【华言金语0116】北方华创公司快报&金融数据速评
（来源：华金证券研究）
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电子团队：华金证券-电子-北方华创-公司快报--预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展
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宏观&金融&地产团队：华金证券-宏观-置换坚决压制长贷，利率走低短融提前——金融数据速评（2024.12）
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华金证券-电子-北方华创-公司快报--预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展
多款新品突破丰富产品矩阵，平台优势驱动盈利增长。2024年内，公司多款新产品取得突破。电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品进入客户生产线并实现批量销售，丰富了公司的产品矩阵，增强了产品布局的完整性。公司始终秉持以客户为中心的价值观，精研客户需求，聚焦产品研发创新，在主营产品领域实现多项关键技术突破。凭借优良的产品与技术优势，公司市场份额稳步扩大，市场占有率持续提升。24全年公司营收预计在276.0亿-317.8亿之间，同比25.00%至43.93%；2024Q4公司营收预计在72.47亿-114.27亿之间，环比-9.62%至42.52%，同比-3.26%至52.54%。随着公司业务规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率显著提高，成本费用率有效降低，使得2024年归属于上市公司股东的净利润实现持续增长。24全年公司归母净利润预计在51.7亿-59.5亿之间，同比32.60%至52.60%；扣非预计在51.2亿-58.9亿之间，同比42.96%至64.46%。24Q4：归母净利润在7.07亿-14.87亿之间，环比-57.97%至-11.59%，同比-30.34%至46.50%；扣非在8.54亿至16.24亿之间，环比-47.48%至-0.12%，同比-9.25%至72.58%。我们预计股权激励费用计提致使24Q4业绩承压，根据公司2023年年报，2023年北方华创权益结算的股份支付确认的费用总额为 7.34亿元。
先进节点引领半导体产业扩张，预计25年全球启动18座新晶圆厂建设。产能方面，根据SEMI数据，受到高性能计算应用中前沿技术推动，以及生成式AI在边缘设备中日益普及，半导体产能预计将进一步加速，预计2025年晶圆产能年增长率为6.6%，达到3,360 万wpm。其中，（1）先进节点：半导体行业正在加紧努力构建先进计算能力，以满足大型语言模型不断增长的计算需求。故芯片制造商正在积极扩大先进节点产能（7nm及以下），预计先进节点产能年增长率将达16%（领先行业整体），到2025年产能将增加超过30万wpm，达到220万wpm。（2）主流节点：受中国大陆芯片自主可控战略以及汽车和物联网应用预期需求推动，主流节点（8nm~45nm）产能预计将再增加6%，在2025年突破1,500万wpm。（3）成熟节点（50nm及以上）：成熟技术节点正在经历温和扩张，反映出市场复苏缓慢且利用率较低，预计产能将增长5%，到2025年达到1,400万wpm。新建晶圆厂方面，根据 SEMI数据，半导体行业预计将在 2025 年启动18个新晶圆厂建设项目。新项目包括三座 200 mm和十五座 300 mm设施，其中大部分预计将于 2026 年至 2027 年开始运营。其中，中国大陆预计新增3座晶圆厂，中国台湾预计新增2座晶圆厂。
投资建议：根据公司营运节奏，我们调整原有业绩。预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4%；对应PE分别为36.6/26.0/21.1倍。随着人工智能发展对高性能芯片需求加剧，叠加国内自主可控战略发展，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增长动力足。维持“买入”评级。
风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月14日已经发布的研究报告《华金证券-电子-北方华创-公司快报--预计24业绩同比高增，自主可控/扩产助持续发展》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
宏观&金融&地产团队
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华金证券-宏观-置换坚决压制长贷，利率走低短融提前——金融数据速评（2024.12）
投资要点
信贷同比少增幅度收窄，主因地产放松居民存量购房需求释放，春节较早企业短期融资提前；企业中长贷则受化债置换坚决快速执行的影响而大幅走低。12月新增信贷9900亿，同比少增1800亿，少增幅度较11月收窄，短暂呈现好于预期的表现：1）12月企业部门新增贷款4900亿，连续第8个月同比少增，其中新增企业短期贷款和票据融资两项合计同比大幅多增3438亿，或主因春节较早企业提早准备短期流动性以应对节前薪酬奖金集中支付，但这一因素的暂时性特征较强；2）12月居民户新增贷款3500亿，同比多增1279亿，其中居民中长贷新增3000亿，同比多增1538亿，连续三个月同比多增并创近11个月最高幅度，显示9月底以来的本轮地产放松持续带动居民存量购房需求集中释放，但11月以来一线城市新房销售再趋降温，房地产市场确认止跌回稳尚需时日观察；3）但与基建投资相关度更高的企业中长贷12月新增仅400亿，创2017年以来新低，当月同比少增的幅度亦创纪录达到8212亿，指向当前地方债务置换较为果断，也说明年初基建相关融资并不多，或有进一步下行的压力。
利率屡创新低环境下，企业和政府债务融资活跃，前者提前效应显著，共同推动社融增速反弹。12月新增社融高达2.9万亿，同比大幅多增达9249亿。其中，新增政府债券规模攀升至1.8万亿，同比多增高达8288亿，一方面反映置换债集中在年底完成发行，另一方面也显示在置换债之外的地方政府未使用的债务限额可能也集中进行了发债融资。同时，12月企业债券多增幅度也高达2588亿，显示低利率环境下企业债务融资需求前置，未来可能因已经提前融资而再度下滑。12月社融口径新增人民币贷款8402亿，尽管缺口较11月有所收窄，但在企业中长贷大幅降温的拖累下仍然同比少增2685亿。表外三项（委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票）合计同比小幅多增363亿。社融存量同比小幅上行0.2个百分点至8.0%，较我们此前的预期稍高。
M2小幅反弹，春节提前企业存款短期错位高增，加速化债和补贴消费造成政府存款少增是主要原因；非银存款连续降温显示流向股市资金减少。12月M2同比小幅反弹0.2个百分点至7.3%。12月财政存款大幅减少1.67万亿，同比多减7504亿，一方面显示化债置换执行坚决、速度较快，另一方面也显示12月财政支出增速受消费补贴和稳增长目标的共同拉动而维持较高。这同时也意味着结转2025年的财政资源较少，2025年广义财政支出强度提升迫切需要抬升赤字率。同时，由于春节提前，企业集中融资导致企业存款大幅多增达1.49万亿，节后或将快速回落。12月资本市场延续震荡，流向股票市场的资金持续降温，12月非银金融机构存款大幅减少3.2万亿，同比大幅多减达2.6万亿。随着企业短期融资集中提前和房地产存量需求的释放，12月M1同比跌幅也再度大幅收窄2.3个百分点至-1.4%。
年末贷款社融好于预期，但主要源于春节较早和低利率环境下的企业短期融资集中提前，化债置换迅速果决、地产需求阶段性改善见顶后再趋降温，均指向2025年信贷增速或仍大概率趋于回落。首先，地方快速化债置换可能持续对与基建高度相关的企业中长贷形成压制；其次，地产存量需求集中释放带动的居民加杠杆意愿小幅回升可能有一个逐步衰减的长尾效应持续至一季度，此后或再度有所调整降温；第三，春节前的集中融资以及低利率带来的债券融资提前都是暂时性的，可能很快在1-2月就会回落。2025年经济增长的不确定性将主要由美国关税政策影响下的出口表现、财政发力补贴促进消费的效果两方面综合决定，主要的政策增量将来自中央广义财政。2025年预计社融存量增速路径趋平而贷款增速在经历近期波动后仍可能再度转为较为明显的回落。货币政策方面因年初美元指数已经受特朗普关税措施迫近和薪资通胀再度螺旋升温的影响而大幅冲高，稳定人民币汇率的重要性提升令央行近期暂停国债买入操作并提升企业境外融资系数，这意味着春节前后流动性投放和MLF置换大概率将转而由较大幅度降准来实现。维持节前降准50-100BP，上半年择机降息40BP的预测不变。
风险提示：货币宽松力度小于预期风险。
>>以上内容节选自华金证券2025年01月14日已经发布的研究报告《华金证券-宏观-置换坚决压制长贷，利率走低短融提前——金融数据速评（2024.12）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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