【华西商社】焦点科技（002315）：合同负债高增长，AI业务持续推进

（来源：华西研究）

华西商社

公司发布2024年年度报告。2024年，公司实现总营业收入16.69亿元，同比增长9.32%；利润总额达到4.96亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长19.09%。

（一）下半年收入及利润增长提速，合同负债稳健增长

2024年，公司实现总营业收入16.69亿元，同比增长9.32%，Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别同比+11%/+4%/+9%/+14%;2024公司实现归母净利润4.51亿元，同比增长19.09%，Q1/Q2/Q3/Q4公司归母净利润分别同比+57%/+11%/+15%/+15%。自Q3起公司收入及利润增速环比提速。分业务来看，公司B2B/保险/商品贸易/商业服务/其他收入分别同比+11%/+2%/-30%/+9%/+77.4%,B2B业务收入占比同比提升1pct至88%。截止2024年12月31日，公司合同负债11.53亿元，同比+20%，为2025年收入增长奠定基础。2024年公司归母净利润增速高于收入增速，主要来自毛利率提升以及费用端优化，2024年公司毛利率同比+0.84pct，销售费用率、管理费用率分别同比-1.0pct/-0.5pct，我们认为公司毛利率以及费用率的优化主要来自：1）平台型企业规模效应作用；2）AI赋能内部提质增效。

（二）中国制造网买家流量大幅增长，持续投入AI Agent开发

截至2024年12月31日，中国制造网平台收费会员数为 27,415 位，较去年同期增加了 2,829 位，同比增长11.5%，2024年中国制造网实现现金回款较去年同期增长超 10%。根据公司年报，2024年中国制造网在多个区域和国家实现流量与商机显著增长，全站买家注册量同比增长 28%。区域经济方面，东南亚流量同比增幅达 58.50%；中东区域流量同比增幅 38%；拉美流量同比增幅 32.8，欧洲流量同比增幅19%；北美流量同比增幅 2%，新兴市场体现出较高的增长潜力。公司 2024 年成立了 AI 事业部，截止目前，AI 麦可以 AI 多模态能力接手供应商在中国制造网平台场景下发品、营销、接待等全流程工作，标志着从“AI 外贸助手”向全流程“AI 外贸能手”的转变，截至 2024 年 12 月 31 日，购买 AI 麦可的会员累计超过 9000 位（不含试用体验包客户），2024 年当年度现金收入超过 4500 万元。除AI麦可外，鉴于AI技术对信息搜索与获取方式的重要作用，公司2025年将增加在Sourcing AI领域的研发投入。

（三）积极开拓新兴市场，创新销售路径

根据公司年报，2025年，公司将加大对新兴市场的调研投入与资源配置，制定契合各区域特点的精准市场拓展策略。重点聚焦东南亚、中东、非洲等经济增长迅猛、消费需求旺盛的地区，深入了解当地市场需求，提供高度适配的产品与服务，快速打开市场局面，帮助国内供应商实现业务的跨越式增长。公司计划通过构建定制化培训体系、引入大数据驱动、探索社交化销售模式等方式综合提升销售能力，创新销售路径，提升客户粘性和忠诚度。

（四）投资建议

鉴于公司毛利率和费用率优化较为显著，我们上调25、26年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，鉴于2024年ARPU以及付费用户数量的表现，我们下调25年收入预测，上调26年收入预测。我们预计公司25-27年实现营业收入分别为1954/2271/2558百万元（原25-26年预测为1971/2178百万元），实现归母净利润556/666/779百万元（原25-26预测为555/642百万元），EPS分别为1.75/2.10/2.45元（原25-26年预测为1.75/2.03元），对应最新PE分别为25/21/18倍（参照2025年2月27日收盘价44.32元），维持“增持”评级。

风险提示：（1）地缘政治影响出海市场；（2）海外需求不及预期；（3）AI商业化发展不及预期。

证券分析师：许光辉S1120523020002；

发布日期：2025-02-28；

《焦点科技（002315）：合同负债高增长，AI业务持续推进》