【华安医药】公司点评仙琚制药：业务短期承压，新产品获批在即
（来源：谭谈Health）
【华安证券医药团队】2025年11月5日发布公司点评仙琚制药：《业务短期承压，新产品获批在即》，欢迎与我们交流。
作者：谭国超
SAC:S0010521120002
分析师：杨馥瑗
SAC:S0010524080001
核心观点
l 事件
2025年10月，仙琚制药发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入28.26亿元，同比下降12.71%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降 23.29%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比下降30.30%。其中，Q3单季度实现营业收入9.56亿元，同比下降12.99%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比下降49.15%，业绩短期承压。
l 事件点评
原料药国内外市场价格有所下滑，业务短期承压。目前甾体激素原料药行业竞争较为激烈，价格端承压。2025前三季度原料药价格国内国外均呈现下降趋势，部分原料药产品处于盈亏平衡线附近。意大利Newchem加强与仙琚本部协同融合，25Q1-3实现营业收入约4.4亿元，与去年同期基本持平。
部分制剂产品受集采影响收入有所下滑，优思悦等新产品快速增长。2025年公司部分制剂产品如黄体酮胶囊等受集采政策影响，收入端有所下滑。新产品方面，戊酸雌二醇片、庚酸炔诺酮针等新产品销量均有提升，特别是屈螺酮炔雌醇片（优思悦）增长较快。
研发管线进展顺利，新产品将陆续进入收获期。截至2025 年三季度，醋酸甲羟孕酮片、黄体酮注射液、炔雌醇环丙孕酮片、醋酸地塞米松片等多个一致性评价产品获批或获得受理，贝前列素钠片、去氧孕烯炔雌醇片、地屈孕酮片、黄体酮软胶囊、雌二醇片等多个新仿制产品获批生产，吸入制剂新产品噻托溴铵吸入喷雾剂于2025年7月申报受理。同时，部分创新/难仿品种也取得新进展，如 1）奥美克松钠注射液于24年9月递交NDA，目前已处于补充资料阶段；2）CZ1S长效镇痛注射液在临床III期，预计25Q4完成III期，争取26年Q1申报；3）新仿制黄体酮阴道缓释凝胶已于25H1重新申报受理；4）呼吸类噻托溴铵吸入喷雾剂的复方制剂，目前处于BE阶段。
I 投资建议
考虑到公司原料药业务仍有所承压，部分制剂产品受集采影响收入有所下滑，我们下调对公司2025-2027年盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入39.36/ 45.27/ 51.56亿元，同比 -1.6%/ +15.0%/ +13.9%（此前为41.57/47.80/54.48亿元）；实现归母净利润5.11/ 6.80/ 7.88亿元，同比+28.5%/ +33.1%/ +15.9%（此前为6.05/7.11/8.25亿元）。维持“买入”评级。
I 风险提示
新产品放量不及预期风险、原料药价格及客户需求波动风险、研发不及预期风险等。
重要提示
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布公司点评仙琚制药：《业务短期承压，新产品获批在即》（发布时间：2025年11月5日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。
分析师：谭国超（SAC:S0010521120002） 邮箱：tangc@hazq.com
分析师：杨馥瑗（SAC:S0010524080001） 邮箱：yangfuyuan@hazq.com
华安证券医药团队
谭国超：研究所副所长、医药首席分析师；中山大学本科、香港中文大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等交流演讲。曾获得Wind金牌分析师、2023中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）
李婵：分析师，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。（SAC:S0010523120002）
钱琨：分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。（SAC:S0010524110002)
任婉莹：分析师，负责创新药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资经理及产业BD战略经理。（SAC:S0010525060003)
杨馥瑗：分析师，主要负责CXO行业研究。复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景，曾任职于国金证券。（SAC:S0010524080001)
熊骥溟：研究助理，主要负责中药和医药商业板块。伦敦大学学院药剂学硕士，1年医药行业研究经验。（SAC:S0010123070085)
李雨涵：分析师，主要负责生物制品、医疗服务研究。湖南大学本硕，生物技术+金融硕士复合背景。（SAC:S0010525070005)
报告合集