扣非净利连亏五年，皇氏集团距百亿目标还有多远

1月22日，皇氏集团股价收跌7.16%，总市值27.03亿元。前一天晚间，皇氏集团披露的2024年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润亏损6.2亿—6.8亿元，上年同期盈利6734.52万元；预计扣除非经常性损益后的净利润亏损4.94亿—5.54亿元。皇氏集团已经连续五年扣非净利润为负数。多元化拓展不畅，靠着转让优质资产扶正业绩后，皇氏集团不得不再次面对亏损的现实。不过，在阶段性奶源过剩、奶价持续下跌的情况下，目前乳企也面临如何穿越行业周期的问题。重新提出“聚焦乳业主业”的皇氏集团，距离“百亿级乳企”的目标还有多远？

业绩预亏

连续两年净利润正增长后，皇氏集团年报突然爆雷。

1月21日晚间，皇氏集团披露的2024年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润亏损6.2亿—6.8亿元，上年同期盈利6734.52万元。

皇氏集团表示，报告期内公司业绩下降的主要原因为：因诉讼引发的计提预计负债，信用减值损失、长期股权投资减值准备；公司2023年因转让云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司股权，确认非经常性损益2.1亿元，2024年度不存在上述事项，因此公司2024年归属于上市公司股东的净利润同比下降。

根据皇氏集团在2024年11月21日披露的公告，这笔诉讼产生的负债数额不小。公告显示，泰安中院出具的（2023）鲁09民初123号《民事判决书》中，皇氏数智有限公司被判赔投资转让款3.1亿元，皇氏集团对上述债务承担连带清偿责任。不过，根据最新披露的公告，皇氏集团不服一审判决，向山东高院提起上诉，目前该案件已被山东高院受理。

净利润由盈转亏的同时，皇氏集团的扣非净利润也为负数。2024年度业绩预告显示，皇氏集团预计扣非净利润亏损4.94亿—5.54亿元。此前皇氏集团已经连续四年扣非净利润为负数。2020—2023年，皇氏集团扣非净利润分别约为-1.91亿元、-5.2亿元、-1.06亿元和-1.52亿元。

值得注意的是，在2024年三季报中，皇氏集团前三季度的扣非净利润为亏损3259.03万元，也就是说仅四季度扣非净利润就增加了至少4.61亿元的亏损。

1月22日，对于为何2024年四季度扣非净利润亏损增加这么多，北京商报记者通过邮件向皇氏集团发出采访函，但截至发稿未收到回复。

主业回暖

作为“水牛奶第一股”，皇氏集团的主营业务一直是乳业。不过上市以来，由于皇氏集团业绩出现下滑，为寻找业绩增量，选择多元化发展路线，涉足了包括影视、幼教、互联网渠道、信息服务、光伏等产业。多元并购之下，皇氏集团股价一度暴涨，在2016年左右达到一个业绩高峰期。然而频繁收购资产带来的业绩增长终究是昙花一现，连续多年高溢价跨界布局后，皇氏集团在2018年爆雷，当年亏损约6.16亿元。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“可以看到皇氏集团由于多元化战略的失误，所以现在要回归聚焦乳业板块。但是这两年整体去看，高端价位的乳品销售不畅，再加上皇氏集团规模效应、品牌效应和粉丝效应还没完全凸显，所以处于比较尴尬的位置”。

为了扶正业绩，皇氏集团在2023年转让了云南皇氏来思尔乳业有限公司、云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司股权。失去两大优质资产的皇氏集团，仍不忘“百亿乳企”目标，即到2028年实现年营业收入100亿元。

2024年度业绩预告显示，尽管去年皇氏集团整体经营亏损，但乳业板块净利润实现翻倍增长，毛利率有所提升，剔除转让云南乳业子公司的影响，其乳业板块营业收入同比增长约5%，经营质量持续得到改善。

对于乳业板块增长的原因，皇氏集团表示是积极开展市场策略革新，以水牛奶差异化产品为载体，通过实施产销分离、挖掘to B端茶饮渠道、积极开拓会员制仓储式超市和婴童连锁渠道、优化亏损渠道等。

据北京商报记者不完全统计，2024年皇氏集团推出了免疫球蛋白鲜牛奶、深山有机纯牛奶嚼酸奶等新品，同时在南宁吴圩机场开出新茶饮品牌“在桂里”首店，近期又在南宁市中心设立“在桂里”旗舰店。开奶茶店，皇氏集团称是为了更好地服务茶饮客户，同时其在水牛奶的供应链优势有助于避开价格战。

高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，“去年行业整体都在收缩，凡是奶源少的，上游供应链资产负担轻的，基本上都享受到了低奶价带来的红利。对皇氏集团来说，去年主营业务表现还可以，也推出了一些新品，开拓了母婴渠道等。但它也存在一些问题，主要是定位不清晰，现在乳业各品类都很卷，皇氏集团如果能把水牛奶做扎实，前景还是不错的”。

北京商报记者 孔文燮