杰瑞股份丨点评：中东客户EPC业务再落子，油服出海低估值高确定优质标的

（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天/黄瑞13972063086/谈沂鑫

投资评级：买入（维持）

事件：9月25日，杰瑞集团全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目。

1中巴建交以来首个大型油气EPCC项目，彰显杰瑞国际认可度

为满足日益增长的用气需求，巴林国家石油公司（BAPCO）将此次天然气工程列为重点战略项目。项目一经开标，多家国际工程巨擘同台竞技。杰瑞油气工程公司作为唯一一家通过BAPCO严格资格审查的中国公司，凭借近年在中东市场的优良业绩及客户的极佳评价，以技术和商务综合评分第一的优异成绩脱颖而出，中标本次EPCC工程总承包项目，成为中巴建交35年以来首个成功进军巴林石油天然气领域大型EPCC项目的中国公司。

2杰瑞设计、制造核心设备压缩机单元，助力巴林清洁能源供应

此次EPCC项目包含6个增压站和1个中心压缩站，覆盖了从项目整体设计、采购、设备供应、施工、调试和试运的全方位建设及服务。项目中的27台压缩机单元将全部由杰瑞设计、制造和供货，充分体现了国际高端石油公司对杰瑞天然气装备制造和项目总承包能力的高度信任。项目总工期为34个月，建成后将作为巴林的能源基础设施，为巴林电站、BAPCO炼化厂、巴林LNG等工业设施提供近900MMSCFD的天然气总处理量，对巴林天然气资源的开发和利用，保障供应、满足需求，以及清洁能源转型具有举足轻重的推动作用。

中国与OPEC成员国等中东国家为重要的战略合作伙伴。根据OPEC数据，2023年OPEC出口至中国的原油达2.4亿吨，占其总出口的24.3%，占中国原油总进口量的42.3%。根据中国全球投资&建设追踪数据，2020年-2024年6月中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉等6国油气行业的投建项目达242.5亿美元。杰瑞自2021年获得KOC 27亿元大订单以来，在中东逐渐完善服务团队布局和客户拓展。2024年5月的伊拉克曼苏里亚气田项目、本次巴林天然气工程项目，持续彰显以杰瑞为代表的中国装备和EPC服务的整体实力。

盈利预测与投资建议

公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元预测，当前市值对应估值为11/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业年度超额收益率第一名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业第四名