【华西农林牧渔】海大集团(002311):主营业务市占率渐提升,生猪养殖扭亏为盈

查股网  2025-02-24 07:32  海大集团(002311)个股分析

(来源:华西研究)

华西农林牧渔

公司发布2024年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入1146.85亿元,同比-1.23%;实现归母净利润45.16亿元,同比+64.73%。

(一)饲料业务市占率同比提升,海外饲料销量同比约+40%

据公司2024年度业绩快报,2024年,公司饲料销量约2650万吨(其中内部耗用约210万吨,外销约2440万吨),同比增长约9%,据中国饲料工业协会数据,2024年全国工业饲料总产量31503.1万吨,公司市占率约8.41%,相比2023年提升0.86pct。分品类来看,禽料外销量约1270万吨,同比增长约12%;猪料外销量约560万吨,同比约下降3%;水产料外销量约580万吨,同比增长约11%;反刍料及其他等外销量约30万吨,据公司官网,公司2020年进军反刍料,业务稳步发展。公司国际化业务布局取得重大进展,海外地区饲料销量约240万吨,同比增长约40%。我们认为,2025年公司饲料业务有望维持稳健增长态势,基于:(1)2024年生猪养殖行业进入盈利周期,其中自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为170元/头和124.74元/头,同比均实现扭亏为盈,在盈利刺激下,产能自2024年4月开始恢复,至2024年12月末能繁母猪增幅为2.15%,能繁母猪存栏量一般对应10个月后的肥猪供应,据此推断2025年生猪存栏同比增加,带动饲料需求增加;(2)公司2024年国际化业务布局取得重大进展,公司持续在海外打造产业链竞争优势,未来增长空间有望进一步打开;(3)2025年以来,主要饲料原料如豆粕和玉米价格均出现显著上涨,有利于公司产品单价提升。

(二)行业回暖,生猪养殖业务同比扭亏为盈

2023年,由于生猪价格整体低迷,公司养猪业务归母净利亏损约1亿元。从月度均价来看,据猪易通数据,全国外三元生猪价格2024Q1企稳,维持在14.5元/公斤,2024年4月开始显著回暖,后进入上升通道,8月一度超过20元/公斤,后猪价开始下跌,随着猪价回升,公司生猪养殖板块明显改善,同比实现扭亏为盈。据公司2024年半年度报告,公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自由育种体系建设,团队管理能力和专业能力进一步提升,综合养殖成本取得明显进步。2024年上半年公司肥猪出栏约270万头,已同比扭亏为盈。据公司2024年11月投关活动记录表,生猪养殖业务方面,公司着力摸索轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式,在饲料、动保主业稳健发展的背景下,随着未来公司生猪产能的扩张,我们认为生猪养殖业务将成为重要的业绩增长来源。

(三)投资建议

我们分析:(1)公司主营业务饲料&动保稳健增长,2024年,公司饲料销量约2650万吨(其中内部耗用约210万吨,外销约2440万吨),同比增长约9%,2025年随着产能恢复,饲料需求有望进一步增长;(2)2024年公司生猪养殖业务随着行业回暖扭亏为盈,据公司公告,目前公司正探索轻资产养殖模式,未来公司产能有望进一步提升。基于此更新盈利预测,我们预测公司2024-2026年营收为1146.85/1282.90/1440.82亿元,预测公司2024-2026年归母净利润为45.14/50.13/55.45亿元,预测公司2024-2026年EPS为2.71/3.01/3.33元,2025/2/21日股价48.58元对应24-26年PE分别为18/16/15X,维持“买入”评级。

风险提示:饲料原料价格波动风险,生猪养殖产能扩张不及预期风险,主产品价格下滑风险,生猪产能恢复不及预期风险。

证券分析师:周莎S1120519110005

发布日期:2025-02-22;

海大集团(002311):主营业务市占率渐提升,生猪养殖扭亏为盈