营收规模“掉队”，多元布局或成拖累！潮宏基布局“培育钻石”赛道能否闯成行业黑马？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 齐萌 张智 深圳报道

近日，国内中高端时尚珠宝龙头潮宏基（002345.SZ）再次受到市场关注。

据记者统计，自潮宏基披露2022年年报以来，截至5月12日，13家机构发出对潮宏基的研报，其中8家机构给出“买入”评级，3家机构给出“增持”评级，仅有1家机构并未给予投资评级相关信息。

然而，据潮宏基此前发布的2022年年度报告显示其业绩下滑。从营收规模上来看，潮宏基与同业周大福（1929.HK）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）相比早已“掉队”。对此，潮宏基方面对《华夏时报》记者表示：“公司2022年度经营业绩不达预期，主要由于众所周知的市场环境影响所致。”

但记者发现，公司营收规模“掉队”或与其渠道布局有关，利润下滑或与其多元布局有关。2008年潮宏基收购“FION 菲安妮”，2018年、2019年及2022年，潮宏基共对菲安妮商誉计提了约4.41亿元的减值准备。

“商誉减值会对公司财务状况造成影响，降低公司的净资产和净利润等财务指标。潮宏基多年来连续计提商誉减值，说明公司在过去的收购中存在一些问题，也反映了公司的风险管理能力需要加强。”全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对《华夏时报》记者表示。

值得注意的是，潮宏基已瞄准了培育钻石新赛道。报告期内潮宏基出资 1100 万元与力量钻石等合作方共同投资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，新品牌将在2023年度正式推出。

对此，缔凡钻石公司副总杨帆在接受本报记者采访时表示：“培育钻石在国内的发展还没有大规模兴起，存在巨大的潜力。这个赛道能否跑出黑马，重要在于零售品牌自身的定位与培育钻石是否契合。梵迪品牌年轻时尚，有很大的机会利用培育钻石率先破局。”

营收规模“掉队”，利润下滑超四成

潮宏基成立于1997年，“时尚”和“K金”是其区别于其他主打黄金产品珠宝品牌的独特标签。目前，潮宏基旗下的四大产品系列，以K金等时尚珠宝为主、传统黄金首饰为辅，深度锚定年轻时尚客群，与同业进行差异化竞争。

K金及镶嵌产品也给公司带来了较高的毛利水平。近五年，公司综合毛利率在30%—40%之间，高于周大福、老凤祥等以黄金产品为主的珠宝品牌。

然而，近年来，潮宏基综合毛利率却逐年下滑，由2017年的37.36%下降至2022年的30.2%。其中，时尚珠宝首饰产品毛利率已从2017年的43.58%下降至如今的38.10%。

对于2022年公司综合毛利率下滑的原因，潮宏基方面表示：“毛利下降最主要是受渠道结构和产品结构的影响，一是加盟业务的毛利率低于自营毛利率，随着加盟业务的发展其占总销售的比重越来越大，二是报告期内销售结构中毛利较低的传统黄金占比提升。”其中，并未提到公司时尚珠宝首饰产品毛利率逐年下滑是何原因引起的。

毛利率下降也是公司净利润下滑超四成的原因之一。2022年公司净利润为1.99亿元，同比下滑43.22%；扣非净利润为1.78亿元，同比下滑47.43%。

同时，其多元化的布局也使得公司利润水平备受拖累。目前，潮宏基旗下有“CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”和 “FION菲安妮”三大品牌，前两个品牌均为珠宝品牌，后者是2008年被潮宏基控股的女包品牌。

2018年潮宏基控股“FION菲安妮”女包品牌，2018年、2019年及2022年，潮宏基分别对“FION菲安妮”商誉计提了2.09亿元、1.52亿元及8066.35千万的减值准备。

2018年，受商誉减值影响，潮宏基实现净利润0.71亿元，同比下降75%，为公司上市以来的最低水平。2022年潮宏基实现净利润1.99亿元，同比减少 43.22%。报告中提到，“剔除商誉减值影响，归属于上市公司股东净利润为2.80亿元，同比减少20.21%。”

“由于国内、外整体消费环境的变化，以及百货和服装行业的业态变化等，使菲安妮品牌升级调整期间较预期拉长，且此期间投入成本高于预算，因此2018年度、2019年度分别计提了商誉减值。虽然菲安妮在2021年的品牌升级初见成效，但因2022年国内、外整体消费环境的变化，菲安妮2022年度的业绩受到一定影响。对此，对收购菲安妮而形成的商誉计提了减值准备。”潮宏基方面表示。

对此，安光勇表示：“商誉减值则是指企业认为收购的公司价值下降，需要将商誉账面价值减少。商誉减值会对公司财务状况造成影响，降低公司的净资产和净利润等财务指标。潮宏基多年来连续计提商誉减值，说明公司在过去的收购中存在一些问题，也反映了公司的风险管理能力需要加强。”

实际上，据女包外，2015 年公司还参股跨境电商“拉拉米”，截至2023年5月12日，潮宏基还持有跨境品牌管理公司广州拉米拉15.96%股权。2016年，公司通过受让琢胜投资 100%股权间接持有高端美容连锁领导品牌“思妍丽”和中国领先的医美互联网社区平台“更美”。但2021年，医美赛道降温，更美APP曾被强制执行5500万元。当年，潮宏基持有的相关股权公允价值减少了约8700万元。

从营收规模上来看，潮宏基也早已“掉队”。2022年潮宏基实现营收44.17亿元，而周大福2022财年实现营业收入989.38亿港元（约合人民币），老凤祥2022年实现营收630.1亿元，周大生2022年实现营收111.18亿元。

对于2022年营收下滑的原因，潮宏基回应道，“主要由于众所周知的市场环境影响所致。”

但据记者梳理，潮宏基在营收规模上的“掉队”背后或与其渠道布局有关。据了解，潮宏基自成立以来就重视自营店，这种渠道选择也使得潮宏基在与其他重视加盟渠道的珠宝品牌相比，规模较小。以周大生做对比，2022年，潮宏基共有1158家门店，而周大生终端门店数量达到4616家，大概是潮宏基的3.99倍。

布局新赛道能否成为行业“黑马”？

近几年，在整个珠宝行业“下沉”的趋势下，潮宏基也从2018年开始加大了对加盟渠道和下沉市场布局。在2022年年报中，潮宏基提到，报告期内，公司加快市场渠道开拓，全力推动加盟业务拓展。同时，在2023年经营计划中，潮宏基表示，公司将加快市场开拓及渠道下沉，2023 年计划净增新开加盟店200家以上。

在渠道战略布局改变后，2018年—2022年潮宏基自营门店减少了超200家，加盟代理门店增加了近600家。

同时，在产品上，潮宏基密切关注培育钻石市场。报告期内潮宏基出资1100万元与力量钻石等合作方共同投资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，积极布局培育钻石首饰市场。同时潮宏基也通过旗下品牌“VENTI梵迪”试水培育钻石市场，已开发多个培育钻原创系列。

在报告中的2023年发展规划中，潮宏基提到，生而闪曜科技（深圳）有限公司新品牌通过前期的积极准备，将在2023年度正式推出，并力争在本年度开出线下品牌形象门店，通过线上线下协同策略，向消费者展示一个全新的培育钻石珠宝品牌。VENTI也将继续积极推进培育钻石产品的设计研发，并通过其线上线下渠道向更多消费者提供高品质的产品。

对此，杨帆表示：“培育钻石在国内的发展还没有大规模兴起，存在巨大的潜力。”

在杨帆看来，“这个赛道能否跑出黑马，重要在于零售品牌自身的定位与培育钻石是否契合。正如施华洛世奇的产品一样，不是所有的品牌都能够在人工首饰领域都能创造溢价的。梵迪品牌年轻时尚，有很大的机会利用培育钻石率先破局。”

同时，安光勇认为，“潮宏基进军培育钻石市场可能是一种战略转型，但其是否能够成为新的业绩增长点还需要时间的检验。投资者应该关注公司在该领域的具体表现，同时注意风险控制。”