国信证券-北方华创-002371-立式炉与PVD出货量破千台,新产品布局完善平台化战略-250901
(来源:研报虎)
核心观点
上半年营收同比增长29.51%,归母净利润同比增长14.97%。公司发布2025年半年度报告,上半年实现营收161.42亿元(YoY+29.51%),归母净利润32.08亿元(YoY+14.97%),扣非后归母净利润为31.81亿元(YoY+20.17%)。其中,单二季度实现营收79.36亿元(YoY+21.84%,QoQ-3.30%),归母净利润16.27亿元(YoY-1.47%,QoQ+2.95%)。
电子装备业务稳健增长,盈利能力保持稳定。2025上半年,公司业绩增长主要得益于电子工艺装备业务的强劲驱动,该业务板块实现营收152.58亿元,同比增长33.89%,占总收入比重提升至94.53%。电子元器件营收8.58亿元,同比下滑17.47%,占总营收5.37%,而其他业务占比0.1%达到0.16亿元。盈利能力方面。上半年公司整体毛利率为42.17%,同比有所下滑,主要因电子工艺装备与电子元器件两大业务毛利率均出现下降,其中核心的电子工艺装备业务毛利率为41.70%(YoY-2.93pp),电子元器件毛利率为50.43%(YoY-6.96pp),单二季度净利率为20.59%。此外,公司存货达到311.39亿元,环比增长23.51%,主要为满足未来订单交付需求,为后续收入确认提供有力支撑。公司合同负债余额约50.05亿元,环比减少12.99%。
新产品相继补全平台化布局,三大主力设备出货量突破千台。上半年公司刻蚀设备收入超50亿元,薄膜沉积设备收入超65亿元,热处理设备收入超10亿元,湿法设备收入超5亿元。其中,立式炉和物理气相沉积(PVD)分别迎来第1000台整机交付里程碑,加上前期达成目标的刻蚀设备,三大主力装备均已突破1000台。同时,公司积极投入研发,上半年投入研发费用29.15亿元(YoY+30.01%),发布离子注入设备、电镀设备、先进低压化学气相硅沉积立式炉、金属有机物化学气相沉积设备等新产品。此外,上半年公司完成对沈阳芯源微的并购,丰富了在涂胶显影、前道清洗、键合和解键合等领域设备的布局。
投资建议:国产半导体设备平台化龙头,维持“优于大市”评级。公司作为国内半导体设备平台龙头,首次发布离子注入与电镀产品,与原有产品线形成协同。同时通过外延并购芯源微,进一步完善平台化布局。我们维持盈利预测,预计公司2025-2027年归母净利润77.77/98.92/123.98亿元,当前股价对应PE分别为34.6/27.2/21.7倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:下游晶圆制造产能扩充不及预期风险,新产品开发不及预期风险,国际关系波动和地缘政治风险等。