渤小海伴您读研报之杰瑞股份
一、公司简介
公司位居全球油气田成套装备制造领域的领先地位，作为国内油服装备行业的领军企业，其业务实现了多元化发展。公司的核心业务覆盖了高端装备制造、油气工程、油气田技术服务、环境保护以及新能源等多个领域，这些业务广泛应用于石油和天然气的勘探、开发、集输以及环境治理和新能源开发等方面。
公司的主营业务集中在油气装备的制造与技术服务，致力于为石油和天然气公司的勘探开发活动以及油气的集中输送提供全面的解决方案和产品。此外，公司还涉足维修改造和配件供应业务，向油气田公司提供包括高压柱塞泵及其配件、高压管汇、井口井控设备、井下工具、螺杆钻具、散热系统和发动机部件等一系列后续服务和产品。在环保服务领域，公司提供包括油泥处理、污泥减量化处理、土壤修复等在内的环保服务，并为客户打造环保设备和一体化解决方案，以满足日益增长的环境保护需求。
公司产品矩阵
资料来源：公司官网从2018年至2023年，公司的总收入从46.0亿元上升至139.1亿元，期间的复合年增长率（CAGR）达到24.8%。同时，归属于母公司的净利润也从6.2亿元显著增加至24.5亿元，复合年增长率更是高达31.9%。在2022年和2023年，公司海外业务的收入分别达到了40.6亿元和65.2亿元，营收的年增长率均超过了60%，显示出海外业务的迅猛发展势头。进入2024年第一季度，公司实现了21.3亿元的营收，与去年同期相比下降了6.5%。然而，同期归属于母公司的净利润却实现了3.8亿元，同比增长了6.8%。
公司营业总收入、归母净利润情况及YOY(亿元，%)
资料来源：ifind二、行业情况
油服行业是油气产业链中的核心一环，其业务可以细分为五个主要部分：地球物理勘探、钻井与完井服务、测井与录井、油气生产以及油田工程建设。地球物理勘探、钻井与完井服务以及测井与录井构成了油气开采工程的前期阶段，它们的主要任务是勘探油气资源、确认其存在并收集钻井所需的关键信息，同时提供相应的设备和服务支持。油气生产环节则专注于实际的油气开采过程，提供必要的开采设备，并利用前期收集的数据信息来优化开采效率。油田工程建设则处于产业链的后期，负责油气生产设施的建设，包括但不限于平台建设、管道铺设等工程项目，同时还涉及生产过程中的设备安装、维护以及拆除等综合服务。
油服行业产业链
资料来源：思瀚产业研究院能源安全战略驱动，我国油服行业景气度有望持续提升。《“十四五”现代能源体系规划》提出，到2025年，国内原油年产量回升并稳定在2亿吨水平，天然气年产量达到2300亿立方米以上。同时，非常规石油产量在未来15年或将保持增长至5000万吨。顶层规划出台，推动国内原油产量增长，油田勘探和开发活动将呈现上升趋势。在政策推动下，包括页岩气在内的非常规石油产业将逐步发展，进一步提升对高精密设备和油服公司的依赖程度。在此背景下，油服公司将承担更多勘探、钻井等服务，行业景气度有望持续提升。
国内油气增产政策推动油服行业景气度持续提升
数据来源：政府公告我国在油气资源的对外依赖性方面呈现较高的水平。就原油而言，作为世界上主要的石油消费国，我国也是最大的原油进口国之一。近年来，我国对原油的外部依赖度显著上升，从2006年的43%增长到了2023年的73%。在石油进口贸易中，所面临的各种风险日益增加，这种高依存度对我国的能源安全构成了潜在的威胁。然而，从发展的角度来看，我国在原油生产方面仍有进一步增长的潜力。在天然气领域，我国已成为全球主要的天然气消费市场。自2008年起，我国的天然气对外依存度已经从1%显著提升至2023年的41%。这一增长趋势反映出我国在天然气需求方面的快速扩张。
我国原油天然气对外依赖度
资料来源：华经产业研究院石油公司的资本支出增加，油服行业普遍受益。油服公司的业绩与石油价格及石油企业的资本支出紧密相连。在高油价时期，油气企业更愿意增加资本支出并加强勘探与开发活动。此外，我国实施的国家能源安全战略也促进了石油企业增加资本支出，这进一步推动了油服企业的订单和业绩增长。以2023年为例，中海油服、海油工程、石化机械和杰瑞股份四家公司的总营收达到了972亿元，与前一年相比增长了15.5%。在国内外石油公司保持较高资本支出的背景下，油服公司的盈利趋势有望持续。
国家增储上产政策推动，我国油服行业景气度有望持续上行。2020年，受全球疫情和低油价等因素冲击，我国油服行业规模下滑至1421亿元，同比减少19.7%。2021年、2022年我国油田服务市场规模分别为1598、1808亿元，同比分别增长12.5%、13.1%。在“十四五”期间，随着国家增储上产计划的深入实施，我国油田服务市场规模有望实现持续增长。
我国油田服务市场规模
资料来源：ifind三、公司竞争优势
持续加大研发力度，多项技术达到国际领先水平。近年来，公司持续加大研发投入。2023年公司研发费用为5.1亿元，同比增长39.3%，研发费用率为3.7%，研发人员1273 人，占比达20.8%。公司坚持技术研发，持续推进产品研发与创新。公司拥有5家国家级专精特新小巨人企业；10余个国家和省部级科技创新平台；先后承担国家级地方科研项目90 余项，23项技术成果达到国际先进水平。
公司研发费用支出情况
资料来源：公司公告涡轮压裂设备持续更新。自2013年公司涡轮压裂设备研发成功以来，已拥有9年现场应用经验，并在实践中不断创新。2014年，公司推出第一代涡轮压裂设备，我国成为世界上第一个拥有涡轮压裂装备的国家。2017年，第二代涡轮压裂设备问世。2019 年杰瑞推出适用北美工况的涡轮压裂半挂车。涡轮压裂设备按设备输出水马力可分为4500 型和5000型。相较于常规压裂设备，涡轮压裂设备具有节约空间、高效输出、安全可靠、隔音降噪、节能环保、降本增产等优点。一台5000型涡轮压裂设备的输出水马力相当于2 台常规2500型压裂设备，设备占地面积可减少50%。
公司压裂设备
资料来源：公司官网抓住机遇，做精做优海外市场。2016年公司开始将战场转移到海外市场，关注国际营销体系建设。2017年公司抓住国家“一带一路”发展机遇，深度推进国际市场开发。公司业务已覆盖世界70多个国家和地区。
公司已经与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、科威特国家石油公司（KOC）等中东地区的战略伙伴建立了稳固的长期合作关系。在这一地区，公司的固井技术、连续油管服务以及天然气压缩机组等高端装备的订单量连年攀升，同时，公司在高端装备市场的占有率也在逐年增加。到了2024年，公司计划通过向其中东子公司增资1.2亿美元，用于在迪拜建立新的生产和办公设施，以此加强杰瑞品牌在中东的实体化布局。这一举措将有助于集中各业务板块的优势资源，促进海外市场的进一步开发、业务的拓展以及订单的顺利执行。
2023年，公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单，实现北美市场电驱“零的突破”。后续公司将计划通过在美国扩建设备生产车间、新建综合基地，提升公司在北美市场的综合竞争力。
公司业务布局遍及全球
数据来源：公司官网锂电池回收业务进展顺利。2021年公司确定“油气产业”和“新能源产业”双主业战略进入新能源领域。2023年，公司开发完成锂电资源化回收成套设备，并在国内外签订了多套设备销售合同。公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备，由密封破碎模块、低温挥发模块、综合分选模块、中温热解模块、脱粉模块等组成，可实现磷酸铁锂、三元锂等多类型电池带电破碎，通过多级筛选，电池粉回收纯度和回收率均可达到98%。
加快新产品开发，负极材料产品多样化。公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”政策，实施多元化发展战略。2021-2022年，公司在甘肃天水、福建厦门陆续实施石墨、硅基负极材料项目。2022年依次成立厦门杰瑞嘉矽公司和常州研究院两大研究基地，分别聚焦锂离子电池硅碳及硅氧负极材料、锂离子和钠离子电池负极材料产品开发和研究。公司产品涵盖人造石墨、天然石墨、硅基负极材料和钠离子电池负极材料，负极材料类型覆盖广泛，能够满足不同类型电池需求，为各种应用提供多样化解决方案。
公司负极材料
资料来源：公司官网（转自：渤海证券财富管理）