【华西电子】漫步者(002351):国产耳机龙头,OWS+AI打造增长新动力
(来源:华西研究)
华西电子
(一)深耕声学技术,国产音频厂商引领者
漫步者:公司创立于1996年,2010年于深交所上市。公司以“秉工匠精神,以声音赋能”为企业使命,多年来专注于音频技术的研究开发与产品应用,产品涵盖家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等若干品类数百种型号。依托于自身强大的产品研发设计能力,优秀的制造能力和精准的产品定位,漫步者在国内市场销量多年稳步增长,逐渐成长为行业领导品牌。
(二)耳机市场持续扩容,OWS+AI刺激新需求
增长驱动#1:OWS耳机新形态,提升用户使用体验。据洛图科技,2024年上半年中国耳机/耳麦市场的线上市场销量为4295万副。其中,开放式耳机线上销量同比增长165%,在线上渠道销量占比达20.9%,同比+12.7pct。随着定向音频技术的不断突破以及主动降噪等功能的不断融合,OWS耳机出货有望保持高增速。
增长驱动#2:AI技术赋能,助力耳机应用场景丰富。2024年以来已有多款AI耳机陆续上市,AI技术的引入助力耳机实现智能交互(语音助手)、实时翻译、音质提升(降噪处理)等功能,提高用户使用体验的同时,驱动耳机实现从传统的音频输出设备向全面的智能生活助手转变。据洛图科技预测,2024年中国AI耳机线上电商市场销量有望突破20万副,同比+488.7%。随着端侧AI技术的日益成熟,AI耳机有望持续拓展和深化场景应用,为耳机市场带来新的增长驱动力。
漫步者:借助行业东风,打造新的业绩增长点。公司持续加码OWS耳机和AI耳机。截至目前,公司已全面布局耳挂式、后挂式、耳夹式各产品形态,并且已上市型号达11款。与此同时,公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案,搭载AI相关功能的各类新产品正在开发中。
(三)产品+品牌+渠道,构建核心竞争力
产品布局:公司产品矩阵丰富,覆盖不同领域客户的多样化需求。针对细分市场,漫步者陆续推出“Xemal声迈”、 “Volona”、“HECATE”、“STAX SPIRIT”品牌,与主品牌“漫步者”相辅相成,充分挖掘细分市场潜力。
品牌战略:加强自主品牌建设,打造带有互联网基因的品牌。公司通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言等策略强化品牌建设,有效扩大用户触达圈层,提升品牌影响力。
渠道拓展:寻求互联网营销新渠道,积极拓展海外市场。针对国内市场,公司一方面大力发展传统线上渠道,在京东、天猫等国内头部线上平台的销售额领先,另一方面持续加大在抖音和小红书等内容型社交电商渠道的投入,进一步提升销售额。针对海外市场,公司持续开拓线上直营渠道,全面覆盖亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商平台,同时通过积极运营品牌独立站、以及Instagram、Youtube、Facebook、TikTok等海外社交媒体的官方账号,实现收入的快速增长。
(四)投资建议
我们预计公司2024-26年营业收入分别为31.27、36.22、41.73亿元,同比+16.10%、+15.82%、+15.20%;归母净利润分别为5.00、6.01、7.01亿元,同比+19.22%、+20.13%、+16.62%;EPS分别为0.56、0.68、0.79元。2025年3月19日股价为16.17元,对应PE分别为28.74x、23.92x、20.52x。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期,新产品推广进度不及预期,行业竞争加剧
证券分析师:单慧伟S1120524120004;
发布日期:2025-03-20;
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