。
至于“收购的目的及对公司的影响”，圣农发展表示，公司产能目标是养殖板块10亿羽/年，并确定主要通过收购兼并的方式扩增公司产能，公司为此投资德成农牧，用以筛选、储备和孵化优质标的公司，化解上市公司投资前的培育风险。
圣农发展披露的业绩预告显示，2023年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4.10亿元至4.40亿元，同比增长515%至545.36%，扭亏为盈；扣非净利润同比增长414.36%至439.18%，也实现了扭亏。
上年同期，圣农发展实现归属于上市公司股东的净利润为-0.99亿元，扣非后净利润为-1.21亿元，均处于亏损状态。
天风证券发布的研报显示，2022年圣农发展鸡肉销量为114.11万吨，同比增长8%；在2022年，圣农发展新建多座养殖场、加工厂，新增9000万羽屠宰产能，随着生产效率提升和收并购推进，2025年屠宰量达10亿羽达成可期。
在另一份研报中，天风证券认为，圣农发展主要采用平养模式，圣越农牧则包含笼养模式，一般而言，行业笼养的效率及成本优于平养模式，预计随着今明两年产量高速增长，产能利用率提升，成本或明显下降，进一步改善上市公司养殖成本。