A+H遇挫 港股失势下顺丰“最好时机”未到？

观点网 谋求A+H的道路，顺丰走得没想象中顺畅。

2月末，港交所信息显示，顺丰控股于2023年8月21日在港交所提交的上市申请，当前为失效状态。顺丰控股随后就其赴港上市招股书失效一事作出回应：公司正有序推进香港上市的各项工作，招股书失效属于港交所的正常交易机制，具体情况可关注后续相关公告。

观点新媒体获悉，顺丰已于2017年于深交所上市，登陆A股6年半后，顺丰控股于2023年开始赴港之旅，谋求港交所二次上市。港股IPO流程一般分为递表、聆讯、路演、招股、公开发售结果、暗盘交易及挂牌上市等步骤。若公司未能在递交上市申请后6个月内完成聆讯或上市，上市申请会自动失效。

该申请6个月期限届满后已于2月下旬失效。这种情况下，拟发行人只要重新申请，再次上传招股书即可"激活"上市程序。

有消息传出，顺丰控股计划重新提交在香港上市申请，可能募资10-20亿美元（折合约78-156亿港元），较此前2023年8月市场流传的"20-30亿美元"目标有降低。

一个严重的问题是，目前的港股市场仍旧比较弱势。顺丰显然并不愿意“流血”上市。

那么以后会如何呢？

赴港上市遇阻

目前或许并不是王卫所期待的“最好时机”。

“拿到机会就有很好的发展，否则我们发展步伐肯定会慢于其他友商”。2023年8月17日，顺丰控股董事长兼总经理王卫在股东大会上表态，赴港上市要选择最好时机，拿到主动权。不久之后的8月21日，顺丰控股于港交所提交上市申请。

对于此次上市的目的，顺丰控股指，是为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象、提高综合竞争力。

赴港上市募集资金的用途，顺丰计划用于加强顺丰控股的国际及跨境物流能力、优化国内物流网络及服务、研发先进技术及数字化解决方案、供应链及升级及ESG相关措施的实施、用作运营资金及一般企业用途等。

顺丰目前是快递物流综合性龙头企业，主要子公司包括顺丰速运、顺丰科技、顺丰航空、顺丰供应链、顺丰同城、顺丰快运、顺丰冷链和嘉里物流等，分别涵盖了公司各大核心业务板块。

2023年前三季度，顺丰控股录得营收1890.12亿元，同比下滑5.09%；归属于上市公司股东的净利润62.64亿元，同比增长40.08%；前三季度经营性净现金流为209.76亿元，同比下滑13.95%。而同期筹资活动现金流出现负数,为-64.84亿元。

2024年1月，顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为243.57亿元，同比增长15.52%，不含丰网同比增长16.46%。

其中速运物流业务营业收入195.01亿元，同比增长19.46%，业务量11.47亿票，同比增长19.85%，单票收入同比降0.35%。供应链及国际业务营业收入48.56亿元，同比增长2%。

顺丰控股称，得益于直营模式下高稳定及高时效的网络服务能力，去年同期公司有效保障了企业及居民生产生活恢复后以及春节期间的各项寄递需求，公司速运物流业务去年同期收入增速明显优于行业，因此去年同期基数相对较高。在此基础上，公司2024年1月速运物流业务（不含丰网）仍实现较快增长，收入同比增长20.72%，业务量同比增长28.30%。

同时，供应链及国际业务收入同比实现正增长，主要由于国际空海运需求及运价逐步回稳，以及公司深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。

值得关注的是，顺丰在不断加强国际业务。2月消息，顺丰国际控股（泰国）有限公司（SFTH）正在对嘉里快递（泰国）73.18%流通股进行要约收购，总价值约14.16亿元，若此次收购顺利，顺丰控股将拿下嘉里快递（泰国）100%的股份，成为嘉里快递（泰国）的完全所有者和运营商。

如若能在港股上市，对顺丰控股的业务及现金流无疑有所助力。

柏文喜在接受观点新媒体采访时指，顺丰寻求港股上市基于国际化战略和资金需求。他分析，顺丰作为快递行业的领跑者，一直在寻求扩大其国际业务。顺丰在2021年收购了东南亚最大的物流公司嘉里物流，并着力提供国际货运代理服务，这一战略需要大量资金支持。

因此，顺丰考虑在港股市场上市，以获取更多资金并推进其国际化战略。同时，顺丰在国内市场的竞争也日益激烈，需要资金来优化其服务和网络。

若此次赴港上市成功，顺丰将获资金助力，也将成为快递行业首家"A+H"股上市公司。

但目前来看，顺丰还未达到王卫认为的"最好时机"。在二级市场上，2023年初以来，顺丰控股股价呈持续下跌趋势，从2023年1月16日盘中最高61.36元每股，跌至今年2月5日最低点32.93元每股，下挫幅度达到46.33%。截至3月6日收盘，顺丰控股报每股37.6元，总市值下降至1840.6亿元，在2021年，顺丰巅峰市值曾达到5000多亿元。

1月30日，为提振低迷的股价，恢复市场信心，顺丰宣布计划以5-10亿元回购公司股份，回购价不超55元/股。回购的股份将用于未来拟推出的员工持股计划或股权激励计划。至2月底，已累计回购713.24万股，回购总金额2.48亿元，回购股数占总股本0.15%。

柏文喜续指，当前市场环境和企业自身战略需求，以及资本市场的窗口期是影响快递企业上市决策的重要因素。顺丰的上市决策反映了他们对市场环境的评估以及对未来发展方向的规划。

弱势港股境况

近年来，国内物流企业，不约而同相聚在港股市场。

2023年5月，乐舱物流在港交所递交了招股书，是继其于2022年10月递表失效后的再一次申请。另一家巨头是极兔速递，6月向港交所递交了上市申请文件，并于10月27日在港股挂牌上市，发行价为12.00港元/股，也是2023年港股市值最大IPO。

上市当天收盘，极兔以发行价12港元/股平收，总市值1057.46亿港元。经过一段时间上涨，2024年初极兔总市值已经超过1400亿港元，仅次于顺丰。

2024年1月5日，极兔股价最高达到每股16.54港元，总市值为1457亿港元。而截至3月6日，极兔股价已跌至11.84港元/股，跌破发行价，总市值为1043.36亿港元。

在港股的几家物流上市公司，近一年均出现一定程度跌幅。

数据来源：wind、观点指数整理

但实际上，近几年，港股市场表现较为弱势。如果从2021年初高点算起，港股的弱势已延续近三年，2023年初被寄予厚望的反弹也未能持久，反而在三季度创出新低。

中金于2023年11月报告中指，2023年港股再度承压，年初以来恒生和MSCI中国分别下跌9.2%与8.0%，在全球各主要指数表现中再度排名末尾，尤其相对于今年表现强劲的美股纳斯达克与日本股市表现明显落后，其中估值收缩风险溢价上升为回撤主因。

观点新媒体获悉，中证香港300物流指数于2022年开始出现较大幅度下滑，截至3月6日，近一年下滑幅度达到19.03%。

数据来源：wind

赴港上市的企业无疑更加谨慎。无独有偶，菜鸟作为另一家赴港上市的选手，似乎也在等待更好时机。

据了解，菜鸟在2023年9月底提交赴港上市招股书后，市场曾多次传出路演消息。直至2月26日，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信在接受媒体采访中回应菜鸟上市情况，称目前市场表现欠佳，希望等待更好的上市时机。

黄立冲接受观点新媒体采访时指，一些企业在上市前做的融资估值非常高，这一估值往往是港股无法支撑和认可的，甚至包括一些上市对赌，也会形成上市障碍。根据他的了解，现在基本上港股能够做到的估值，都无法支撑这些企业原来的对赌条款，这是大部分中国企业上港股市场的一大难题所在。

“比较尴尬的就是，在市场较为弱势的时候，达不到一定估值，可能还要赔给投资人，这也是一些企业会犹豫的原因。”

他对港股市场的判断则稍悲观一些，他认为现在反而是好时机，因为等候不会发生很大的变化。

那么，这些赴港上市企业等待的最好时机，还会到来吗？