洋河股份｜点评：Q3业绩不及预期，静候景气改善（国金食饮刘宸倩）

（来源：市场投研资讯）

三季度动销走弱背景下，公司顺势放缓对回款的要求，呈现至表观营收明显下滑。期内，公司仍对梦3、梦6+等产品加大费投，当缺乏营收规模支撑时会放大费用率对归母净利率的影响；我们预计实际动销下滑幅度窄于表观，公司顺势逐步清理渠道并维护厂商关系，静候景气改善。

从报表结构来看：1）24Q3归母净利率同比-14.2pct至13.6%，其中毛利率-8.6pct至66.2%（预计产品结构层面明显走弱，系梦3，梦6+等次高以上产品受景气下行冲击更大）、销售费用率+12.3pct（预计系促销力度加大叠加收入规模下滑扰动）、管理费用率+4.3pct、营业税金及附加占比+1.6pct。2）24Q3末合同负债余额49.7亿元，环比+10.3亿元，考虑△合同负债+营收的狭义回款-34%，较营收下滑幅度收窄；24Q3销售收现64.2亿元，同比-33%，与前述狭义回款基本匹配。

此前公司披露24-26年现金分红规划，24-26年现金分红比例不低于70%且不低于70亿元，若以70亿元测算公司24E股息率约5.5%、仍具备一定配置性价比。

风险提示

宏观经济恢复不及预期，区域市场竞争加剧，行业政策风险，食品安全风险。

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报告信息

证券研究报告：《洋河股份：Q3业绩不及预期，静候景气改善》

对外发布时间：2024年10月31日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：刘宸倩

SAC执业编号：S1130519110005

邮箱：liuchenqian＠gjzq.com.cn

证券分析师：叶韬

SAC执业编号：S1130524040003

邮箱：yetao＠gjzq.com.cn